Flujos de caja libres a acciones (FCFE)

DAMORARAN 14: El modelo de descuento de dividendos se basa en la premisa de que los únicos flujos de efectivo que reciben los accionistas son los dividendos flujos de caja libres a acciones (FCFE)

Flujo de efectivo libre de capital: ingreso neto – (capital gastos – depreciación) – ( cambios en el capital de trabajo no monetario ) + (nueva deuda emitida – reembolsos de la deuda  )

flujos de efectivo de capital asociados con la satisfacción de las necesidades de capital de trabajo = -(variacion del capital de trabajo) ( 1- proporción de los cambios de capital de trabajo que se obtienen de la financiación de la deuda )[pic 1]

Flujo de efectivo libre de capital: ingreso neto – (capital gastos – depreciación) – ( cambios en el capital de trabajo no monetario )(1-) – (variación capital trabajo) (1-)[pic 2][pic 3]

La relación de efectivo a accionistas a FCFE muestra cuánto del efectivo disponible para pagar a los accionistas se les devuelve en forma de dividendos y recompras de acciones. es igual o cercana a 1, la empresa está pagando todo lo que puede a sus accionistas menor, >1 paga mas de lo que puede y <1 paga menos de lo que puede

Empresas de algo crecimiento tendrán mas gastos de capital netos, y empresas con crecimiento bajo mas gastos de capital netos bajos, aumento de capital de trabajo agota el flujo de efectivo de una empresa, una reducción aumento el flujo de efectio , ósea FCFE flujo de efectivo libre de capital.

  Si paga menos dividendos de lo que tiene disponible en el flujo , esta generando excedente de efectivo, , si pagan dividedos que superan ese FCFE , financian los gastos de dividendos con los saldos que tiene. Se dice que son pegajosos porque variación de dividendos es menor que variación de ganancias y FCFE, es resultado de mantener dividendos por debajo del FCFE.

Factores fiscales: Si los dividendos tienen tasa impuestos altas , las ganancias de capital, una empresa puede optar por retener el exceso de efectivo y pagar muchos menos dividendos de los que tiene disponibles, Las usan dividendos como señales de perspectivas futuras, además los precios de las acciones suben con aumento de dividendos y bajan con disminución de dividends

MODELOS DE VALORIZAR FCFE: SUMPUESTOS el FCFE se paga al accionista , no hay acumulación futura de efectivo en a empresa y el crecimiento esperado en FCFE incluye crecimiento de ingresos de activos operativos[pic 4]

Los flujos de efectivo libre para el accionista y dividendos son flujos para inversionistas de acciones y usan el mismo enfoque para estimar la tasa de crecimiento. Cuando se descuenta el FCFE , es mas seguro separar el saldo de efectivo existente de activos operativos de la empresa y luego mete los saldos efectivo existentes, no queda exceso de efectivo en la empresa y el rendimiento del capital debe medir el rendimiento de inversiones que no son en efectivo. Bajo el modelo de crecimiento constante, es una función del FCFE esperado en el próximo periodo, la tasa de crecimiento estable y la tasa de rendimiento dada-

Es como gordon pero esta tasa debe ser razonable. SUPEUSTO empresa tiene estado estacionario: gastos de capital no son tan grandes en relación con la depreciación y tiene un riesgo de empresa promedio.  

Para estimar la reinversión para esta g estable, se usa: tasas de reinversión típicas (usar gasto de capital prom a la relación de deprecion de la industria ) / usar relación entre crecimiento y los fundamentos para estimar la reinversión requerida y recordar que como regla la g estable no puede excdeder a la de la economía

Este modelo de crecimiento estable es mejor para empresas con una tasa comparable o inferior al crecimiento de la economía nominal y es mejor para usar que el de modelo descuento divdiendos con empresas que pagan dividendos altos o mas bajos que el FCFE, si la empresa es estable y paga su FCFE como dividendos, el valor obtenido con ese modelo será el mismo que el obtenido con el modelo de crecimiento de gordon [pic 5]

valor de cualquier acción es el valor actual del FCFE por año durante el período de crecimiento extraordinario más el valor actual del precio terminal al final del período. A medida que la empresa pasa de un alto crecimiento a uno estable, la relación de gasto de capital y depreciación cambiara alto crecimiento y es probable que el gasto de capital > depreciación

En la fase de transición, la diferencia se peude reducir y la de gatos de capital con depreciación puede ser aun menor en el crecimiento estable                                                                          

Valoracion de FCFE  Vs modelo de descuentos de dividendos: es una alternativa. PERO SON SIMILARES SI ES QUE los dividendos son iguales al FCFE o si el FCFE > dividendos, pero el exceso de efectivo se invierte en proyectos con valor actual neto de cero

SON DIFERENTES -> FCFE > DIVIDENDOS y exceso de efectivo > tasas de interes por debajo del mercado O se invierte en proyectos con VPN negativo.    Pago de dividendos es tan pequeño de lo que uno puede permitirse, lo que hace un endeudamiento bajo y un costo de capital mas alto , lo que puede dar perdida de valor

Modelo de descuento de dividendos .- Solo se pagan dividendos ; Mide el crecimiento de los ingresos de los activos operativos y de efectivo FCFE Modelo: El FCFE se paga a los accionistas ; Mide el crecimiento solo en los ingresos de los activos operativos

El primero puede dar un valor mas alto que el otro porque los dividendos en su mayor parte superan el FCFE , pero también es mejor usar el FCFE porque los dividendos no son sostenibles.  QUE PASA cuando un postor puede esperar controlar la empresa en una adquisición hostil, entonces puede cambiar la política de dividendos que se refleja en el FCFE mas alto.

Otra diferencia es por la definición de flujos de efectivo, el de dividendos usa una definición estricta mientras que el FCFE usa una expansiva del flujo de efectivo de capital

Cuando los dividendos son diferentes del FCFE, los valor de ambos son distintos, en valorar empresas para adquisiciones FCFE proporciona una mejor estimación del valor

15 Damodaran : Valoración de empresas: costo de capital y presente ajustado: flujo de efectivo libre a capital (FCFE)

FCFF flujo de efectivo libre de la empresa: la suma de los flujos de efectivo para todos los tenedores de derechos de la empresa, se puede medir sumando los flujos de los tenedores de derechos (incluyendo flujos de efectivo al patrimonio , flujos de efectivo a los prestamistas y flujos de efectivo para los accionistas preferentes )                                                                                                                                                                    Pero también FCFF= EBIT(1-tc) + depreciación – gasto de capital  - variación del capital de trabajo

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