WACC INTERPRETACION Y CÁLCULO. ENSAYO TRABAJO FINAL

WACC INTERPRETACION Y CÁLCULO.

ENSAYO TRABAJO FINAL

OSCAR FERNANDO VERGARA CLAVIJO

UNIVERSIDAD DE LA SALLE

FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y SOCIALES

FINANZAS Y COMERCIO INTERNACIONAL

BOGOTÁ D.C.

2015

WACC INTERPRETACION Y CÁLCULO.

En el presente escrito se abordara el WACC (Costo Promedio Ponderado de Capital) como tema primordial, considerando el objetivo principal de las finanzas, el cual es la generación de valor y como el gerente financiero llega a este a través el uso y manejo adecuado  de los recursos, ya sean  propios, como por ejemplo: el capital aportado por los inversionistas a la compañía, y de los  recursos otorgados por terceros (sistema financiero). Se explicara detalladamente  la fórmula para calcular el WACC, las variables que la componen y los modelos usados frecuentemente  para la estimación de dichas variables y del WACC, como por ejemplo el modelo Capital Assets Pricing Model (CAPM). Por último se concluirá exponiendo la relación que tiene el WACC con diferentes temas de relevancia dentro de las finanzas corporativas, como por ejemplo la estructura óptima de capital, la valoración de la empresa mediante los descuentos de flujos futuros, su relación con el endeudamiento, con  las políticas de pago de dividendos, entre otros.

El WACC (Weighted Average Cost of Capital) por sus siglas en inglés, también conocido como el Costo Promedio Ponderado de Capital, es la proporción entre la deuda de los recursos otorgados por terceros y el patrimonio de la compañía, en otras palabras la estructura de capital, la cual está dada por la combinación de fuentes de financiamiento al largo plazo. Las fuentes financieras de recursos propios  más frecuentes y utilizados por las compañías son: Emisión de acciones, las cuales hacen parte del capital social de la empresa y otorga derechos políticos y beneficios económicos  a sus poseedores, las reservas legales son otra fuente de financiamiento usada por las empresas y consiste en retener un porcentaje de las utilidades, con el fin de reinvertir ese capital en nuevos proyectos de expansión o saldar parte de su pasivo,  las firmas captan capital a través de la emisión de   bonos, pagando una tasa de interés mediante cupones durante la vida útil de dicho activo. La fuente financiera  más conocida para obtener capital de terceros es mediante préstamos otorgados por el sistema financiero, prestamos por los cuales las firmas deben pagar un interés, el cual representa el costo por el uso temporal de ese dinero.

De acuerdo con el documento de investigación WACC: definición, interpretaciones equivocadas y erróneas “El WACC no es ni un coste ni una rentabilidad exigida, sino un promedio ponderado entre un coste y una rentabilidad exigida.” (Fernandez, 2011). El WACC es la tasa de descuento que se usa para descontar los flujos de caja futuros con el fin de valorar una empresa o un proyecto.  El WACC está dado por la siguiente ecuación:

WACC= Kd * (1-T) * D/(E+D) + Ke * E/(E+D)

En donde:

• Kd: Es el costo financiero de la deuda al largo plazo, representa la tasa de interés que debe pagar la firma. De acuerdo con (Guerrero, 2014)  “Para su cálculo, se halla un promedio de todos los tipos de interés que paga la empresa ponderados por su peso en el balance con respecto al total de la deuda.”.

Otra manera para hallar el costo de la deuda es:

Kd= Ke * (1-T)

• T: Es la tasa de impuesto grabada a las ganancias.
• (1-T): Beneficio tributario.
• D: Deuda de la empresa
• E: Recursos propios de la empresa (PATRIMONIO)
• La deuda de la empresa (D) y los recursos propios de la empresa (E) componen la estructura de capital, de la siguiente manera:

= D / (D+E)

• Ke: Es el costo del patrimonio, refleja lo que le cuesta a la empresa financiarse con los fondos de sus accionistas, en pocas palabras es  la tasa de retorno que exigen los accionistas por el riesgo que asumen al invertir en la compañía como lo explica María Guerrero.  De acuerdo con (Vargas, 2011) el costo del patrimonio “Recoge el riesgo de invertir en una empresa en particular, en un sector en particular y en un país en particular.”

Para el cálculo del costo del patrimonio se recomiendan el uso de los siguientes modelos:  

MODELO CAPM: (El Capital Assets Pricing Model) por sus siglas en inglés, también llamado El Modelo de Valoración de Activos de Capital es la relación entre el riesgo por invertir en un determinado activo financiero  y la rentabilidad que esperamos obtener por ese riesgo de inversión. De acuerdo con  (Vega, s.f.) Este modelo es muy útil para valorar empresas a través del modelo de descuento de dividendos, modelo de descuento de flujos de caja disponibles para los accionistas y también para el cálculo del WACC (Coste Medio Ponderado de Capital). 

Ke = Rf + b * (Rm – Rf)

En done:

• Rf: Es la tasa libre de riesgo, esta tasa se asocia a la rentabilidad otorgada por los bonos emitidos por el Banco Central, ya que este activo es el de menor riesgo en el mercado. 
• Rm: Tasa de rentabilidad del mercado.
• (Rm – Rf ): Es la prima de riesgo del mercado.
• B: Es el beta que refleja  la  sensibilidad del rendimiento de un activo ante un cambio en el rendimiento del mercado como lo plantea (Vega, s.f.). Si el beta es igual a uno (B = 1) esto significa que el activo crecerá o caerá en igual proporción que el mercado, Si el beta es menor a uno (B < 1) el activo financiero subirá o bajara en menor medida que el mercado, por el contrario si el beta es mayor a uno  (B > 1) significa que el activo subirá  o se desplomara a mayor proporción que el mercado, concluyendo que a mayor sea el beta mayor será el riesgo que tiene la empresa.

Si la estructura de capital de la empresa está conformada con deuda, se necesita incorporar el riesgo financiero, para esto se debe hallar el beta apalancado de la siguiente manera:

Ba = Bna (1 + (1-T) * D/E)

En donde Bna es el beta no apalancado por sector de la economía, para hallarlo podemos recurrir a fuentes como: Damodaran aswath, Mergemarket, Thomson Financia, etc. Como lo sugiere el portal electrónico (EmpresaActual.com, 2010). Para el cálculo del Beta apalancado solo se debe remplazar las variables anteriormente definidas.

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