Pagos de capital: Dividendos y recompras de participación

WELCH CAP 19 - Pagos de capital: Dividendos y recompras de participación (share repurchases)

La política de pagos realmente importa? Como CFO puedes hacer 4 cosas con el dinero ganado:

1) Mantenerlo en la organización, reinventirlo o gastarlo                 2) pagar los pasivos        

3) Pagar dividendos         4) recomprar participación

La 3 y 4 aumentan el ratio deuda/capital y envía dinero de adentro de la org hacia afuera, reduciendo el tamaño de la ee y los accionistas reciben un pago por sus inversiones. Consejo de la ee decide sobre pagos casi cada trimestre.

19.1 Background

En mercados perfectos, sabes q como inversor puedes vender tus acciones, rompiendo el vínculo entre cuando el proyecto genera dinero en efectivo y cuando lo necesitas. Los dividendos en cash no destruyen ni crean valor, pues no caen del cielo de la nada. En mercados imperfectos, aprendes q dividendos no son una manera eficiente en impuestos para distribuir el efectivo, xq los inversionistas no pueden porque los inversores no pueden proteger los pagos de dividendos del IRenta con la misma facilidad con que pueden resguardar los pagos de recompra o las ganancias de capital.

Pero un pago de dividendos puede reducir los conflictos entre agencias.  Una emisión de capital aumenta el tamaño de la empresa y disminuye la relación deuda / capital social. Aunque evidencias dicen que los dividendos y las recompras de acciones no son muy importantes en intentar cambiar la relación deuda / capital en una compañía típica de USA

19.1  A DIVIDEND MECHANICS

Un dividendo es una distribución por parte de la ee al inversionista, generalmente significa un dividendo en efectivo. Existen dividendos ordinarios y especiales. Los especiales suelen pagarse una vez, y son más largas que los ordinarios

Dos fechas importantes para ejecutar un dividendo:

1. En la fecha de la declaración, el consejo fija una fecha para pagar dividendos
2. The cum-dividend date es el último día donde una acción aún tiene el derecho de recibir un dividendo. Las acciones que se negocias al día siguiente no reciben pago de dividendos.

Hay otras 2 fechas contables: The record date donde la propiedad de la acción se determina y fijan a quien pagar, y “The payment date cuando la ee realmente envía el dinero

El DRIP “dividend reinvestment plan” (donde el dinero no cambia de manos), pues los accionistas deciden reinvertir automáticamente el pago de dividendos en más acciones de la ee, solo reciben una obligación tributaria al final del año por los dividendos q supuestamente recibieron. (impuesto a la renta q tiene  q pagar)

Un tipo raro de dividendos es el “stock dividends” (dividendo en acciones), no es un pago sino que los accionistas reciben más acciones instead. Ejm: Ningún dinero ha cambiado de manos, y todos los accionistas poseen la misma fracción de la empresa que antes. Es como si la ee convirtiera 10Millon de acciones q valen $100 en 20 mill de acciones q valen $50,  o sea cada accionista tiene la misma fracción de la ee antes y después.

Una división de acciones inversas (reverse stock Split) es un intercambio similar, pero el número de acciones disminuye y el precio de las acciones aumenta.

19.1B SHARE REPURCHASE MECHANICS – Hay dos formas principales de recomprar acciones:

1. Recompras basadas en subastas: accionistas reciben una oferta esperando comprar un n° de acciones fijas a una prima de precio fijo (generalmente alrededor del 15% al ​​20%) de sus inversores, o un aviso de que la empresa desea comprar acciones de aquellos vendedores dispuestos a venderlas con la prima más baja. Si hay mucho interés de accionistas, la empresa generalmente recompra acciones a prorrata (en asignaciones proporcionalmente justas) Se utilizan principalmente cuando una empresa se enfrenta a una lucha por poder
2. Open-market repurchases: La manera más común de recomprar acciones. Tal programa es aprobado por la junta corporativa, y es revelada públicamente. Después del anuncio, la empresa puede comprar acciones según su propio criterio. No hay límites fijos en el tamaño o duración del programa. Por lo general, las empresas anuncian que desean recomprar alrededor del 5% de su base de acciones y que el programa de recompra durará de 2 a 3 años.

Las ee saben cómo actuar, no recompran en la apertura del mercado o en última media hora de negociación, no pagan precios inusuales y no compran más del 25% del volumen de negociación diaria promedio sobre el últimas 4 semanas

Las recompras de mercado abierto son comunes, pero a menudo pequeñas

19.2B  IRRELEVANCIA DE MERCADO PERFECTO

La política de pago corporativo no debería importar en un entorno de mercado perfecto. Desde la perspectiva corporativa, si los gerentes pagar $1 en dividendos, este dinero tiene que venir de algún lado, por lo que no se crea ni destruye ningún valor cuando las empresas pagan dividendos. El dinero que antes era propiedad de los inversores, pero que se mantenía dentro de la estructura corporativa, solo se transfiere a los mismos inversores, por lo que ahora está fuera del marco corporativo. Los propietarios no tienen más ni menos riqueza debido al pago de dividendos “ lo dicen Modigliani-Miller” El valor de la empresa no puede ser una función de su política de dividendos.

La lógica de M & M no es argumentar que los dividendos no importan, sino señalar qué violaciones del mercado perfecto deben existir para que importe la política de dividendos, y cuánto pueden importar estas violaciones.

Cuando las empresas anuncian aumentos de dividendos, sus valores generalmente aumentan; y cuando anuncian disminuciones de dividendos, sus valores generalmente bajan

Se utilizará el pensamiento de mercado perfecto para prescindir de algunas concepciones que están mal:

1. Los dividendos no comen "sustancia de inversión", mientras que la venta de acciones sí. (FALSO): No tiene sentido argumentar que los dividendos se pagan porque los inversores "necesitan" dinero o porque comparten las ventas (las recompras de la empresa) no consumen la misma cantidad de sustancias
2. Solo los accionistas oferentes se benefician de las recompras de acciones (FALSO) Las recompras de acciones benefician no solo a los accionistas que ofrecen sus acciones en la recompra, sino a todos los inversionistas. Cuando las empresas recompran acciones a un precio justo, Los inversores participantes obtienen efectivo; los inversores no participantes obtienen una fracción más alta de la empresa. Ejm:. Una empresa con 100 accionistas, cada uno con valor de acciones de $10, podría pagar dividendos de $ 50 por accionista, y la empresa tendría un valor de $950. Cada accionista tendría una acción por valor de $ 9.50 y $ 0.50 en dividendos. Si la empresa recompró acciones por valor de $ 50, la empresa se quedaría con 95 accionistas, cada uno con un valor de $ 10 en acciones. Tanto los inversores licitantes como los no solicitantes no han ganado ni perdido

Recompra dirigida, hacen oferta de compra de acciones a un precio superior al del mcdo, a accionistas específicos.

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