Finanzas Internacionales

Valor presente neto y presupuesto de capital

Flujos de efectivos incrementales

Flujo de efectivo, no utilidad contable: aun cuando usted podría no haberlo pensado, existe una gran diferencia entre los cursos de finanzas corporativas y los de contabilidad financiera. Las técnicas de las finanzas corporativas generalmente hacen hincapié en los flujos de efectivo, mientras que la contabilidad financiera de ordinario pone de relieve las cifras de ingresos y utilidades.

A contabilidad se describe como evitar complicaciones al determinar los flujos de efectivos:

Costo hundidos: un costo hundido es aquel que ya a ocurrido,. Puesto que los costos hundidos han ocurrido en el pasado, no pueden cambiarse por la decisión de aceptar o rechazar un proyecto. A si como dejamos que “el pasado quede en el pasado “, debemos ignorarlo ya que no son flujos de salida de efectivos incrementales.

Costos de oportunidad: su empresa puede tener unos activos que esté considerando vender, arredrar o emplear en algunas otras parte dentro del negocio. Si dicho activo se usa en un nuevo proyecto, los ingresos potenciales provenientes de usos alternativos se perderán. Técnicamente, esos ingresos perdidos pueden considerarse costos de oportunidad, por que el emprender el proyecto, la empresa abandona otras oportunidades de usar los activos.

Efectos colaterales: otra dificultad asociada a los flujos de efectivos incrementales provienen de los efectos colaterales que podría tener un proyecto sobre otras áreas de la empresa. Los efectos colaterales se clasifican en erosión o sinergia.la erosión se presentan cuando las ventas de un producto nuevo disminuyen, y por tanto, los flujos de efectivos de los productos existentes. La sinergia ocurre cuando un proyecto nuevo aumenta los flujos de efectivos de los proyectos existentes.

Costos asignados: con frecuencia, un gasto específico beneficia a diversos proyectos. Los contadores asignan estos costos a diferentes proyectos cuando terminan las utilidades. Sin embargo, para propósito del proyecto de capital, este costo asignado deberá verse como un flujo de salida de efectivo de un proyecto solo si es un costo incremental del proyecto.

El capital de trabajo neto: se define como la diferencia que existe entre los activos y los pasivos circulantes.

Inflación y presupuesto de capital

La inflación es un hecho importante de la vida económica, por lo cual debe considerarse en el presupuesto de capital. Empezaremos nuestro examen considerando .la relación entre la tasa de interés y la inflación.

Flujo de efectivo e inflación

Existe dos tipos de de tasa de interés, los nominales y los reales.

Un flujo de efectivo nominal denota el dinero real que se recibirá (o pagara). Un flujo de efectivo real se refiere al poder adquisitivo del flujo de efectivo. Como la mayoría de las definiciones del flujo de efectivo.

Descuento: nominales o reales?

La explicación anterior demostró que las tasas de interés se pueden expresar en términos nominales o reales. Asimismo, los flujos de efectivos se pueden expresar en términos nominales o reales.

Los financieros hacen hincapié en la necesidad de mantener consistencia entre los flujposd de efectivos y las tasas de descuento; es decir,

Los flujos de efectivos nominales deben descontarse a una tasa nominal.

Los flujos de efectivos reales deben descontarse a una tasa real.

ANALISIS DEL RIESGO, OPCIONES REALES Y PRESUPUESTO DE CAPITAL

Árboles de decisión

Por lo general existe una secuencia de decisiones cuando se lleve a cabo del VPN de los proyectos. Esta sección introduce el mecanismo de los árboles de decisión para identificar esas decisiones secuenciales.

Análisis de sensibilidad, análisis de escenario y análisis del punto de equilibrio

Este libro sostiene que el análisis del VPN es una técnica superior de presupuesto de capital. De hecho, debido a que el enfoque del VPN usa flujo de efectivo en lugar de utilidades, considera todo los flujo de efectivos y los descuenta apropiadamente, es difícil encontrar alguna falla teórica en el. Sin embargo, en algunos empresarios hemos oído frecuentemente la frase ¨ un sentido incorrecto de seguridad ¨, ya que ellos señalan que la documentación para las propuestas de presupuesto de capital suele ser impresionante. Los flujos de efectivos se proyectan hasta el último millar de dólares (o incluso hasta el último dólar) para cada año (o hasta para cada mes). Los costos de oportunidades y los efectos colaterales se manejan adecuadamente; los costos hundidos se ignoran (también adecuadamente). Cuando aparece un valor neto elevado en la parte inferior, la tentación es decir que si inmediatamente. Sin embargo, el flujo de efectivo proyectado suele diferir del real y la empresa termina con una pérdida de dinero.

Análisis de sensibilidad y de escenario

¿Cómo puede la empresa hacer que la técnica del valor presente neto alcance su potencial? Un enfoque es el análisis de sensibilidad (también conocido como análisis de supuestos y análisis mop1), que examina cuan es sensible es un cálculo especifico de VPN a los cambios en los supuestos implicados. Comenzaremos por considerar los supuestos implicados en los ingresos, los costos y los flujos de efectivo después de impuestos.

El análisis de sensibilidad estándar requiere un cálculo del VPN de tres posibilidades, de una sola variable, junto con el pronóstico de todas las demás variables.

Más aun, el análisis de sensibilidad trata cada variable de manera aislada cuando, en la realidad, las diferentes variables suelen estar relacionados.

Análisis de punto de equilibrio

El enfoque es un complemento útil para el análisis de sensibilidad porque también esclarece la gravedad de los pronósticos incorrectos. Se calcula el punto de equilibrio en término de la utilidad contable y del valor presente.

Simulación Monte Carlo

Tanto el análisis de sensibilidad como el de escenarios intentan responder a la pregunta ¿Qué pasaría si? Sin embargo, aunque ambos análisis se usan con frecuencia en la realidad, cada uno tiene sus propias limitaciones. El de sensibilidad sola permite que cambie una variable a la vez; por el contrario, en el mundo es probable que cambien muchas variables al mismo tiempo. El análisis de escenarios supone situaciones específicas como cambio del índice inflacionario, en la legislación o en la cantidad de competidores. Aunque esta metodología suele ser bastante útil, no puede cubrir todas las fuentes de variación; de hecho, es probable que los proyectos

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