Trabajo De Wacc Y CAPM

3.- En 20xx, Kodak, el mayor fabricante mundial de equipos fotográficos, entró a la industria farmacéutica con la adquisición de Sterling. De acuerdo a una revista especializada, Sterling le entrega inmediatamente algo que Kodak hubiera necesitado años para construir en su movimiento permanente hacia las ciencias médicas.

De un solo golpe Kodak se convirtió en un importante jugador en la industria farmacéutica, gana un importante expertise internacional de distribución y de marketing, y agrega las altamente rentables ventas de Sterling por US$ 2.500 millones al año que espera que crezcan al 13% anual en los próximos 5 años. pensamos que es una excelente compra para Kodak”.

Kodak financió la fusión con un crédito bancario de US$ 5.000 millones (el precio de compra).

Como fue planeado desde el comienzo, Kodak vendió la división de productos de hogar de Sterling, la que contribuía con 35% del total de las ventas de ésta. (Kodak ya ha estructurado la venta de la división de productos del hogar, por lo que el préstamo bancario se usó sólo para financiar la división farmacéutica de Sterling).

Utilice los siguientes datos para responder las preguntas a continuación.

Los betas del patrimonio, la deuda y el patrimonio fueron calculados antes del anuncio de la fusión.

La deuda y el patrimonio están expresados en US$ millones. Suponga que los betas de la deuda son igual a 0.

Empresa Beta patrimonio Deuda Patrimonio Industria

Bristol 1,00 228 31.161 Farmacéutica

Merck 1,00 53 8.906 Farmacéutica

UpJohn 1,05 262 6.728 Farmacéutica

Sterling 0,95 322 3.020 Farmacéutica y p. hogar

Kodak 1,00 2.200 13.627 Fotográfica

Polaroid 1,25 559 1.609 Fotográfica

American Home 1,00 1.629 15.384 Productos hogar

• Precio acción Kodak : US$ 40

• Tasa libre de riesgo de corto plazo actual : 7,0%

• Tasa libre de riesgo de largo plazo actual : 7,9%

• Tasa libre de riesgo de corto plazo histórica : 3,6%

• Tasa libre de riesgo de largo plazo histórica : 4,7%

• Tasa de interés de préstamo US$ 5.000 millones a diez años : 11,0%

• El año anterior la riqueza de los accionistas de Kodak aumentó 18.2%

• Exceso de retorno de mercado : 8,5%

• Tasa de impuesto corporativa : 0%

• Kodak obtendrá un flujo de caja anual adicional perpetuo de US$ 650 millones desde el fin del primer año en adelante como resultado de la fusión con Sterling.

a) ¿Qué tasa de descuento debería usar Kodak para evaluar el riesgo del flujo de caja adicional proveniente de la fusión?

Desarrollo: Para calcular la tasa de descuento (WACC) primero debemos obtener el CAPM y luego el WACC, para lo cual tenemos que obtener es el Beta del Mercado farmacéutico. Que es el Beta del mercado relacionado.

Las 3 empresas del rubro farmacéutica que le calcularemos el beta son Bristol Merck y Upjohn y lo des apalancáremos luego tenemos que sacar un promedio el cual sería el beta del mercado.

Bu = Bl / (1+(D/P))

Bristol: 1.00 = 0.99

(1 + 228 )

31.161

Merck: 1.00 = 0.99

(1 + 53 )

8.906

Upjohn: 1.05 = 1.01

(1 + 262 )

6.728

Bu = 0.99 + 0.99 + 1.01 = 1.0

3

Calculamos el CAPM

CAPM = Rf + (Erm-Rf)*Bu

Rf : en esta variable seleccionamos la tasa libre de riesgo de largo plazo actual, debido a que estamos analizando una inversión a largo plazo producto de una compra, por eso no nos sirven los históricos, ya que tenemos que calcular en base actual y proyectarnos a futuro.

(Erm-Rf): se refiere al exceso de retorno del portafolio de mercado

CAPM = 7,9 + (8,5)*1

CAPM = 16,4%

Calculamos el WACC

WACC: Ke * D * ( 1 – T ) + Kd * P

V V

Donde:

Kd = Costo de la deuda financiera => 11 %

D = Deuda => 2.200+5.000 = 7.200 => 34.57%

V = Valor contable = Deuda + Patrimonio => 7.200+13.627 = 20.827

P = Patrimonio => 13.627 => 65.43%

T = Tasa de Impuesto => 0

Ke = Costo de oportunidad (CAPM) = 16.4%

WACC= 0.164 * 7.200 * (1 – 0) + 0.11 * 13.627

20.827 20.827

WACC = 0.164 * 0.3457 * 1 + 0.11 * 0.6542

WACC = 0.0566 + 0.0719

WACC = 0.1285 => 12.85 %

b) ¿Cuál es la TIR de esta adquisición?

TIR = ∑ VPN .

I.I

∑VPN = como nos indican que los flujos son perpetuos ocuparemos solo este monto, sin necesidad de tener que calcular el VPN.

TIR = 650.000.000 = 0.13 => 13.0 %

5.000.000.000

c) Si el mercado usa la tasa de descuento correcta, como usted la calculó, pronostique

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