Caso Comsat

1. ¿Cuán riesgoso es una inversión en capital en COMSAT comparado con una inversión en AT&T u otros valores?

El equipo jurídico sostiene que los riesgo de COMSAT eran menores a la empresa AT&T para el periodo en evaluación, el equipo jurídico indico que en los inicios del año 1964 COMSAT había minimizado sus riesgos por la protección del gobierno , además para 1974 aun con la protección del estado y con una política financiera más conservadora, enfrentaba similares riesgos de negocio a los de AT&T.                                                                                                                                                                                                

Cabe indicar que el riesgo sistemático se calcula en función a β y la desviación estándar de la rentabilidad. En el anexo 9 podemos ver los riesgos sistemáticos de COMSAT y AT&T en el periodo de tiempo.

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En base a la información presentada se observa que el riesgo de Comsat(β) es mucho mayor al de AT&T (β) por lo que una inversión en capital en COMSAT debería generar una mayor rentabilidad que en AT&T para asumir un mayor riesgo, así mismo el riesgo de COMSAT solo es comparable con el promedio de riesgo de las grandes líneas aéreas o las empresas de máquinas de oficina y grandes almacenes

2. ¿Qué tasa de retorno debería obtener la inversión en capital de COMSAT en el período 1975-1980?

Para el presente caso Comsat consideramos precisar que durante el periodo 1975-1980 debería ser equivalente a su tasa de rentabilidad equitativa, ya para esos años había información de Comsat desde los años 1967 por lo que usaremos el modelo de activos de capital (CAPM) para el cálculo de esta tasa. Myers uso ese método modelo y fue testigo a favor de Comsat.

Este modelo implica la estimación estadística del riesgo relativo al mercado de capital de Comsat, el cual se mide por ß

Se utiliza la siguiente formula:

Rf = Rf + ß*(Rm – Rf)

Rf y Rm son las tasas libres de riesgo y la esperada por el mercado.

• Rf escogimos el promedio histórico de 1928 – 1974 de las tasas de tesoro EEUU = 2.95%.
• La beta de AT&T del 1971(0.7)
• La Beta que considera Myers =1.2 el cual es muy pesimista con el riesgo, tampoco es igual, menor o cercano a AT&T.

• Para aplicar la formula

• Tomamos como referencia la rentabilidad del mercado de Myers y Pogue:  Rm = 11.5%.
• Actualizamos la tasa de menor riesgo (bono USA a 30 años) de 1975:

Rf= 7% (Aproximado).

• Beta = 1.2

• Reemplazando en el modelo CAPM

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• Ke (retorno) = 12.4%

3. ¿Por qué métodos se puede estimar el costo de capital de COMSAT? (¿o cualquier otra compañía?)

Los métodos usualmente más utilizados para estimar el costo de capital son los siguientes:

1. Modelo CAPM, considera 2 componentes principalmente, un rendimiento mínimo que se debe compensar al inversionista por el valor del dinero en el tiempo, llamado en otras palabras la tasa de libre de riesgo y por otro lado, la prima por el riesgo no diversificado del instrumento llamado beta.

Ke = Rf + beta (Km-Rf)

1. Modelo de tres factores de F y F, el cual consiste en la separación de cada uno de los tres factores: mercado, de tamaño y razón contable – mercado.

r – Rf = beta-Mercado (rfactor/mercado) + beta-tamaño)+ beta-razoncontable-mercado (rfactorcontable-mercado)

1. Teoría de fijación de precios por arbitraje, el cual consiste en separar los factores susceptibles a la empresa, con las variables betas y primas de riesgo para cada factor.

Prima- de- riesgo esperada = r – Rf +b1 (factor1 – Rf) +b2 (rfactor2-Rf) + b3(rfactor3-Rf).....

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