SOLUCION DEL CAP 9 Y 11 DE JOHN C HULL

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MAESTRÍA EN FINANZAS 2014-2

ASIGNATURA                        :            INSTRUMENTOS DERIVADOS

PROFESOR                        :        MARCO PASTOR STUMPF

TITULO DEL TRABAJO            :           TRABAJO INDIVIDUAL 6                

Resolución casos prácticos

                                        Capítulo 9 y 11, Libro: Introducción a los                                                        Mercados Futuros y Opciones

El presente trabajo ha sido realizado de acuerdo a los

Reglamentos de la Universidad ESAN por:

CAPITULO 9:

9.11)

Para poder realizar la demostración, vamos graficar considerando el supuesto de que en todos los casos, el precio de ejercicio (K =$ 100) y los precios finales del activo subyacente ST van a estar con una desviación de ± $ 20.

[pic 2][pic 3]

De tener un portafolio con un contrato largo a plazo y una posición larga en una opción de venta europea, tenemos como resultante:

[pic 4]

Gráficamente, lo apreciamos de la siguiente manera:

[pic 5]

En el grafico se aprecia que la resultante es la misma gráfica que una opción de compra europea:[pic 6]

[pic 7]

Por lo tanto, podemos concluir que cuando tenemos un contrato a plazo y una opción de venta, la resultante tiene el mismo valor que una opción de compra.

9.13)

Existen dos razones fundamentales por las que una opción estadounidense vales como mínimo tanto como una opción europea: a) Una opción estadounidense se puede ejercer en cualquier momento hasta la fecha de expiración. Considerando el principio de finanzas del valor del dinero en el tiempo, esto le permitiría tener mayores oportunidades para ejercerlo. En tanto la opción europea, solo permite ejercer en la fecha de expiración, y b) En la opción estadounidense, dada la ventaja de poder ejercerla en cualquier momento y hasta la fecha de expiración, es posible tener mayor oportunidad de maximizar su valor intrínseco. En una opción europea, hay mayor incertidumbre respecto al precio de ejercicio resultante en la fecha de expiración, está supeditado a un solo resultado.

9.15)

Cuando se emite una opción de venta, se está comprometiendo a comprar un activo en un tiempo y precio de ejercicio determinado si el tenedor de la opción decide ejercer el su derecho a vender. Es decir, se otorga a un tercero denominado tenedor el derecho a vender si así lo decide.

Cuando se adquiere una opción de compra, se está en calidad de tenedor de la opción. Es decir, se tiene el derecho de ejercer la opción de comprar un activo en un precio y en un tiempo determinado si así se cree conveniente.

Gráficamente se observa de la siguiente manera: [pic 8][pic 9][pic 10][pic 11]

9.17)

Dadas las condiciones:

[pic 12]

1. Un dividendo en acciones de 10% no tiene efecto sobre los activos ni sobre la capacidad de la compañía para generar ganancias. Se espera que el precio de la acción disminuya. El dividendo en acciones del 10% es lo mismo que una partición en acciones de 11 por 10. Esto quiere decir que los términos del contrato se modifican de tal modo que otorga al tenedor el derecho a comprar 550 acciones (500 x 1.10) en $ 36.37 ((10÷11) x $ 40). Como se aprecia no genera ningún cambio en términos globales, porque el contrato sigue valiendo $ 20,000 (550 x $ 36.37).
2. Un dividendo en efectivo del 10% no tiene ningún efecto en el contrato. Es decir, cuando se declara un dividendo en efectivo, no hay ajustes en los términos del contrato de opciones.
3. Cuando se declara una partición de acciones de 4 por 1, lo que ocasiona es que el precio de las acciones disminuya en $ 10 ((1÷4) x $ 40) y que el número de acciones aumente en 2,000 ((4 x 1) x 500). En términos globales el contrato de igual manera sigue valiendo $ 20,000.

9.19)

Cuando hay dividendos en efectivos normalmente no hay ajustes en los contratos, pero cuando estos son significativos y por lo general superiores al 10% se pueden modificar los contratos de opciones. En estos casos, un dividendo en efectivo reduciría el precio de la acción en el día de ex dividendos en la cantidad del dividendo. Como resultado habría a) una reducción en el valor de una opción de compra y b) un aumento en la opción de venta.

9.21)

Los creadores de mercado obtienen sus utilidades de la diferencia demanda-oferta. Cuando un inversionista se contacta con un creador de mercado, normalmente compra una opción al precio de oferta que éste le proporciona y procede a venderlo al precio de demanda que también le proporciona el creador de mercado. Cada vez que ocurre esta operación, existe un costo oculto igual a la mitad del diferencial demanda-oferta.

9.23)

El Valor intrínseco para una opción de compra se define como:

Máx. (S – K, 0)

El Valor intrínseco para una opción de venta se define como:

Máx. (K - S, 0)

En los datos de la tabla 1.2 y 1.3 el cálculo se muestra en los siguientes cuadros:

[pic 13]

9.25)

Considerando los datos proporcionados:

[pic 14]

Para una opción de venta descubierta emitida, el requisito de margen inicial y de margen de mantenimiento, son el mayor de:

1. Un total de 100% de los fondos de la venta más 20% del precio de la acción subyacente menos la cantidad, si acaso, en la cual la opción está “out of the money”.
2. Un total de 100% de los fondos de la opción más 10% del precio de ejercicio.

1. Si S = $ 85 y K = $ 64: out of the money en $ 21:

1. 500 x ($ 5 + 0.2 x $ 85 - $ 21) = $ 500
2. 500 x ($ 5 + 0.1 x $ 85) = $ 6,750

El requisito de margen sería $ 6,750.

1. Si se aplican las opciones sobre índices, el 20% se reemplaza por un 15%:

1. 500 x ($ 5 + 0.15 x $ 85 - $ 21) = -$ 1,625
2. 500 x ($ 5 + 0.1 x $ 85) = $ 6,750

El requisito de margen sería $ 6,750.

1. Si S = $ 70 y K = $ 64: out of the money en $ 6:

1. 500 x ($ 5 + 0.2 x $ 85 - $ 6) = $ 8,000
2. 500 x ($ 5 + 0.1 x $ 85) = $ 6,750

El requisito de margen sería $ 8,000.

1. Si compra opciones: S = $ 85 y K = $ 64, está in the money, por lo tanto:

1. 500 x ($ 5 + 0.2 x $ 85) = $ 11,000
2. 500 x ($ 5 + 0.1 x $ 85) = $ 6,750

El requisito de margen sería $ 11,000.

9.27)

Si una compañía no tiene un mejor desempeño que sus competidores, pero el mercado de acciones sube, es cierto que los ejecutivos se benefician mucho de sus opciones sobre acciones, porque aunque la empresa económicamente no refleje esta subida, el mercado sí, aunque estas acciones se consideren “out of the money”. Estos podrían vender sus acciones sobre el precio que ofrece el mercado.

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