Valor Informativo De Los Dividendos

La influencia de los dividendos sobre el valor de las acciones

Los dividendos constituyen un factor importante en la determinación del precio de las acciones en los llamados mercados emergentes, pues la rentabilidad de las acciones, en los últimos años, ha estado basada principalmente en las fluctuaciones de precios.

El dividendo es el reparto del beneficio generado en la empresa entre todos sus accionistas.

Existen multitud de teorías que explican el impacto del pago de dividendos en el valor de las acciones, desde las que defienden que bajo determinadas circunstancias sería neutro (Modigliani y Miller).

Lo primero que nos tendríamos que preguntar para analizar el impacto del pago del dividendo en la acción es si el valor de las compañías se determina por la actualización de los dividendos esperados, de los resultados futuros o por una combinación de ambas cosas.

Es muy difícil concluir categóricamente si es mejor o no para la valoración de una compañía, el reparto o no de dividendos. Cada empresa deberá analizar su situación y fijar su política de dividendos óptima. Entre las variables fundamentales a tener en cuenta están:

La liquidez de que dispone la empresa.

El grado de endeudamiento y solvencia.

La rentabilidad.

La capacidad de crecimiento.

La eficiencia productiva.

La combinación optima de todas estas variables es la que debiera maximizar el valor de la acción a largo plazo, aunque, generalmente, el anuncio en los mercados de valores del pago o no del dividendo en una acción, suelen tener un efecto inmediato en el valor de su cotización, ya que transmiten información al mercado acerca de las expectativas futuras de la empresa.

Independientemente de todos los aspectos que desde un punto de vista debieran influir en la cotización de una acción, las imperfecciones del mercado y el aspecto psicológico de los inversores suelen llevar a un alza inmediata en el precio ante el anuncio de un incremento del dividendo y a una reducción, en caso de recorte o supresión del mismo.

En resumen, podemos concluir que en función de las circunstancias específicas y del momento del mercado, el impacto en la valoración de las acciones por el pago de dividendos puede variar sustancialmente de un modo positivo o negativo.

El valor informativo de los dividendos

En un mercado eficiente los precios de los títulos reflejan toda la información disponible porque los inversores tienen acceso a la misma. Sin embargo, en la realidad esto no suele suceder y los inversores no lo saben todo acerca de los flujos de caja esperados, ni acerca del riesgo asociado a los mismos. De hecho, los directivos estarán mejor informados que los accionistas y que el propio mercado (a esto se le denomina información asimétrica). Así que la eficiencia del mercado de valores en cuanto a la generación de buenas estimaciones del valor intrínseco de las acciones depende, en cierto modo, de la capacidad de los directivos de comunicar información económica al mercado. Y la política de dividendos proporciona un vehículo ideal para comunicar tal información a los accionistas. De hecho, tal vez sea éste el principal papel de dicha política. Es decir, una elevación de los dividendos es un anuncio de la directiva de que los flujos de caja esperados van a superar a los obtenidos en el pasado.

Las alteraciones en la política de dividendos proporcionan información al mercado de valores. Un aumento en los dividendos esperados puede ser interpretado como una buena noticia. Un recorte de los mismos podría indicar malas noticias. Su completa eliminación, en un número importante de sectores, sería el síntoma de que algo grave le ocurre a la empresa.

En un mercado eficiente, los accionistas anticipan el anuncio del dividendo; y si al producirse su distribución, éste fuese superior al anticipado, se produciría un alza de los precios de las acciones al indicar que las expectativas de ganancias futuras son superiores a las inicialmente supuestas por el mercado.

Si el dividendo fuese inferior al esperado se produciría un descenso en los precios por el motivo contrario al expuesto.

No obstante, podría ocurrir que los precios aumentaran cuando una empresa tiene expectativas de inversión rentables y le resulta difícil conseguir financiación ajena; el valor de las acciones de la empresa puede aumentar como consecuencia de una reducción de los dividendos y un aumento de las inversiones. Ahora bien, la condición fundamental para que esto se cumpla es que el mercado se entere de todo esto y lo perciba como algo positivo.

Las señales que pueden proporcionar los dividendos dependen de los sectores. En sectores en crecimiento, los accionistas esperan ganancias de capital porque confían en el crecimiento futuro de las empresas. No esperan dividendos y si los hay proporciona una disminución del precio de las acciones porque se relaciona con una menor expectativa de valor.

Así, en un mercado con riesgo, los dividendos son un medio de minimizar cualquier desajuste que pueda surgir en el precio de las acciones como resultado de la asimetría informativa. Los dividendos, también, pueden ser importantes en cuanto que la dirección de la empresa no tenga otro medio fiable de informar a los inversores sobre los beneficios esperados.

Las alteraciones en la política de dividendos proporcionan información al mercado de

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