Presentación de JSC "Empresa Nacional de Telecomunicaciones S.A."

I. SECTOR ECONOMICO

Introducción

La industria de las telecomunicaciones se ha posicionado, en los últimos períodos, como uno de los sectores de la economía nacional que presenta mayor dinamismo. Al comparar el crecimiento de la economía chilena, representada por el PIB, entre el segundo trimestre del año 2011 y 2012 y el PIB del sector de comunicaciones, se tiene que ambos indicadores crecieron en cifras similares; 5,66% el PIB de comunicaciones, que se explica por un crecimiento sostenido de los principales mercados de las telecomunicaciones y 5,72% el PIB total, lo que muestra que el crecimiento del país ha tenido menores impactos por efectos externos, entre ellos la crisis europea.

La Empresa Nacional de Telecomunicaciones S.A., con su sigla ENTEL, se encuentra constituida como una Sociedad Anónima Abierta, de duración indefinida, sujeta a fiscalización de la Superintendencia de Valores y Seguros. Sus acciones se encuentran inscritas en el Registro de Valores de la citada Superintendencia y se transan en el mercado nacional. Entel es un proveedor integrado de telecomunicaciones y servicios TI para los mercados Personas, Empresas y Corporaciones. Las actividades desarrolladas por las empresas del Grupo corresponden a servicios de telecomunicaciones móviles, incluyendo voz, valor agregado, datos, banda ancha e Internet móvil, así como servicios de red fija, básicamente orientada a la propuesta de soluciones integradas, que comprenden servicios de redes de datos, telefonía local, acceso a Internet, telefonía pública de larga distancia, servicios de tecnologías de la información (data center, Externalización de Procesos de Negocio (BPO) y continuidad operacional), arriendo de redes y negocios de tráfico mayorista. También provee servicios de call center para el mercado corporativo y para las empresas del propio Grupo.

Con una capitalización bursátil de USD 4.878 millones al cierre de 2012, equivalente a un 3% del IPSA, Entel Chile S.A. es una de las mayores sociedades anónimas del país. Su propiedad está distribuida entre 2.114 accionistas. Con 54,8% del capital, el socio controlador es Inversiones ALTEL Ltda., filial de Almendral S.A., sociedad de inversiones en la cual participan en forma conjunta seis grupos empresariales.

Los principales riesgos que enfrenta actualmente Entel son cambios tecnológicos, regulatorios y una competencia más agresiva, sobre todo en el segmento móvil.

En los últimos 6 años, el total de abonados de Entel ha exhibido un crecimiento promedio de 12,9%, potenciado por la expansión de la Banda Ancha Móvil (BAM) y la oferta de servicios innovadores. Lo anterior ha sido permitido por la calidad y la cobertura de las redes de la compañía. Su objetivo a corto plazo apunta a seguir potenciando la migración de clientes desde prepago hacia postpago.

Con la entrada en vigencia de la Portabilidad Numérica Entel fue preferida por el 45% de los clientes de suscripción, es decir, aquellos que cuentan con un contrato de servicio con el operador que cambiaron de compañía conservando su número, convirtiéndose en los líderes de este segmento.

II. ANALISIS FINANCIERO

Estructura del Capital

Para poder determinar la estructura de capital de la empresa debemos mencionar que los valores de la empresa están en millones de pesos.

Los ratios de Deuda y Patrimonio sobre el Valor Empresa, para 2011 y 2012 son:

Ratio 2011 2012

B/V 50,38% 51,98%

P/V 49,62% 48,02%

Se refleja una caída del valor patrimonial de 1,6% que se produce por una disminución en la utilidad por acción de 764,26 en 2011 a 707,30 en 2012, lo que también conlleva a una reducción de la utilidad del ejercicio.

Weighted Average Cost of Capital (WACC)

Tasa de descuento que mide el coste de capital, es decir, es un promedio ponderado entre la proporción de recursos propios de la empresa y la proporción de recursos de los accionistas. Por lo tanto, para ENTEL S.A. la tasa WACC se compone de la siguiente manera:

WACC = Kp(P/V) + Kb(1-t)(B/V)

Dónde:

B/V = Razón Deuda sobre Activos y P/V = Razón Patrimonio sobre Activos

En el caso del año 2011 las proporciones son:

B/V = 784.936.915/1.558.014.006 = 0,5038

P/V = 773.077.091/1.558.014.006 = 0,4962

En el caso del año 2012 las proporciones son:

B/V = 881.248.684/1.695.255.205 = 0,5198

P/V = 814.006.521/1.695.255.205 = 0,4802

Costo de capital, a través de CAPM (Kp)

CAPM = Kp = Rf + ß(RM - Rf)

El Beta que utilizaremos para realizar los cálculos es de 0,66. Todo esto demuestra que a pesar de que ENTEL pondera un 3% del IPSA, sigue manteniendo sus niveles de riesgo por debajo del resto del mercado, ya que si el beta es menor a 1 significa que la acción suele mostrar más contenido que el del mercado, tanto en las alzas como en las bajas.

De acuerdo a los cálculos, considerando Rf (tasa libre de riesgo) equivalente a la tasa pagada por los Bonos del Banco Central BCP ($) de 6,1%; y considerando a RM (rendimiento promedio del mercado) equivalente al rendimiento anual del IPSA en 2011 de 19,80% y 2012 de 15,28%, se tiene:

Kp2011 = 11,20%

Kp2012 = 11,60%

Costo de la deuda financiera (Kb)

Corresponde a la tasa efectiva ponderada de las distintas deudas financieras de Entel, según el siguiente detalle:

Kb2011 = 8,00%

Kb2012 = 7,30%

Tasa de Impuesto

La tasa de Impuesto a la Renta en Chile tanto para 2012 como para 2011 fue de 20%.

WACC

Una vez obtenidos los datos antes individualizados el costo promedio ponderado de capital de Entel es el siguiente:

WACCEntel2011 = 10,50%

WACCEntel2012 = 10,70%

Clasificación de riesgo de Entel

La clasificación asignada ha considerado que la Compañía es uno de los operadores líderes en la industria de telecomunicaciones de Chile, manteniéndose consistentemente entre los dos mayores proveedores de estos servicios en el país, logrando a diciembre de 2012, un total de 8.970.606 clientes de telefonía móvil, lo que representa cerca de un 37,2% de participación de mercado, según datos de la SUBTEL. Asimismo, la clasificación toma en cuenta la sólida posición financiera de Entel, reflejada en un desempeño operacional que ha evolucionado positivamente en el tiempo, permitiendo a la Compañía generar recursos suficientes para financiar sus requerimientos de inversión y para enfrentar de manera holgada sus obligaciones financieras. La Compañía ha mantenido en forma sostenida, indicadores financieros de cobertura de deuda e intereses que dan cuenta de una muy buena capacidad de pago.

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