FINANZAS CORPORATIVAS TAREA 2

FINANZAS CORPORATIVAS

TAREA 2

1. Pregunta Máximo 10 líneas para cada comente.

1. En el modelo de M&M (1963), si la empresa disminuye su proporción de endeudamiento, habría una disminución del costo patrimonial, y dado que el costo de la deuda seguiría siendo el mismo, el costo de capital de la empresa debería disminuir y con ello, el valor de la empresa subir. Comente. 10 puntos.

Falso. La primera parte de la afirmación es correcta, debido a que el modelo M&M 63 establece que si la deuda disminuye, la tasa exigida por los accionistas (Kp) también disminuye. Esto ocurre porque el apalancamiento financiero (B/P) tiene una razón de cambio positiva con respecto a Kp debido al un mayor riesgo financiero (Prop. II). La segunda parte de la afirmación es falsa, ya que esta no cumple la prop. I y III del modelo de M&M 63. La prop. I plantea que Vc/d = Vs/d+T*B, donde T*B refleja el ahorro tributaria traído a valor presente generado por la deuda a través de los gastos financieros. Este ahorro tributario es distribuido entre los mismos dueños de la empresa, aumentando sus flujos residuales después de impuesto en T por cada unidad monetaria financiada por deuda externa. Con respecto a Ko, se conoce de la prop. III que Ko=r *(1-T*B/V). De esta ecuación se puede desprender que la relación entre Ko y B es inversa, donde a una mayor B se exige un menor ko debido al subsidio tributario de la deuda.

Demostración (Pregunta 2 ejercicio)

Para una bono  a perpetuidad, se tiene que para obtener el valor de B se de cumplir que

[pic 1]

Pero Cupón es igual a D*Kd, por lo tanto:

[pic 2]

1. Bajo la teoría del Trade - Off, que es en relación a asimetrías de información, las empresas deberían endeudarse casi al 100 % para aprovechar al máximo el ahorro tributario producido por la deuda. Comente. 10 puntos.

Falso. Tal y como lo indica el nombre de la teoría, existe un Trade-Off o balance entre dos características deseables pero incompatibles: beneficios tributarios y costos de financiamiento. Lo que esta teoría dice, es que existe un punto de eficiencia entre el beneficio producido por la tributación y los costos de la deuda que tiene la empresa. Los costos de la deuda, están asociados principalmente a costos de agencia. Luego, existe una relación entre el valor de la empresa y los beneficios obtenidos por tener deuda. Por lo tanto, existe un nivel óptimo entre el costo marginal de la deuda y los beneficios por tener la deuda. Este nivel óptimo, debiera maximizar el valor de la empresa. Por lo tanto, el tomar deuda a niveles tan altos, provoca que los costos de la deuda producto de las imperfecciones, no paguen los beneficios tributarios de tener deuda y por ende, endeudarse más no implica necesariamente aprovechar más el ahorro tributario producido por la misma deuda.

1. La evidencia empírica en el tema de endeudamiento, nos señala que las empresas más rentables se endeudan más, justamente para aprovechar más el ahorro tributario asociado a la deuda debido a la mayor posibilidad de poder pagar la deuda. Comente. 10 puntos.

1. Pregunta. La empresa “DIPDARA”, genera flujos totales de $4.000 millones al año en perpetuidad. El valor de mercado de su deuda es de $8.000 millones, deuda que es perpetua y libre de riesgo, con una tasa de costo de deuda (kb) asociada de 5% (y que se transa al 115% a la par). La rentabilidad exigida por los accionistas es de un 20%. El número de acciones de la empresa es de 60.000.000.

Primero, asumiendo un mundo sin impuestos corporativos:

1. Calcule el valor de la empresa “DIPDARA”, el precio de su acción, su costo de capital sin deuda, su costo de capital promedio ponderado y la riqueza de los accionistas. (10 puntos).

1. Suponga que la empresa “DIPDARA” decide cambiar su estructura objetivo de capital y para ello recompra deuda, emitiendo nuevas acciones por un total de $2.000 millones. Determine el nuevo precio por acción, número de acciones final, valor de la empresa, el costo patrimonial, el costo de capital promedio ponderado de la empresa y la riqueza de los accionistas originales después del cambio de estructura de capital. (5 puntos).

Ahora, asumiendo un mundo con impuestos corporativos de 25%:

1. Calcule el valor de la empresa “DIPDARA”, el precio de su acción, su costo de capital sin deuda, su costo de capital promedio ponderado y la riqueza de los accionistas. (10 puntos).

1. Suponga que la empresa “DIPDARA” decide cambiar su estructura objetivo de capital y para ello recompra deuda, emitiendo nuevas acciones por un total de $2.000 millones. Determine el nuevo precio por acción, número de acciones final, valor de la empresa, el costo patrimonial, el costo de capital promedio ponderado de la empresa y la riqueza de los accionistas originales después del cambio de estructura de capital. (5 puntos).

DESARROLLO PREGUNTA 2

1. Pregunta. Casas del Bosque se encuentra ubicada a 70 Kilómetros de Santiago, y a 30 Kilómetros del puerto de Valparaíso. Fue concebida en el año 1993 como una viña boutique de familia, dedicada exclusivamente a producir vinos de calidad. Sus viñedos ubicados en el Valle de Casablanca, un lugar privilegiado para la producción de vinos premium.

Oportunidades de Inversión

Recientemente, se le ha presentado a Casas del Bosque la oportunidad de aumentar su producción destinada a exportación. Este proyecto ha sido pensado a largo plazo, y consiste en comprar 50 hectáreas de un terreno colindante y su apropiada preparación para la plantación de viñedos de las cepas Sauvignon Blanc. Las inversiones han sido estimadas en UF 5.000, a realizar a fines del año 2015. Los flujos de caja esperados del proyecto se presentan en la tabla siguiente:

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