Hedge Funds

1. Investigue en fuentes documentales o electrónicas qué participación tuvieron los “hedge funds” en la crisis económica 2008-2009

a. ¿Cuál fue su función como vehículo transmisor?

Dada la escasa información disponible sobre las operaciones de los hedge funds, no resulta fácil valorar su incidencia sobre la crisis. En cualquier caso para evaluar su actuación deben tenerse en cuenta los hechos siguientes:

En los últimos seis meses los hedge funds se han desapalancado mucho, pasando en promedio de una relación de 1 a 3 a una relación cercana a la unidad. Esto lo hicieron tanto porque vieron que las cosas se estaban poniendo mal y sus activos se depreciaban, como por la crisis financiera. Ante esta crisis, y su corolario, la fuerte restricción del crédito, sus participes empezaron a retirar sus fondos. El resultado ha sido que los hedge funds han actuado agresivamente como vendedores de renta variable. Además, ante la caída de los precios de las acciones se han encontrado sin recursos para comprar, contribuyendo a acentuar la presión bajista.

Un segundo hecho es que con mucha frecuencia los fondos han actuado “en manada”. Durante la fase alcista del ciclo tuvo lugar una concentración de la cartera de los fondos en determinados sectores y empresas. La consecuencia de esta concentración ha sido que cuando ha llegado la fase bajista, y aceleradamente han empezado a vender acciones para reducir su endeudamiento, su efecto se ha dejado sentir de forma muy intensa sobre dichos valores.

Un tercer hecho observado, este con carácter específico, ha sido que cuando ya en la fase bajista han analizado sus alternativas de inversión, han comprobado la existencia de factores objetivos que evidenciaban la debilidad de ciertos valores. En este sentido, han apuntado prioritariamente al sector bancario y, siguiendo una estrategia de venta a corto, han contribuido a acentuar la bajada de sus cotizaciones.

Otra enseñanza que nos ha dejado esta crisis es que ha habido muchos bancos que no ejercían suficiente control sobre lo que habían prestado a los hedge funds que estaban bajo su esfera de influencia. Esta falta de control les ha creado serios problemas, ya que detrás de la caída de algunos grandes bancos están las pérdidas incurridas por los fondos a los que habían financiado.

De los hechos señalados se infiere la conveniencia de regularlos dada la importancia que han adquirido en los mercados bancarios y crediticios. La regulación se debería realizar pensando no sólo en la forma en que puedan captar a sus partícipes sino en su operativa diaria en los mercados, dada su capacidad para acentuar las tendencias. Entre los temas a considerar cabría destacar: 1) incrementar los requerimientos de capital, limitando su capacidad de endeudamiento y asegurando una adecuada estructura de activos y pasivos, 2) exigirles una mayor transparencia y 3) evitar una concentración excesiva en determinados valores y sectores. Al llevar a cabo esta tarea habría que adoptar un enfoque pragmático. La regulación para ser eficaz se debe concentrar en un número limitado de entidades. Por ello, dado que los fondos necesitan apoyo crediticio, lo más adecuado sería regularlos a través de sus relaciones con los bancos, exigiéndoles a estos que no les presten si no reúnen una serie requisitos, en el sentido antes apuntado.

b. ¿Qué valor tenían los activos en los que se invirtió? Si los activos en los que los “hedge funds” realizaron las inversiones, ¿representaban una garantía y valor adecuados?

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