Decisiones Relacionadas Con La Valuación De Proyectos De Inversión

Objetivo:

Obtener la capacidad de decisión sobre un proyecto a través de su evaluación, tomando en cuenta aspectos como los son los riesgos y su impacto en el proyecto, los cálculos de la depreciación, flujos de efectivo y demás factores que nos ofrecen resultados con información que nos indicara si es rentable el proyecto para la empresa o no.

Procedimiento:

Planteamiento del Problema

La empresa XYZ está dentro del negocio de fabricación de químicos para el tratamiento de alimentos conservados y colorantes artificiales. Actualmente, produce un colorante industrial conocido como F2 que ha tenido algunos problemas cuando se procesa en zonas húmedas y cálidas.

De acuerdo a una investigación de mercados que tuvo un costo de $650,000 durante 1995, se encontró un fuerte mercado para una nueva versión de F2 que pudiera abastecer a empresas congeladoras de productos derivados del coco. El departamento de innovación y desarrollo creó, entonces, un producto F3, que sería una nueva versión del producto anterior pero con una mayor adaptabilidad a los climas tropicales.

El producto F3 se fabricaría en una planta cuya capacidad normal es de 226,800 kilogramos al año. La capacidad máxima de la planta se puede incrementar a 245,700 kilogramos al año. Con la actual estrategia de mercadotecnia, se espera que las ventas se estabilicen cerca de 239,400 kilogramos por año en 1997 y que permanezcan en ese volumen. Por tanto, la capacidad existente será suficiente para la estrategia de ventas.

La patente para la modificación de F2 y generar el F3 es propiedad de una empresa extranjera, que de acuerdo a un contrato de uso de la patente se rentarían los derechos por una cuota fija de $94,500.

Para llevar a cabo el proyecto, la empresa tiene que invertir en una nueva línea de producción, a continuación se presentan los datos para su evaluación:

Ventas incrementales

Se espera un incremento en ventas por los siguientes volúmenes:

AÑO VENTAS ESPERADAS DEL PROYECTO (kg)

2004 0

2005 0

2006 37,800

2007 75,600

2008-2020 88,200

Tomando un promedio de la competencia para el producto F3, se estima que el precio de venta será de $49.77 por kilo.

Capacidad de producción actual

La empresa XYZ tiene una fábrica con dos líneas de producción, cada una con capacidad máxima de 122,220 kilogramos por año. Para la fabricación del F3 se requiere una nueva línea de producción que se ubicaría dentro del mismo edificio de la fábrica, espacio que hasta el momento no se había utilizado y que podría ser suficiente para el proyecto. Debido a que no se puede utilizar esta área para ningún otro proyecto no existen costos de oportunidad por el espacio. La nueva línea de producción podrá servir para producto F3 como para fabricar F2.

Inversión inicial

La nueva línea de producción tendrá un costo total de instalación de $544,320, esta inversión deberá realizarse en el año del 2005, aunque durante el 2004 se realizaron desembolsos por $50,400 adaptaciones eléctricas y de construcción para instalar el nuevo equipo.

Vida útil del proyecto

La empresa espera que el proyecto comience a operar a partir de enero del 2006 con una duración de 15 años.

Inflación

El análisis contempla que durante los próximos 15 años se tenga una inflación promedio del 5% anual, la cual impactaría tanto a los ingresos como a los gastos mencionados en el proyecto. Los ingresos se incrementan conforme a la inflación a partir del año 2006. Los costos fijos se incrementan conforme a la inflación a partir del año de 2004. Los costos variables se calcularán conforme a los datos mencionados más adelante.

Tasa fiscal

El análisis considera una tasa fiscal del 29% sobre los flujos futuros.

Costo de financiamiento

Para financiar el proyecto la empresa ha decidido continuar con su estructura de capital que se muestra a continuación:

FUENTE DE CAPITAL PORCENTAJE DENTRO DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL (B)

Deuda después de impuestos 35.00%

Acciones preferentes 0.00%

Acciones comunes 25.00%

Utilidades retenidas 40.00%

Costo de capital promedio ponderado 100.00%

Dentro de la deuda espera obtener un crédito hipotecario con un banco el cual tendrá un tasa fija durante toda la vida del proyecto de 16.50%, antes de impuestos.

La emisión de nuevas acciones comunes tendrán un costo de suscripción de $2 por cada acción y se espera puedan venderse en el mercado a un precio de $12. La empresa estima que la tasa de crecimiento de los dividendos para los próximos años será en promedio un 5% anual y el último dividendo pagado a los accionistas fue de $1 por acción.

Para el cálculo del costo de las utilidades retenidas la empresa ha estimado que la tasa libre de riesgo se espera sea del 7.89% en promedio y que el mercado de valores tenga un rendimiento del 19%. La beta de la empresa se ha estimado en .91. Debido a su bajo riesgo, la prima de riesgo sobre deuda que se espera aplicar será de 3 puntos porcentuales.

Flujos de efectivo

Para propósitos de la evaluación del proyecto, todos los flujos de efectivo se estimarán se generan al final de cada año, aún cuando en la realidad estás se generen durante cada periodo.

Depreciación

De la inversión inicial, $50,400 se desembolsarán en el 2004 (gastos de adaptación) y el resto de los $544,320 calculados se desembolsarán en el 2005. (Serían $491,400).

La tabla para depreciar los nuevos activos será de acuerdo al Sistema de Recuperación Acelerada del Costo Modificado (SRACM), para maquinaria con una vida útil de 15 años. Los porcentajes se muestran a continuación:

AÑO CLASE: 15 años

1 0.0500

2 0.0950

3 0.0855

4 0.0770

5 0.0693

6 0.0623

7 0.0590

8 0.0590

9 0.0591

10 0.0590

11 0.0591

12 0.0590

13 0.0591

14 0.0590

15 0.0591

16 0.0295

*Valor de mercado: El valor de mercado de la línea de producción es del 10% en el año cero y se debe actualizar conforme a la inflación hasta el año 15 que es cuando termina el proyecto.

Gastos adicionales de instalación del equipo.

También se requerirán otros desembolsos para el desmantelamiento y reacomodo del equipo especial que se requerirá para montar la nueva línea. El costo estimado es de $61,236 que se cubrirá durante el 2005.

Inversiones adicionales

Cada 5 años se tendrá que reemplazar algunas partes del equipo adquirido como mantenimientos preventivo. Por tanto, las erogaciones de

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