Project Finance

INTRODUCCION

Una de las formas más eficientes de ejecutar proyectos de gran envergadura es a través de contratos de largo plazo entre el sector público y el sector privado, si se trata de proyectos de infraestructura de servicio público, o entre empresas del sector privado, si se trata de proyectos de infraestructura del servicio privado que necesitan de la experiencia especializada de una de ellas. En ambos casos se busca satisfacer un servicio de largo plazo, por lo que se requiere de grandes inversiones que aseguren la operación y el mantenimiento de la infraestructura proporcionada.

Cuando la relación contractual es entre el sector público y el sector privado estamos frente a una asociación público-privada (APP)1, definida como un contrato de largo plazo suscrito entre el sector público y el sector privado y por el cual los recursos, los beneficios y los riesgos son compartidos por ambas partes con la finalidad de proporcionar un servicio público.

Para hacer viable estos contratos se utilizan las técnicas del Project Finance, que permiten estructurar financieramente el proyecto de manera separada de las empresas que lo promueven, de modo que pueda ser ejecutado por una Sociedad de Propósito Especial (SPE). De esta manera se logra aislar los riesgos del proyecto de los riesgos de las empresas promotoras; luego, con una asignación adecuada de los riesgos entre las partes contratantes se logra viabilizar la ejecución del proyecto con estructuras financieras muy apalancadas y, sobre todo, acotando los riesgos de los promotores y de los financistas.

PROJECT FINANCE

CONCEPTO

El Project Finance es una técnica o mecanismo de financiación de inversiones cuyo fundamento es la capacidad del proyecto para generar flujos de caja positivos y no la solidez y solvencia de los patrocinadores, que son quienes proponen la idea de negocio que constituye el proyecto que hay que financiar. Por tanto, la financiación del proyecto no depende tanto del valor de los activos que los patrocinadores están dispuestos a poner como garantía del proyecto, como de la capacidad del proyecto para pagar de la deuda contraída y remunerar el capital invertido.

De esta forma, podrían citarse los siguientes rasgos distintivos de un Project Finance:

- El deudor es una sociedad creada por los patrocinadores específicamente para desarrollar el proyecto (The Special Purpose Vehicle (SPV)). Esta entidad es financiera y jurídicamente independiente del patrocinador.

- Los prestamistas aportan los recursos ajenos siendo su única garantía los flujos de caja y los activos del proyecto.

- Los riesgos del proyecto se asignan de manera equitativa entre todas las partes que participan en la transacción, con el objetivo de conseguir una mejor gestión y control de los mismos.

- Los flujos de efectivo generados deben ser suficientes para cubrir los gastos operativos y devolver el capital e intereses de la deuda. Dado que este es el destino prioritario de los flujos de tesorería, sólo los fondos residuales que quedan después pueden destinarse al pago de dividendos a los patrocinadores.

1.1. ¿QUE ES EL FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS?

Se define como la obtención de fondos para financiar un proyecto de inversión de capital económicamente separable en el que los proveedores de los fondos consideran de manera primordial el flujo de efectivo del proyecto como el origen de los fondos para el servicio de sus préstamos y el rendimiento del capital invertido en el proyecto.

En otros términos, es un sistema de financiación de un proyecto basado en la garantía de los flujos de caja generados por la venta de un producto o servicio y de los activos del propio proyecto.

1.2. PERSPECTIVA HISTORICA

• Siglo XIII. Corona Inglesa (Explotación minas de plata durante un año). Sistema de préstamo de pago por producción.

• Resurgimiento:

Años 80. Financiamiento de proyectos generadores de energía.

Años 90. Financiamiento de grandes proyectos de infraestructuras en países desarrollados y en mercados emergentes.

1.3. REQUISITOS NECESARIOS PARA EL FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS CONDICIONANTES:

• Falta de historia operativa al inicio del financiamiento. (Luego su crédito depende de su rentabilidad esperada y del apoyo crediticio indirecto provisto por terceros y mediante contratos)

• Necesidad de los acreedores de asegurarse de que:

- el proyecto entrará en servicio

- una vez iniciadas las operaciones este resultará económicamente viable

• La capacidad de los promotores de convencer a los proveedores de fondos de que el proyecto es técnicamente factible y económicamente viable Para ello el proyecto debe disponer y mostrar:

A) Factibilidad técnica: (procesos tecnológicos, condiciones ambientales, escala,…etc.). Se requieren opiniones de expertos independientes en especial cuando los proyectos requieren la aplicación de tecnologías no comprobadas.

B) Viabilidad económica: Supone valorar la capacidad del proyecto de operar con éxito y de generar flujo de efectivo para los acreedores potenciales. (Cubriendo la deuda prevista así como posibles desviaciones de la misma) al tiempo que generar un rendimiento aceptable para los accionistas.

En consecuencia es conveniente que el proyecto esté dirigido hacia un sector de:

• Ingresos estables (a ser posibles crecientes)

• Ingresos predecibles

C) Disponibilidad de materias primas y de administración capaz.

• Disponibilidad de recursos naturales, materias primas y de otros factores de producción necesarios para que la operación tenga éxito durante toda la vida útil del proyecto.

• Disponibilidad de una administración capaz y experimentada.

1.4. ESTRUCTURA Y PARTES INTERVINENTES

PARTES INTERVINIENTES

1. Sociedad Vehículo del Proyecto (SVP)

Es la sociedad constituida con el objeto de llevar a cabo la ejecución y explotación del proyecto así como perceptora de los flujos generados por el mismo.

2. Socios. Promotores del Proyecto

Pueden participar en la SVP todas las entidades que vayan a jugar algún papel (económico, estratégico, técnico o incluso financiero).

3. Asesores externos del proyecto

A efectos de acotar los riesgos del proyecto y estructurar la operación a financiar, puede ser de interés la contratación de asesores externos en:

• Ingeniería

• Medioambiente

• Financiero

• Legal

• Otros (Agencias de Rating, Evaluadores de seguros, estudios de mercado,…etc.)

4. Agencias Internacionales

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