Valuación de swaps de divisas

1. Valuación de swaps de divisas

Al igual que los swaps de tasas de interés, los swaps de divisas fijo por fijo se pueden descomponer en la diferencia entre dos bonos o en una cartera de contratos a plazo.

Valuación en términos de precios de bonos

Si definimos V swap como el valor en dólares estadounidenses de un swap vigente en el q u e se reciben dólares y se paga en moneda extranjera, entonces

V swap = B p ~ So

Donde Bf es el valor, medido en la moneda extranjera, del bono definido por los flujos de efectivo en moneda extranjera sobre el swap, BD es el valor del bono definido por los flujos de efectivo en moneda doméstica sobre el swap y SQ es el tipo de cambio spot (expresado como un número de dólares por unidad de moneda extranjera). Por lo tanto, el valor de un swap puede determinarse a partir de las tasas LIBOR en las dos monedas, la estructura temporal de las tasas de interés en la moneda doméstica y el tipo de cambio spot.

Del mismo modo, el valor de un swap en el que se recibe la moneda extranjera y se paga en dólares es

V swap = S0B f - B d

El ejemplo 7.6 ilustra el uso de esta fórmula.

Valuación como una cartera de contratos a plazo

Cada intercambio de pagos en un swap de divisas fijo por fijo es un contrato de tipo de cambio a plazo. Como se muestra en la sección 5.7, los contratos de tipo de cambio a plazo se valúan a sumiendo que se obtienen tasas a plazo. Los tipos de cambio a plazo se calculan co n base en la ecuación

(5.9). E l ejemplo 7.7 ilustra este sistema.

El valor de un swap de divisas es normalmente de cero cuando se negocia por primera vez. Si los dos principales valen exactamente lo mismo usando el tipo de cambio al inicio del swap, el valor del swap es también de cero inmediatamente después del intercambio inicial del principal. No obstante, al igual que en el caso de los swaps de tasas de interés, esto no significa que cada uno de los contratos a plazo individuales subyacentes al swap tenga un valor de cero. Es posible mostrar que, cuando las tasas de interés en dos monedas son significativamente diferentes, el pagador de la moneda con tasa de interés alta está en una situación en la que los contratos a plazo correspondientes a los intercambios iniciales de flujos de efectivo tienen valores negativos y el contrato a plazo correspondiente al intercambio final de los principales tiene un valor positivo.

(Ésta es la situación que se observa en la tabla del ejemplo 7.7). Es probable q u e el pagador de la moneda con tasa de interés baja esté en la situación contraria; es decir, que los intercambios iniciales de flujos de efectivo tengan valores positivos y que el intercambio final ten g a un valor negativo. En el caso del pagador de la moneda con tasa de interés baja, el swap tenderá a tener un valor negativo durante la mayor parte de su vida. Los contratos

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