Administración Financiera

RESUMEN FINANCIERA FINAL 2014-0:

COSTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL:

Costo de capital = Costo Promedio Ponderado de cada fuente de financiamiento

Si Rendimiento del proyecto > CPPC  Se acepta el proyecto

Estructura de capital: Forma en que una empresa financia sus activos a través de una combinación de capital y deuda. Se mide con el ratio Deuda – Patrimonio.

Estructura del capital = Pasivo/Patrimonio

Pasivo: Préstamos bancarios, Emisión de bonos.

Patrimonio: Acciones comunes, Acciones preferentes, Utilidades retenidas.

Estructura de capital óptima: Aquella que minimice el CPPC. Sin embargo, esto puede ser muy riesgoso en caso de que el pasivo (la deuda) sea mucho mayor al patrimonio (capital propio).

Préstamos bancarios:

Si no existe gastos adicionales relacionados a la deuda

Costo dsps de imp = Costo de la deuda * (1 – T)

Costo de la deuda = Tasa de interés del préstamo

T = Tasa impositiva (30%)

Si existen gastos adicionales (comisiones, garantías, etc.) se deberá realizar un flujo.

Bonos:

Rendimiento (desde punto de vista del inversionista):

Costo (desde punto de vista del emisor):

NOTA: Precisar la capitalización del bono. Si los periodos son semestres, trimestres, etc. se deberá hallar la TIR anual.

Ventajas para emisor:

Emisor define modalidad de pago

Pago de intereses genera escudo fiscal

Accionistas no comparten control de la empresa con acreedores

Desventajas:

Empresa está sujeta a supervisión de la SMV

Deuda es cargo fijo, si hay fondos suficientes habrá problemas

Tipos de bonos:

Convertible: Se puede canjear por acciones

Subordinado: Emitidos por empresas bancarias y financieras

Corporativo: Emitidos por empresas no financieras

Perpetuo: Solo paga intereses, nunca el principal

Cupón cero: Intereses se pagan al vencimiento, al final del periodo de maduración

Leasing: Emitidos por un banco o empresa especializada para financiar operaciones propias de arrendamiento financiero

Basura: Alto riesgo, baja calificación

Soberano: Emitidos por el gobierno de una país.

Valor de mercado:

Bono bajo la par: Valor nominal > Valor actual de mercado

Bono a la par: Valor nominal = Valor actual de mercado

Bono sobre la par: Valor nominal < Valor actual de mercado

Clasificadoras de bonos:

Moody’s Investors Service

Standard & Poor Corporation

Acción preferente:

Valor acción preferente:

P_0= D_p/K_p

D_p: dividendo preferente

K_p: tasa requerida por los inversionistas

Costo acción preferente:

Costo AP= D_p/(P_0-Gastos Emisión*(1-T))

D_p: dividendo preferente

P_0: precio de la acción preferente

Gastos Emisión: gastos de flotación

T: tasa impositiva (30%)

Acción común:

Valor acción común:

P_0= D_n/((ke-g))

D_n: dividendo en el perdiodo n

ke: costo de oportunidad del mercado/rendimiento esperado

g: crecimiento esperado del dividendo

Costo acción común:i

Costo AP= (Próximo dividendo)/(P_0-Gastos Emisión*(1-T))+g

NOTA: Acción≠Bono: Con una acción se es dueño, con un bono se es acreedor (prestamista)

Diferencia entre acción preferente y común:

Común Preferente

Derecho a voto No derecho a voto

Dividendo variable: se decide en cada junta anual de accionistas Dividendo fijo: es pre acordado

Últimos en derecho de prelación Penúltimos en derecho de prelación

Participación en Junta de Accionistas No participación en Junta de Accionistas, solo en asamblea extraordinaria

Derecho de prelación (a quien se le paga primero si la empresa quiebra):

Trabajadores

Impuestos (Gobierno)

Acreedores (proveedores, bancos, bonos)

Accionistas preferentes

Accionistas comunes

Utilidades retenidas: Son las utilidades que no han sido pagadas como dividendos. Generalmente son para reinvertir.

Costo Utilidades retenidas: Se usa el modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model):

Ks= Kf+ β (Km-Kf)

Ks: costo de las utilidades retenidas

Kf: tasa libre de riesgo en el mercado

Km: tasa de rentabilidad promedio del mercado

β: factor de riesgo

NOTA: Se puede considerar que el costo de las utilidades retenidas es igual al costo de emisión de las acciones comunes.

RIESGO Y RENDIMIENTO:

Riesgo: Potencial variabilidad de los flujos de efectivo futuros. Posibilidad de pérdida financiera.

Rendimiento: Ganancia o pérdida que se percibe en una inversión.

NOTA: A mayor riesgo, mayor rendimiento. A menor riesgo, menor rendimiento.

Aversión al riesgo: Se asume implícitamente que los inversionistas son adversos al riesgo; buscan minimizar el riesgo para un nivel dado de rendimiento.

Tipos de riesgo:

Sistemático/No diversificable: Todas las empresas están sujetas a él

Riesgo de la empresa: Incertidumbre inherente al flujo operativo.

R. del sector o la industria: Debido a coyunturas económicas, climatológicas, legales y fiscales.

R. crediticio: Debido al nivel financiero de la empresa y su capacidad de obtener crédito.

No sistemático/Diversificable: Depende de la diversificación.

R. político

R. cambiario

R. de las tasas de interés

Cálculo del rendimiento y riesgo:

Cartera conformada por 1 solo activo:

Rendimiento esperado (Re): Sumatoria de los rendimientos posibles (Ri) ponderados por su probabilidad de ocurrencia (Pi).

Re= ∑▒〖Ri*Pi〗

Ri: rendimiento i

Pi: probabilidad del rendimiento i

Riesgo (σ) : Desviación estándar de los rendimientos posibles.

σ= √(∑_1^i▒〖(Ri-R ̅ )^2*Pi〗)

R ̅: rendimiento esperado (rendimiento promedio)

Cartera conformada por 2 activos:

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