Caso GRimoldi

1. Estado de Resultados

2. lado izquierdo del Balance de Situación

3. lado derecho del Balance de Situación

NOTICIA

# 1[pic 1]

Sustitución de importaciones: con la crisis de la devaluación, la empresa empezó a importar menos y a producir más. Hoy produce un 48% en su planta, compra un 45% a otras fábricas nacionales e importa un 7%.

# 2[pic 2]

Implementación del sistema Wave (manejo de inventarios): este hace un seguimiento de los zapatos desde que se producen hasta que se venden. Permitió reducir el stock de 600 mil pares a menos de 400 mil. Bajó el manejo del costo por par de US$1.5 a US$ 0.75.

#3[pic 3]

Refinanciamiento de la deuda: debido a la crisis económica se han dado nuevos acuerdos con los acreedores en distintas ocasiones.

#4[pic 4]

Mayor eficiencia en las operaciones: con la crisis se incrementó la necesidad de ejercer un control de costos más fuerte y maximizar el uso del capital de trabajo.

#5[pic 5]

Ventas por Internet: las ventas por Internet han contribuido a disminuir las cuentas por cobrar, incrementar la rotación de activos fjos, inventarios y ventas.

#6[pic 6]

Aumento de capital social y de inversiones: en el año 2002, con la inyección de capital, la empresa logra obtener como beneficio la reducción de los gastos por intereses al sustituir estos en los préstamos y a la vez, utilizar esta adición de capital para financiar la adquisición en el 2002 de "Outdoor S.A." y con ello la representación de la marca Timberland.

Desempeño Financiero de la empresa

Para continuar su análisis, Augusto empezó preguntándose cómo iniciar el análisis numérico. Tomó sus anotaciones; los balances que se encuentran en los anexos 6 y 7; y empezó a recordar los puntos clave que incluiría en su reporte.

¿Qué tan rentable es Grimoldi?

La primera pregunta que se realizó Yanicelli fue ¿Qué tan rentable es Grimoldi? El nivel de rentabilidad influye en aspectos clave como el acceso de la compañía al financiamiento de deuda, la valoración de las acciones ordinarias de la empresa, la disposición de la compañía a emitir acciones ordinarias y la tasa de crecimiento sostenible de la empresa.

Para medir esta rentabilidad, se inició determinando el retorno sobre que los accionistas habían obtenido en los últimos años sobre su inversión. Apreció que la empresa había acarreado perdidas en los años de 2000, 2001 y 2002 y ganancias para los años 2003, 2004 y 2005.

Asimismo, al revisar el Balance de Situación, pudo comprobar que los niveles de Patrimonio habían mostrado un mínimo de US$ 27.791.269 y un máximo de US$ 38.248.260, lo que representaba un incremento ocasionado por el aumento de capital y las inversiones en el año 2002, Grimoldi logra obtener el beneficio de reducción de gatos por interés, para  así mismo utilizarlo como capital para financiar las adquisiciones del año 2002  y se dio una disminución ocasionado por la devaluación de la moneda argentina, por lo que la empresa empezó a disminuir su importación. 

Para tener una visión más clara del fenómeno, se calculó la razón de rendimiento sobre patrimonio. Esta razón se conoce comúnmente como ROE (del inglés retum on equity). Esta razón se calcula con la siguiente formula:

[pic 7]

En el caso de Grimoldi, se aprecia que el ROE de esta empresa había (mejorado/empeorado) en los años más recientes. Para los años 2003 y 2004, el ROE fue igual a 2,36% y 5,73%.

Después de calcular el ROE, quería comprender mejor los efectos que habían conducido a esta mejora en el indicador. En ese momento, recordó una discusión muy interesante sobre la descomposición DU PONT del ROE, que consiste básicamente descomponer el ROE con base en otras razones financieras que permiten poner la rentabilidad en función de indicadores resumen de Rentabilidad (margen neto), Actividad (rotación de activos) y Apalancamiento (razón activo/ patrimonio) como se muestra a continuación:

[pic 8]

De esta forma, se aprecia claramente que el rendimiento sobre la inversión de los accionistas es el resultado de una serie de decisiones estratégicas de la empresa y que a la vez sumanizan los efectos encontrados en distintas secciones de los estados financieros. En particular:

• El margen neto es un resumen del Estado de Resultados. A través de su análisis se comprende cual ha sido el rendimiento neto obtenido de la empresa por cada dólar de ventas realizadas. Esta es una razón de Rentabilidad.
• La rotación de activos es un resumen de las cuentas que están en el lado izquierdo del Balance de Situación. Mediante este análisis se puede apreciar cual ha sido la forma en que han sido utilizados los activos de la compañía y si la gerencia ha cambiado la administración de los mismos a través del tiempo. Esta es una razón de Actividad,
• La razón de apalancamiento muestra el comportamiento del lado derecho del Balance de Situación. En primer lugar, esto permite determinar la relación fondos propios versus deuda que la empresa ha utilizado y que perfil de riesgo podría mantener ante posibles acreedores. Es una razón de Apalancamiento.

Debido a la importancia de este análisis Augusto decidió comparar varios años para comprender la evolución de los indicadores a través del tiempo:

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