Lima, Perú Informe de Clasificación

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ANDINO INVESTMENT HOLDING S.A.A. Y SUBSIDIARIAS

Lima, Perú

Informe de Clasificación

Sesión de Comité: 23 de mayo de 2017

Contacto: (511) 616 0400

Bruno Merino

Analista

bmerino@equilibrium.com.pe

Erika Salazar

Analista Asociado

esalazar@equilibrium.com.pe

*Para definición de categoría y clasificación anterior remitirse al Anexo I.

La clasificación de riesgo del valor constituye únicamente una opinión profesional sobre la calidad crediticia del valor y/o de su emisor respecto al pago de la obligación representada por dicho valor. La clasificación otorgada o emitida no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener el valor y puede estar sujeta a actualización en cualquier momento. Asimismo, la presente Clasificación de riesgo es independiente y no ha sido influenciada por otras actividades de la clasificadora. El presente informe se encuentra publicado en la página web de la empresa (http://www.equilibrium.com.pe) donde se puede consultar adicionalmente documentos como el código de conducta, la metodología de clasificación respectiva y las clasificaciones vigentes. La información utilizada en este informe comprende los Estados Financieros Auditados al 31 de diciembre de 2013, 2014, 2015 y 2016, así como Estados Financieros No Auditados al 31 de marzo de 2016 y 2017, de Andino Investment Holding S.A.A. y Subsidiarias. Equilibrium comunica al mercado que la información ha sido obtenida principalmente de la Entidad clasificada y de fuentes que se conocen confiables, por lo que no se han realizado actividades de auditoría sobre la misma. Equilibrium no garantiza su exactitud o integridad y no asume responsabilidad por cualquier error u omisión en ella. Las actualizaciones del informe de clasificación se realizan según la regulación vigente. Adicionalmente, la opinión contenida en el informe resulta de la aplicación rigurosa de la metodolog- ía vigente aprobada en Sesión de Directorio de fecha 20//01/17.[pic 6]

Fundamento: Luego de la evaluación realizada, el Comité de Clasificación de Equilibrium decidió bajar de EQL2-.pe a EQL3+.pe la clasificación asignada al Primer Programa de Emisión de Instrumentos de Corto Plazo de Andino Investment Holding S.A.A. (en adelante AIH o la Com- pañía).

La decisión del Comité se sustenta en la limitada genera- ción tanto de EBITDA como de flujo de caja operativo de la Compañía, que al no ser suficientes para cumplir con el pago de sus obligaciones financieras, continúa obligando a AIH a recurrir a la venta de activos no estratégicos para generar liquidez, y así poder amortizar las mismas. En línea con lo anterior, se observa un deterioro en los indica- dores de cobertura de EBITDA sobre gastos financieras y servicio de deuda. En tal sentido, el primer indicador se ajusta desde 1.62 a 0.66 veces entre el cierre de 2015 y 2016 y el segundo se contrae desde 1.32 a 0.44 veces. La tendencia a la baja de los ratios mencionados se mantiene hacia el cierre del primer trimestre de 2017 luego que éstos disminuyeran a 0.59 y 0.41 veces, respectivamente. En tal sentido, la generación de EBITDA del negocio no es sufi- ciente para cubrir el gasto financiero o el servicio de deuda de la Compañía. Dada la limitada generación de EBITDA de las operaciones ordinarias de AIH, la Compañía tuvo que recurrir a la venta de activos no estratégicos (dos terrenos) en julio y agosto de 2016 para amortizar la Quin- ta Emisión de Instrumentos de Corto Plazo. Posteriormen- te, en diciembre de 2016 la Compañía realizó la venta de su subsidiaria Penta Tanks Terminals, cuyos fondos fueron utilizados para amortizar deuda corriente, y en marzo de

2017 la venta de un terreno adicional. Los fondos prove- nientes de esta última venta fueron utilizados para el pago en mayo de 2017 de los intereses generados por los bonos corporativos emitidos en el exterior.

Además, la decisión del Comité recoge el incremento importante en el indicador de Deuda Financiera sobre EBITDA desde 6.46 a 12.60 veces entre diciembre de 2015 y 2016. Más aún, dicho indicador de endeudamiento se ubica en su nivel histórico más alto al cierre de marzo de 2017: 12.94 veces. Si bien la Compañía registra un menor saldo de deuda financiera al cierre de 2016 y marzo de 2017 en relación al cierre de 2015, la tendencia a la baja en el EBITDA (anualizado) durante el periodo analizado deriva en el aumento significativo del ratio de endeuda- miento mencionado.

Igualmente, se considera un factor negativo para la clasifi- cación el deterioro de los indicadores de rentabilidad, tanto para el nivel promedio de activos (ROAA) como de patri- monio (ROAE). En tal sentido, dichos indicadores se mantienen en negativo desde el cierre de 2015. Debe resal- tarse también la contracción en el margen bruto de la Compañía, dada la estrategia de AIH de reducir tarifas con el objetivo de retener clientes existentes y atraer nuevos clientes. Una vez consolidada la relación comercial, la Compañía tiene como objetivo ampliar la gama de servi- cios ofrecidos a estos clientes.

Cabe mencionar que los resultados del ejercicio de 2016 incluyen eventos extraordinarios tales como la pérdida generada por la venta de Penta Tanks Terminals, la ausen- cia de Hapag-Lloyd como cliente y los gastos generados

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por el proceso de fusión operativa entre Cosmos y Neptu- nia que se esperaría no se repitan en adelante. De acuerdo a las proyecciones proporcionadas por la Compañía, para el año 2017 se registraría un crecimiento de ventas y EBITDA importante dado un mayor volumen de negocio esperado. Asimismo, el EBITDA y el resultado neto al cierre de 2017 recogerían las eficiencias alcanzadas luego de la fusión de las principales subsidiarais, esto último evidenciado en una menor participación de los gastos operativos respecto a los ingresos por servicios prestados. Dado lo anterior, Equilibrium estará a la expectativa del cumplimiento de las proyecciones remitidas por AIH. Cabe señalar que al considerar los resultados de la Com- pañía por trimestre, se observa una recuperación del EBITDA tanto del cuarto trimestre de 2016 como del primer trimestre de 2017, luego de haber presentado un comportamiento a la baja entre el primer y tercer trimestre de 2016.[pic 8]

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