Fuentes de riesgo de mercado

CAPITULO 11 Jorion        

Fuentes de riesgo de mercado

INTRO:

La Sección 11.1 presenta una descripción general de los riesgos del mercado financiero

El riesgo se puede descomponer en dos tipos de factores: exposiciones y factores de riesgo:

        la descomposición es útil porque separa el riesgo en un componente sobre el cual

        el gerente de riesgo tiene control (exposición) y otro componente que es exógeno

        (los factores de riesgo).

Las siguientes cuatro secciones luego se dirigen a las principales categorías de riesgo de mercado. Moneda,

riesgo de renta fija, capital y materias primas se analizan en las Secciones 11.2,

11.3, 11.4 y 11.5, respectivamente.

El riesgo de moneda se refiere a la volatilidad de la flotación

tipos de cambio y riesgo de devaluación, para monedas fijas. Riesgo de renta fija

se relaciona con el riesgo de estructura de término, riesgo de tasa de interés global, riesgo de rendimiento real, margen de crédito

riesgo y riesgo de prepago. El riesgo de capital se puede describir en términos de riesgo país,

riesgo de la industria y riesgo específico de acciones. El riesgo de los productos básicos incluye el riesgo de volatilidad, la conveniencia

riesgo de rendimiento, entrega y riesgo de liquidez

Finalmente, la Sección 11.6 discute las simplificaciones en los modelos de riesgo. Explicamos cómo

la multitud de factores de riesgo se puede resumir en algunos factores esenciales.

Dichos modelos de factores incluyen el modelo diagonal, que descompone los retornos en un

factor de mercado y riesgo residual.

11.1 FUENTES DE PÉRDIDA: UNA DESCOMPOSICIÓN:

El principio general es que las pérdidas pueden ocurrir debido a una combinación

de dos factores:

1. La exposición al factor o la duración del dólar (una variable de elección) (DP)

2. El movimiento en el factor en sí (que es externo a la cartera) (rendimiento dy)

dP = −(D∗P) × dy

Market Loss = Exposure × Adverse Movement in Financial Variable

Pérdida del mercado = Exposición × Movimiento adverso en la variable financiera

Para tener una pérdida, necesitamos tener cierta exposición y un movimiento desfavorable

en el factor de riesgo.

11.2 CURRENCY RISK (Riesgo de cambio)

El riesgo de moneda surge de los posibles movimientos en el valor de las monedas extranjeras.

Esto incluye la volatilidad específica de la moneda, las correlaciones entre monedas y

riesgo de devaluación. El riesgo de moneda surge en los siguientes entornos.

• En un flotante de moneda pura, el valor externo de una moneda es libre de moverse,

depreciar o apreciar, empujado por las fuerzas del mercado. Un ejemplo es el

tipo de cambio dólar / euro.

• En un sistema de moneda fija, el valor externo de una moneda se fija (o se vincula) a

otra moneda Un ejemplo es el dólar de Hong Kong, que se fija contra

el dólar de EE. UU. Esto no significa que no haya riesgo, sin embargo, debido a posibles

reajustes en el valor de paridad, llamados devaluaciones o revaluaciones.

• En un cambio en el régimen cambiario, una moneda que se había fijado previamente se convierte en flexible, o viceversa. Por ejemplo, el peso argentino se fijó contra el dólar hasta 2001, y flotó a partir de entonces. Los cambios en el régimen también pueden disminuir riesgo cambiario, como en el caso reciente del euro.1

11.2.1 Currency Volatility (Volatilidad de la moneda)

En los mercados desarrollados, la volatilidad suele oscilar entre 6% y 10% por

año. El dólar canadiense es notablemente más bajo con una volatilidad del 4% al 6%. Algunos

las monedas, como el dólar de Hong Kong tienen una volatilidad muy baja, lo que refleja su

vinculando al dólar. Sin embargo, esto no significa que tengan bajo riesgo. Ellos

están sujetos al riesgo de devaluación, que es el riesgo de que la vinculación de la moneda pueda fallar.

El riesgo cambiario también está relacionado con otros riesgos financieros, en particular la tasa de interés.

A menudo, las tasas de interés se elevan en un esfuerzo por frenar la depreciación de un

moneda, lo que resulta en una correlación positiva entre la moneda y el bonos de mercado (Estas interacciones deben tenerse en cuenta al diseñar escenarios

para pruebas de estrés)

11.2.2 Correlations (Correlaciones)

En general, las correlaciones son bajas, principalmente en el rango de -0.10 a 0.20. Esta

indica beneficios sustanciales de tener una cartera de divisas bien diversificada.

También hay altas correlaciones con Monedas europeas, alrededor de 0.60-0.70. Como resultado, invertir en en moneda de Europa no contribuye a la diversificación del riesgo, desde el punto de vista inversor de un dólar estadounidense.

11.2.3 Cross-Rate Volatility (volatilidad cruzada)

La tasa cruzada es la tasa de cambio entre dos monedas distintas de la referencia

moneda. Por ejemplo, supongamos que S1 representa la tasa dólar / libra y que S2

representa la tasa dólar / euro (EUR). Entonces la tasa de euro / libra viene dada por

proporción

[pic 1]

11.3 FIXED-INCOME RISK (RIESGO DE INGRESO FIJO)

El riesgo de renta fija surge de los movimientos potenciales en el nivel y la volatilidad de

rendimientos de bonos. Las curvas de rendimiento se mueven hacia arriba y hacia abajo y de varias otras formas. Para el

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