Finanzas casos prácticos

Caso

Una compañía radicada en Estados Unidos deseaba conocer su coste de capital por lo que había contratado a un consultor. La empresa había tenido históricamente como principio la política de bajo endeudamiento, y en la actualidad tenía 250 millones de dólares de deuda. De estos 250 millones de deuda, 100 provienen de un préstamo bancario concedido hace 3 años con una TAE (tipo de interés) del 6%, y otros 150 millones de una emisión de bonos realizada el año pasado al 5%. En la actualidad la TIR de dicha emisión en el mercado secundario era del 4%. Además, actualmente un préstamo de similares características al ya concedido tendría una TAE del 4,5%. Los fondos propios de la compañía eran 1.500 millones de dólares.

El tipo impositivo de la compañía era del 25%.

El activo libre de riesgo tiene actualmente una rentabilidad del 2%, y la renta variable estadounidense tenía un rendimiento histórico en los últimos 30 años del 12%. En el mismo periodo (30 años) la media de rentabilidad del activo libre de riesgo ha sido del 4%. La beta de la empresa con respecto al principal índice norteamericano era de un 0,8.

El precio de la acción de la empresa es de 98 dólares y acaba de repartir un dividendo de 6 dólares por acción. El mercado espera que el dividendo crezca a una tasa anual y acumulativa promedio del 3%.

Con todos estos datos, el consejo de administración de la compañía planteó al consultor las siguientes cuestiones.

1. ¿Qué coste tiene la financiación ajena?
2. ¿Qué coste tiene la financiación propia mediante el modelo Gordon-Shapiro?
3. ¿Qué coste tiene la financiación propia mediante el modelo CAPM?
4. ¿Cuál es el coste medio del capital (WACC) utilizando el modelo CAPM?

Respuestas:

1. El coste de la financiación ajena se calcula de la siguiente forma:

1. 100 millones en un préstamo al 6%, que hoy se lo concedería a la empresa al 4,5%. El tipo impositivo es del 25%.

El coste de dicho préstamo es 4,5%*(1-0,25%)= 3,375%

1. 150 millones en un bono emitido al 5% y que hoy tienen una TIR del 4%

El coste del dicho bono es 4%* (1-0,25%) = 3%

Nota: Para calcular el coste de los recursos ajenos se utiliza la rentabilidad actual del bono (no la tasa a  la cual se emitió) y, en el caso de un préstamo, cuánto costaría endeudarse de nuevo (no cuanto fue el tipo de interés del préstamo hace años).

Esto es así porque cuando calculamos el WACC nos interesa saber el coste actual del capital de hoy y no el histórico, pues a través del WACC se evalúan proyectos que la empresa va a realizar hoy. Si la empresa va a realizar un proyecto hoy le interesa saber cuánto le cuesta hoy el capital.

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