CRISIS FINANCIERA EEUU 2007

LA CRISIS DE ESTADOS UNIDOS 2007-2010:

Sin mucho contagio, por ahora

Oscar Ugarteche

Instituto de Investigaciones Económicas

UNAM

Los Estados Unidos están atravesando por la peor crisis de bienes raíces desde la Gran Depresión. Caídas del precio de las viviendas del orden de 10%, caídas en el PBI de construcción de viviendas desde el año 2004, un sistema financiero no bancario –fondo de inversión, fondos de cobertura y fondos de pensiones– dañado por la compra de hipotecas en el mercado de derivados y un impacto sobre el mercado de tarjetas de créditos aun no medido, la perspectiva de la economía mayor del mundo aparece poco brillante.

El contexto de la crisis estadounidense que se comenzó apreciar a mediados del año 2007 es un manejo poco responsable de la política macroeconómica cuando en el año 2002 ante la inminencia de la depresión económica con deflación resultante de la caída masiva de las bolsas entre enero del año 2000 y entonces, se tomo la decisión de reducir las tasas de interés acompañando la reducción de impuestos y aumento del gasto militar característico de los gobiernos republicanos. Esto es idéntico a lo que antes hicieran Reagan en 1981 y Nixon en 1971. Los efectos de estas medidas de 1971 y 1981 fue una fuerte depreciación del dólar frente a sus pares, una exportación de la inflación y eventualmente un alza de las tasa de interés para frenar la inflación que regresa a los Estados Unidos a través de los precios de las materias primas y la energía. Esta vez será igual solamente que de mayor profundidad y de plazo más largo.

US GDP percent change based on chained 2000 dollars

Bureau of Economic Analysis

Esta vez al igual que en otras ocasiones el gobierno republicano ha utilizado el gasto militar para empujar el crecimiento económico. Solo que esta vez la inyección del déficit fiscal por defensa no ha implicado un incremento del PBI sino entre el año 2003 y 2004. Si se elimina el pico del 2003 de 7.5%, la tasa de crecimiento promedio seria de 2.31% en lugar de 2.47% (ver gráfico) Luego de dicho pico la tasa de crecimiento comenzó a descender hasta niveles de 0.4% en el primer trimestre de 2008. Quien arrastró para abajo el crecimiento estadounidense fue el sector construcción porque los precios de dicho sector fueron alimentados por una tasa de interés cercana a 0 entre 2002 y 2003 pero en el año 2004 comenzaron a subir nuevamente llevando a que inversionistas en dicho sector salieran del mismo. La burbuja de bienes raíces de inicios del siglo XXI es el espejo de la caída de las bolsas del periodo enero del 2000 a marzo del 2003.

La inyección fiscal mediante la reducción de impuestos y el incremento del gasto en defensa, pre Irak y post Irak, empujo el déficit fiscal a niveles sin precedentes y el déficit externo llegó a casi 8% del PBI. En América latina sabemos lo que eso significa. Endeudamiento para poder consumir más de lo que se produce a ritmos de al menos 8% del PIB al año. Esto multiplicado por toda la administración Bush, simplificando, es el tamaño del déficit externo acumulado de dicho país.

La crisis estadounidense esta vez no va aparejada de una recesión mundial como en otras ocasiones. Ni los precios de los commodities se han enfriado ni las proyecciones de crecimiento económico son sustantivamente menores de lo que se trazaron en diciembre del 2007. La única economía hasta ahora golpeada fuertemente es la mayor que ya no determinaría sola los precios internacionales. Esto para el Perú es un alivio, pero el TLC debería de ser una causa d preocupación. México está fuertemente golpeado por el grado de integración con dicho mercado (90% del total).

La crisis de Estados Unidos es también una crisis del dólar porque inversionistas extranjeros de pronto tomaron conciencia que entre la devaluación del dólar y la caída de la rentabilidad de los fondos de pensiones, de inversión y de cobertura, estaban mejor afuera de las bolsas

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