Decisiones Financieras

Decisiones Financieras de Corto Plazo

“La administración del Capital de Trabajo comprende la administración de los activos corrientes (principalmente Caja y Bancos, Valores Negociables, Créditos y Bienes de Cambio) y de los pasivos corrientes.”

El Capital de Trabajo muta constantemente, a diferencia del Capital Fijo. Momento a momento realiza pagos a proveedores, paga impuestos, recibe cobros de clientes, concede créditos, se endeuda en el sistema bancario, etc.; forma parte de la gestión cotidiana de la empresa.

¿Cuál es el objetivo de la Administración del Capital de Trabajo?

Maximizar los beneficios de la empresa

Maximizar la riqueza de los accionistas o del dueño

Y consiste en escoger los niveles adecuados de caja, cuentas a cobrar, inventarios y tipos de deuda a corto plazo.

1. Políticas para la Administración del Capital de Trabajo

Se reconocen tres tipos de políticas de administración:

Conservadora: consiste en usar mayores cantidades de efectivo e inventarios financiándolos con deuda de largo plazo

Agresiva: consiste en minimizar los saldos de efectivo y los inventarios financiándolos con deuda de corto plazo

Moderada (o de sincronización): se sitúa entre las dos anteriores.

La política agresiva procura reducir la inversión en capital de trabajo tratando de sacarle el mayor provecho a los activos de corto plazo y utilizando deuda bancaria de corto plazo. Por ejemplo, mantener una baja cantidad de dinero e inventarios reduce el costo de inmovilización del dinero y los gastos de mantenimiento. Naturalmente, esto aumenta la rentabilidad, pero obliga a una afinada administración de los activos y pasivos de corto plazo, pues no existe margen para el error. La política conservadora se ubica en la vereda opuesta: le permite a la compañía cierto “colchón” en la operación de la empresa al mantener grandes cantidades de efectivo e inventarios que protejan a la compañía de faltantes de liquidez y rupturas en la atención de pedidos de clientes. Pero en contraposición, aumentan los costos por inmovilización en activos, con lo cual la rentabilidad es menor.

De esta forma, la compañía se encuentra entre dos fuerzas que juegan en sentido contrario, y en tal sentido una política de sincronización busca mantener una posición de equilibrio entre las dos anteriores.

La política del Capital de Trabajo también afecta la habilidad de la firma para responder a los cambios en las condiciones económicas. Bajo condiciones de certeza macroeconómica, las compañías procurarán mantener niveles mínimos de activos corrientes. Si la economía pasa por una etapa de crecimiento y se esperan que las ventas crezcan, seguramente las empresas preferirán ciertos niveles de inventarios y efectivo que les permitan acomodar éstos a sus ventas y evitar demoras en sus entregas. Como hemos dicho anteriormente, el retorno esperado bajo la política conservadora es menor que bajo una política agresiva. Pero los riesgos que se corren con la política agresiva también son mayores. El principio del intercambio (llamado también “trade-off”) entre riesgo y rendimiento se pone de manifiesto en cada situación.

La elección de una política de Capital de Trabajo afecta los costos de la compañía. Bajo una política agresiva la firma busca maximizar la rentabilidad a partir de la reducción de costos fijos y costos de oportunidad, pero arriesga más, ya que podría suceder que ante un aumento de la demanda no pudiera responder con prontitud y perdiera ventas. Por lo tanto, dentro del Activo Corriente, mantener grandes saldos de efectivo e inventarios es una política conservadora, excepto en el caso de las Cuentas a Cobrar: un aumento en el saldo de Cuentas a Cobrar no debe ser considerado como una política conservadora sino todo lo contrario, puesto que éste puede ser la consecuencia no tanto de mayores ventas sino de un relajamiento en las condiciones de crédito con el fin de estimular las ventas. Pero esto incrementa a la vez el riesgo, puesto que la firma, con el afán de vender más, puede estar comprometiendo las futuras cobranzas. A la vez, se producen variaciones estacionales a lo largo del tiempo que modifican el Capital de Trabajo y los Activos Fijos, como se muestra en el siguiente gráfico:

El financiamiento del Capital de Trabajo implica decidir entre utilizar deuda de largo plazo y deuda de corto plazo. Si la firma practica una política agresiva utilizará deuda bancaria de corto plazo.

Política conservadora

Una política conservadora consiste en utilizar deuda de largo plazo y acciones, de manera que ambas excedan la base de los activos no corrientes y los activos corrientes permanentes, como se muestra en la siguiente figura.

La política conservadora le permite a la firma “dormir tranquila”: Las variaciones estacionales generan excedentes de dinero que deben colocarse en títulos que brindan una renta en forma de interés, que deberán venderse cuando las necesidades estacionales de activos corrientes aparezcan.

Política agresiva

La política agresiva consiste en utilizar menos financiamiento de largo plazo, para financiar con deuda de corto plazo cualquier requerimiento adicional de activos que se produzca por variaciones estacionales. Gráficamente:

La política agresiva minimiza la inversión en Capital de Trabajo, pero a la vez supone el riesgo de estar expuesto a los cambios en las tasas de interés cada vez que es necesario financiar el crecimiento de los activos corrientes.

Política moderada o de sincronización

La empresa podría situarse a mitad de camino y seguir una política que le permita usar deuda de corto plazo sólo para financiar las necesidades cíclicas de activos, y cuando éstas se reducen y aparecen excedentes, colocar el dinero en títulos negociables. Esta política de matching o sincronización consiste en financiar parte de los activos corrientes permanentes (cierta parte de los inventarios y cuentas a cobrar) con deuda de largo plazo y acciones. Por supuesto, la financiación de un activo siempre debería guardar correspondencia con el tiempo en que ese activo permanezca en el balance general.

2. Administración de Activos de Corto Plazo

La administración de activos de corto plazo se resume a tres ítems: 1. el efectivo, 2. las cuentas a cobrar y 3. los inventarios. Las inversiones transitorias juegan un rol residual, puesto que representan excedentes del ciclo de efectivo que son invertidos en títulos o depósitos

...