Long Term Capital Management (LTCM)

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Contenido

Introducción

Antecedentes        2

LTCM: Línea histórica        3

Enfoques        4

Conclusiones        7

Introduccion

Long Term Capital Management (LTCM), considerada la gran quiebra financiera moderna en Estados Unidos, fue un fondo de creación libre de carácter especulativo.^[1] El carácter especulativo le otorgó al fondo innumerables pérdidas sistemáticas totales de casi 5.000 millones de dólares,^[2] desnudando la verdadera operatividad – basado  en la confianza total y el apalancamiento financiero - de los bancos de Wall Street debido al apostar por el todo en los mercados financieros.

El fondo Long Term Capital Management (LTCM) nació a principios de los años 90 – justo 10 años antes de la Crisis Financiera de Lehman Brothers -, empleo estrategias comerciales de retorno absoluto^[3] combinadas con un elevado apalancamiento. LTCM estuvo gestionada por personas de alto prestigio en los mercados financieros, se percibía una necesidad de involucrar a físicos y matemáticos en los diferentes departamentos financieros de grandes entidades. Asimismo, se visualizaba en el mercado la inclinación por métodos matemáticos más expeditivos que los convencionales análisis tradicionales.  

Para la creación del fondo LTCM, liderado por John Meriwether,^[4] se reclutó a dos premios Nobel, Myron Scholes y Robert Merton, ambos galardonados por sus investigaciones realizados sobre riesgos financieros, además– según se señala – habían descubierto el sistema infalible en las finanzas. Meriwether empleaba para la operatividad del fondo, carísimos sistemas informáticos con diferencias de arbitrajes^[5]., donde el beneficio resultante de realizar dichas operaciones era muy pequeño. El fondo LTCM se caracterizaba principalmente por el uso exclusivo de modelos cuantitativos con los  que se estimada la desviación^[6] entre el valor intrínseco de los activos financieros y el precio de mercado, adoptando posiciones largas o cortas en los activos en función de las desviaciones detectadas por el modelo matemático. Bajo este modelo se percibía siempre ganancia pero con muy poco margen, y es ahí donde el fondo empezó a apalancarse y acelerar este margen de ganancia. Siendo este el principio del fin.

A partir de 1998 el fondo comenzó a registrar pérdidas, producto de la crisis de deuda originada en Asia en 1997, la cual se extendió a otros países de todo el mundo. Siendo el impago de Rusia la que genero turbulencias en los mercados no previstos por el fondo, tales como el hundimiento del valor de los bonos de peor calidad y la apreciación de los bonos más seguros (Tesoro estadounidense). Dado que el fondo LTCM apostaba por bonos especulativos, la dificultar de contar con liquidez en mercados turbulentos, y el fuerte apalancamiento, hizo que se recurriera al rescate con los principales acreedores de LTCM.

A principios del año 2000, y bajo el mando de los acreedores el fondo LTCM fue liquidado.

El presente documento tiene por finalidad realizar un análisis sobre los riesgos involucrados en el proceso de operatividad del fondo Long Term Capital Management (LTCM) y busca concluir en una reflexión sobre las consecuencias.

Antecedentes

A principios de los 80, John Meriwether culminaba sus estudios en la Universidad de Northwestern e iniciaba labores en la Salomon Brothers; uno de los bancos más grandes de inversión en USA, lo contrataron  como Analista de Inversiones, luego se convirtió en Corredor de Bolsa y después a la mitad de los 80 fue ascendido al cargo de Jefe de Estrategia y Arbitraje de Bonos de Renta Fija.

Fue leyenda por sus operaciones especulativas con bonos del tesoro de los USA, convirtiendo a Salomon Brothers en el Banco de inversión más grande de Wall Street por sus operaciones de posición propia con bonos del tesoro de USA, logró convertirlos a Market Maker, gracias a todas estas operaciones de trading lo ascienden a Vicepresidente de Inversiones en el año 1988.

