Riesgo Financiero
Enviado por ismeray5 • 8 de Noviembre de 2013 • 4.421 Palabras (18 Páginas) • 267 Visitas
EL RIESGO FINANCIERO O DE CRÉDITO
También conocido como riesgo de crédito o de insolvencia, el riesgo financiero hace referencia
a la incertidumbre asociada al rendimiento de la inversión debida a la posibilidad
de que la empresa no pueda hacer frente a sus obligaciones financieras (principalmente,
al pago de los intereses y la amortización de las deudas). Es decir, el riesgo financiero
es debido a un único factor: las obligaciones financieras fijas en las que se incurre.
Cuanto mayor sea la suma de dinero que una organización pública o privada
debe en relación con su tamaño, y cuanto más alta sea la tasa de interés que debe pagar
por ella, con mayor probabilidad la suma de intereses y amortización del principal
llegará a ser un problema para la empresa y con mayor probabilidad el valor de mercado
de sus inversiones (el valor de mercado de la compañía) fluctuará.
El riesgo financiero está íntimamente conectado con el riesgo económico puesto
que los tipos de activos que una empresa posee y los productos o servicios que ofrece
juegan un papel importantísimo en el servicio de su endeudamiento. De tal manera
que dos empresas con el mismo tamaño y con el mismo coeficiente de endeudamiento
no tienen porqué tener el mismo riesgo financiero.
En cuanto al plazo de la deuda es necesario señalar que el corto plazo tiene un
riesgo mayor que el largo plazo. Primero, porque el tipo de interés a corto plazo es
más volátil que el tipo a largo así cada vez que hay que renovar la deuda a corto nos
encontraremos con que los tipos han variado, lo que ocurrirá en menor medida si la
deuda es a largo plazo y el tipo de interés de la misma es fijo (evidentemente, si la
deuda es a largo pero los cupones son variables, en realidad lo que estamos haciendo
es contraer una deuda a corto que renovamos continuamente hasta el final del horizonte
temporal del endeudamiento). Segundo, si la empresa necesita renovar el préstamo
no hay forma de conocer con certeza si el actual prestamista, o cualquier otro en
su caso, estará dispuesto a volver a prestarle el dinero que necesita.
Desde el punto de vista del inversor, la forma de protegerse contra el riesgo financiero
es la de colocar su dinero en aquellas organizaciones que carezcan de riesgo
de insolvencia o que lo tengan muy bajo, es decir, el Estado, empresas públicas y empresas
privadas con bajos coeficientes de endeudamiento. Por otro lado, un negocio
con bajo riesgo económico tendrá pocas probabilidades de encontrarse en dificultades
a la hora de hacer frente al servicio de su deuda (por ejemplo, las empresas de alimentación,
telefónicas, petroleras, de gas, etcétera, suelen tener bajo riesgo económico,
mientras que las que se encuentran inmersas en negocios cíclicos como, por ejemplo,
fabricantes de juguetes y de bienes de capital, lo tienen alto).
2.1 Riesgo financiero y rendimiento financiero
El riesgo financiero se refiere a la variabilidad de los beneficios esperados por los accionistas.
Será superior al riesgo económico debido a la utilización del apalancamiento
financiero. Este último, se produce cuando la empresa financia una parte de sus activos
a través del uso del endeudamiento lo que implica unos costes financieros fijos,
con la esperanza de que se produzca un aumento del rendimiento de los accionistas
(rendimiento financiero).
El riesgo financiero es el resultado directo de las decisiones de financiación,
porque la composición de la estructura de capital de la empresa -el nivel del apalancamiento
financiero- incide directamente en su valor.
Un nivel dado de variabilidad del BAIT (es decir, de riesgo económico) puede
ser amplificado por la utilización del apalancamiento financiero, el cual se incorporará a
la variabilidad de los beneficios disponibles para los accionistas ordinarios.
El cálculo del riesgo financiero se realiza obteniendo la desviación típica del rendimiento
financiero3. Este último es igual a la diferencia entre el BAIT medio esperado
y los intereses pagados por las deudas, dividida por el valor de mercado (o contable,
en su defecto) de las acciones ordinarias y todo ello después de impuestos:
[Ec.4] x (1- t)
A
RF = E[BAIT]- Int
Es decir, si el rendimiento económico medía la ganancia relativa de todos los
suministradores de fondos a largo-medio plazo de la empresa, el rendimiento financiero
mide la ganancia relativa de un tipo determinado de inversor a largo plazo: el accionista
ordinario. Para calcular la desviación típica del rendimiento financiero deberemos
obtener previamente la varianza del mismo. Así pues:
[Ec.5] x [BAIT]
A
x (1- t) 1- t
A
[RF] BAIT- Int 2
2
σ 2 σ 2 σ ⎥⎦
⎤
⎢⎣
= ⎡ ⎥⎦
⎤
⎢⎣
= ⎡
El riesgo financiero será igual a la desviación típica del BAIT dividida por el valor
de mercado o contable de las acciones ordinarias:
[Ec.6] x [BAIT]
A
σ [RF] 1- t σ ⎥⎦
⎤
⎢⎣
= ⎡
Si ahora sustituimos σ[BAIT] por el valor que obtuvimos anteriormente al calcular
el riesgo económico, es decir, σ[RE] x (A+D) / (1-t), obtendremos el valor del riesgo financiero en función del riesgo económico y del grado de apalancamiento financiero
de la empresa:
[Ec.7] ⎥⎦
⎤
⎢⎣
= ⎡ + ⎥⎦
⎤
⎢⎣
⎡ +
=
A
x [R ] [R ] x 1 D
A
σ [RF] A D σ E σ E
Así, por ejemplo, en el caso de Reflexa el riesgo financiero antes de impuestos
sería de:
3,46%
225
2,6% x 1 75
A
[RF] [R ] x 1 D = ⎥⎦
⎤
⎢⎣
= ⎡ + ⎥⎦
⎤
⎢⎣
σ =σ E ⎡ +
Mientras que el rendimiento financiero esperado por los accionistas de Reflexa,
suponiendo un tipo de interés de las deudas del 8% y un tipo impositivo del 35%
sería:
x (1- 0,35) 15,6%
225
x (1- t) 60 - (0,08 x 75)
A
RF = E[BAIT]- Int = =
Ejemplo: Los intereses del endeudamiento de Hipercable ascendieron a finales de
2.008 a 18,82 millones de euros. Por lo tanto su rendimiento financiero ha sido, según
la ecuación 4,
...