ENFIN 250: Finanzas II – Solemne I

Universidad de Chile

Facultad de Economía y Negocios

ENFIN 250: Finanzas II – Solemne I

Profesor: Mauricio Jara

Fecha: 08 de Septiembre de 2017

Tiempo: 120 minutos.

Comentes (20 puntos) – SEA BREVE, MAX. 5 LINEAS –

1. (5 Pts.) Las empresas se ven beneficiadas por un aumento de las tasas de interés una vez han emitido deuda (asuma que el patrimonio permanece constante). Comente.
2. (5 Pts.) Las empresas prefieren emitir patrimonio (acciones) en vez de deuda dado que es más barato. No obstante, si las empresas ya tienen una estructura de capital con deuda, las empresas se verán beneficiadas de alzas impositivas dado que el valor de la empresa con deuda aumenta. Comente.
3. (5 Pts.) De acuerdo a la convexidad del precio del bono, si la tasa de interés baja, ¿Qué debería ocurrir con la duración de un bono? ¿es por ello que los inversores tienden a comprar bonos de mayor duración dado que son menos sensibles a los cambios en el mercado? Comente.
4. (5 Pts.)  En el modelo Multiperíodo de M&M 1961, el valor de una empresa sería el valor de liquidación de sus activos más el aporte de los activos que la empresa ya tiene incorporados. Comente.

Problema I (30 puntos)

Una empresa emite un Bono a 15 años con un nominal de 100.000 UF que paga cupones de 2.000 UF cada semestre, los cuales sólo consideran intereses. Las tasas están dadas en términos reales y la inflación a considerar es de un 2,23%. En base a esto calcule:

1. El precio del bono al momento de la emisión y su valor de mercado sobre el valor par si la tasa promedio de colocación al momento de la emisión es de 4,35%.
2. ¿Cómo cambia el precio del bono si la Tir (anual) baja 35 puntos base? Además calcule el nuevo valor de mercado.
3. ¿Cuánto deberá pagar por el bono una vez han pasado 50 días después del pago del tercer cupón? (considere tasas originales)
4. Ahora asuma que el bono paga cupones semestrales iguales los cuales incluyen tanto intereses como amortizaciones, en base a esto calcule cuánto es el monto de cada cupón (tasa cupón 4% anual).
5. En base a lo calculado en d) muestre el valor par del bono al momento de su colocación en el mercado y en el veinteavo semestre.

Problema II (40 puntos):

Usted se encuentra administrando una empresa que en la actualidad genera una utilidad operacional de MUS$153,84 a perpetuidad. La empresa en la actualidad no posee deuda y se encuentra constituida por 1000 acciones. De acuerdo a la información recopilada, se estima que la tasa de costo de capital del patrimonio de la empresa asciende a 10%.

No obstante, los accionistas han decidido cambiar su forma de financiarse y desean introducir deuda a la estructura de pasivos (recomprando acciones), donde la estructura de capital objetivo es de 50% de endeudamiento (libre de riesgo, con un Kb de 5%).

Si la tasa impositiva es de un 35%, estime:

1. El valor de la empresa sin deuda y el precio de la acción de la empresa sin deuda.
2. El costo patrimonial y el costo de capital de los activos de la compañía endeudada.
3. El valor de la empresa con deuda, el precio de la acción y el número de acciones finales (asumiendo que la deuda emitida se utilizó solo para recomprar acciones).

Además, se le presenta el siguiente conjunto de oportunidades de inversión, en el cual usted debe decidir qué proyectos son relevantes para el propósito de maximizar el valor de la empresa (en MUS$).

1. ¿Qué proyectos seleccionaría usted para invertir?
2. El valor de la empresa con deuda una vez invertido en el proyecto y el precio de la acción si la empresa emitió MUS$500 de nueva deuda para financiar los proyectos (una vez financiado los proyectos con deuda, la diferencia se utiliza para pagar dividendos).
3. Calcule el nuevo ratio de deuda sobre patrimonio.
4. El costo patrimonial (Kp) una vez invertido en el proyecto y el costo de capital promedio ponderado de la empresa (Ko).

Problema III (10 puntos):

La empresa "INARA BELEZA 2" genera con sus activos actuales flujos de $1.875.000 en perpetuidad. A t = 0 se le presenta la oportunidad de realizar el proyecto “SAUDE”, que requiere una inversión en t = 1 de $1.800.000 y que retorna a partir de t = 2, flujos de $500.000 al año durante 6 años, luego retorna $350.000 por 8 años, para posteriormente, tener en perpetuidad pérdidas de $600.000. En caso de tomar el proyecto, no se pueden evitar las pérdidas.

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