En el año 1991, los traders se alertaron ya que el máximo que tenían las empresas de inversión comprar en emisiones era de 35% y sin embargo habían hecho operaciones por hasta 55%, al verse al descubierto ocultaron la información alegando que eran inversiones de clientes de la compañía, lograron evadir al Tesoro Americano y continuar operando, sin embargo, volvieron a exceder los límites legales pero esta vez sí fueron descubiertos. Por este motivo el Jefe Principal llama a Warrent presenta su renuncia y le pide que acepte ser CEO de Salomon Brothers e intente salvar su inversión.  

 Fue entonces que acudieron a Warren Buffet, para solicitarle que asuma la función de CEO y que con su prestigio, contactos y colaboración de Jhon Meriwether, salvaran a Salomon Brothers. No obstante, ante esta situación Warren Buffet, tuvo que despedir a Meriwether y sus colaboradores en el mismo año., fue justo en 1994 cuando Meriwether con su equipo de trading y conjuntamente con Robert Merton (padre del premio Nobel de economía con la creación del modelo Black Shole) y Myron Scholes (economista, matemático y abogado canadiense) deciden fundar el Long-Term Capital Management.

LTCM: Línea histórica

• Inició 80’s John Meriwether inició labores en Salomones Brothers como analista de inversiones
• En 1987 Warren Buffet invirtió 700 millones en Salomón Brothers , que era equivalente al 2% del total del accionariado.
• En 1988 ascendió a vicepresidente de inversiones.
• En 1991 Salomón Brothers se vio involucrada en un escándalo originado por uno de sus operadores de trading al realizar compras fraudulentas y registrarlos a nombre de sus clientes, quienes no tenían conocimiento de ello.
• En 1991 Luego de detallada el escándalo, como medida de emergencia para evitar que la SEC quitara la licencia otrogada a Salomón Brothers, Warren Buffet asumió el puesto de CEO.
• En 1991 como parte de la reestructuración de Salomón Brothers, Warren Buffet despidió gran cantidad de empleos; no obstante, se apoyó en John Meriwether en dicho proceso debido a sus conocimientos y amplia experiencia.
• A finales de 1991, Warren Buffet despidió a John Meriwether.
• En 1994 John Meriwether decidió emprender una nueva propuesta de negocio junto a Robert Merton y Myron, crearon una administradora de fondos vip, que tanto fue su éxito que en primera fase recaudo más de 1,000 millones de dólares.
• La particularidad de LTCM es que para que un inversionista pueda ingresar como ínfimo necesitaba 10,000 dólares.
• Entre 1994 y 1996 LTCM obtuvo ganancias por más del 40% y controlaron el 5% del mercado de renta fija global
• En 1997 debido al alto éxito que tenían en ese momento decidieron devolver 2,700 millones de dólares a sus accionistas; no obstante, esto se convirtió en uno de los principales problemas que ocasionó la quiebra de LTCM
• En 1998 comenzó la crisis financiera rusa que generó un gran impacto negativo en LTCM, la misma que se dio principalemente por la caída del precio del petróleo, la devaluación de la moneda rusa que impactó en el pago de su deuda externa, la venta de bonos rusos de largo plazo por parte de los inversionistas con la finalidad de llevarse sus capitales a Estados Unidos.
• En 1998 como parte del impacto negativo de la crisis rusa, LTCM llegó a perder 550 millones de dólares
• En 1998 como parte de la estrategia para revertir las perdidas y confianza en su modelo convergence trade, solicitaron a inversionistas 1,500 millones de dólares
• En 1998 Luego de la solicitud de capitales por parte de LTCM, fue el inicio de la quiebra de LTCM ya que tuvieron que mostrar sus libros contables; allí los inversionistas se dieron cuenta del alto endeudamiento.
• En 1998 luego de que se dio a conocer que LTCM tenía únicamente 1,000 millones propios para respaldar operaciones de por más de 100,000 millones, lo cual representaría una gran impacto en la economia ante una posible quiebra; en base a ello, la Fed junto con 14 bancos decidieron inyectar 3,600 millones de dólares, los cuales representaba el 90 del valor de sus operaciones.
• En 1999 LTCM entró en liquidación.

Enfoques

Riesgos Operacional – Marice

Riesgo Mercado – Jaime

Riesgo Crédito – Mercedes

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