WACC

1. Introducción

Las personas y las empresas se enfrentan continuamente con la decisión de dónde invertir

las rentas de que disponen con el objetivo de conseguir el mayor rendimiento posible

al menor riesgo. Para determinar qué activos son interesantes para adquirir y cuáles no,

es decir, cuáles son más rentables y cuáles menos a igualdad de riesgo, los inversores

necesitan un punto de referencia que les permita determinar cuando un proyecto de

inversión genera una rentabilidad superior a dicha referencia y cuando no. Ese punto de

referencia se denomina tasa de rendimiento requerida, que podríamos definir como el

rendimiento mínimo exigido por un inversor para realizar una inversión determinada.

Si suponemos que conocemos las preferencias de cada individuo y las condiciones

del mercado en el que nos movemos, cada inversor establecerá una tasa de rendimiento

esperada para cada activo que pretenda adquirir. Entendiendo por rendimiento

esperado, el que el inversor en cuestión espera recibir a cambio de correr el riesgo de

realizar una inversión determinada. Así que si el rendimiento esperado de un activo es

inferior a la tasa de rendimiento requerida para invertir en el mismo se desechará su

adquisición, mientras que si se espera que ciertos activos proporcionen un rendimiento

superior al requerido querrá decir que su adquisición aumentará la riqueza del inversor.

Así, por ejemplo, supongamos que nos planteamos la inversión consistente en

adquirir un apartamento en Madrid, con objeto de alquilarlo y posteriormente revenderlo

transcurridos cinco años, llegando a la conclusión de que el rendimiento esperado es

del 10%. Mientras que según nuestras estimaciones el rendimiento mínimo exigido a

Juan Mascareñas Coste del Capital

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una inversión con un riesgo semejante sería del 12%. Como parece lógico renunciaríamos

a la adquisición del apartamento.

Veamos otro ejemplo algo más sofisticado de cara a comprender el concepto de

tasa de rendimiento requerida: Al final del año pasado la empresa toledana Dulnea S.L.

que fabrica piezas de cerámica y que tiene diez socios, presentaba el Balance de Situación

resumido (cifras en euros), que aparece en la tabla 1.

ACTIVO PASIVO

Activo Fijo 700.000 Fondos Propios 600.000

Activo Circulante 400.000 Préstamo a medio plazo 200.000

Pasivo Circulante 200.000

Beneficios 100.000

1.100.000 1.100.000

Tabla 1. Balance de Situación de Dulnea

Los beneficios obtenidos por Dulnea, después de pagar los intereses del préstamo

y los impuestos, fueron de 100.000 euros. El Consejo de administración de la misma,

que estaba formado por los diez socios, se planteó

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