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CASO PECOSA (I)*

Estamos en Posilandia, una república imaginaria donde todo es posible. Usted es el administrador

del portafolio de inversiones de una AFP de Posilandia. Los representantes de Pecosa (Pesquera

Corazón S.A.), un importante grupo pesquero nacional, está evaluando un proyecto de integración

vertical para construir la mayor planta conservera del mundo y una planta hojalatera que la

abastezca. Con esta planta conservera, Pecosa planea envasar conservas de pescado de calidad

de exportación que venderá en los mercados mundiales. Pecosa planea emitir bonos corporativos

para financiar este proyecto. Los representantes de Pecosa lo han contactado a usted para medir su

nivel de interés en comprar estos bonos.

Pecosa ha identificado una oportunidad de incrementar sus ventas a través de la exportación de

conservas de pescado de alta calidad. Para ello, se ha elaborado el siguiente presupuesto:

Terreno $5 millones de dólares

Construcción $10 millones de dólares ($995,000 de IVA incluido)

Equipamiento $100 millones de dólares ($15,966,386 de IVA incluido)

Gastos de ventas $5,000 dólares por mes ($535 de IVA incluido)

Gastos de operativos $500,000 dólares por mes (52,300 de IVA incluido)

Capacidad de producción 10 millones de cajas por año (la mayor del mundo)

Costo de ventas $8 dólares por caja ($0.85 de IVA incluido)

Cabe resaltar que la lata representa aproximadamente el 60% del costo final de la conserva de

pescado.

Precio de venta de cada caja en el mercado internacional fluctúa entre $13 y $16 dólares por caja

(no incluye IVA).

Como Posilandia es un país relativamente pequeño, Pecosa estima que la mayor parte de las

ventas (95%) serán exportaciones y que solamente el 5% de las ventas totales serán ventas locales.

Las ventas locales son gravadas por el IVA (Impuesto al Valor Agregado, similar al IGV peruano) de

19%.

El IVA es de 19% en Posilandia. Sin embargo, en las distintas partidas de gastos mencionados en el

presupuesto, no todos los componentes están sujetos al IVA. Por ejemplo, la construcción incluye

pago de planillas de obreros no sujeta al IVA. Por esta razón, en varias de las partidas del

presupuesto el IVA no corresponde al 19% del total del gasto. La tasa del Impuesto a la Renta en

Posilandia es de 30%.

Pecosa es muy optimista con respecto a sus ventas potenciales. Con su acceso barato a pescado

de alta calidad, y con la planta conservera y hojalatera más grande del mundo, Pecosa puede

producir un producto muy competitivo. Más aún, Posilandia se encuentra estudiando la posibilidad

de firmar un TLC (Tratado de Libre Comercio) con los Estados Unidos de América y Pecosa piensa

que eso aseguraría sus ventas en ese mercado. Los altos contactos de los gerentes de Pecosa en

el gobierno aseguran que el TLC debería ser firmado en un plazo no mayor de 5 años. Por esta

razón, Pecosa estima que su planta debería llegar a operar a su capacidad total dentro de unos 5

años.

Pecosa se jacta de ser una empresa muy eficiente y muy bien gerenciada. Por esta razón, ha

elaborado un plan de contingencias que lo ayudará a mitigar los 4 principales riesgos que enfrenta:

1. El primer riesgo que enfrenta Pecosa es la naturaleza cíclica del negocio de la pesca. El

gobierno de Posilandia decreta vedas periódicas en su afán de evitar la extinción de las

diversas especies del mar posilandino. Por esta razón, Pecosa mantiene barcos factoría en

aguas internacionales cerca del mar peruano donde abunda la pesca.

2. El segundo riesgo es la aparición periódica del fenómeno del niño que ahuyenta a varias

especies marinas de agua fría. Este es un fenómeno cíclico que ocurre todos los años de

manera moderada. Sin embargo, cada 10 a 15 años el fenómeno del niño se intensifica

afectando seriamente la pesca de las especies que sustentan la industria pesquera de

Posilandia. La última vez que este fenómeno afectó a Posilandia seriamente fue hace 12

años. Sin embargo, Pecosa ha consultado a expertos del Instituto Nacional Meteorológico y

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