La tasa de descuento

SEMANA SEIS

TEMA: TASAS DE DESCUENTO

PALABRAS CLAVES:

Tasa de descuento, costo de oportunidad, costo de capital (CCPP o WACC),

modelo CAPM.

OBJETIVOS ESPECÍFICOS DE LA SEMANA:

 Aprender a establecer la tasa de descuento conveniente de

conformidad con el tipo de empresa a evaluar.



 Aprender a calcular el costo de capital promedio ponderado (CCPP o

WACC) y el Capital Asset Pricing Model (CAPM).

COMPETENCIAS

 Decidir sobre la tasa de descuento conveniente para la evaluación de

un proyecto de inversión.

 Calcular el costo de capital promedio ponderado (CCPP o WACC).

 Tomar decisiones sobre los resultados de la evaluación financiera de un

proyecto de inversión.

DESARROLLO TEMÁTICO

INTRODUCCIÓN

Hemos visto que para aplicar los métodos de decisión se requiere una tasa de

descuento o de costo de dinero, pero no se detalló el modo de determinarla.

En esta unidad se trabajará la manera de determinar el costo del dinero o la

tasa de descuento.

En el contexto académico se utiliza como tasa de descuento, la tasa de

oportunidad del dinero o el costo del capital, suponiendo que son iguales, lo

que indica la necesidad de ver la diferencia entre ellas y su uso adecuado.

La tasa de descuento o costo del dinero es la que permite hacer las

comparaciones del dinero en el futuro. Recordemos que el concepto de

equivalencia implica que el valor del dinero depende del momento en que se

considere, esto es, que un peso hoy es diferente a un peso dentro de un mes o

dentro de un año. La tasa que establece esta equivalencia se llama tasa de

descuento (discount rate o hurdle rate, en inglés).

La tasa de descuento se puede determinar a partir del Costo de oportunidad

del dinero, que lo definimos como el sacrificio en dinero en que se incurre al

retirarse de una opción de ahorro o dejar de invertir en ella; es la máxima

rentabilidad o la máxima tasa de interés que puede ser obtenida por el

inversionista dentro del mercado donde se encuentre; resumiendo, es lo que se

deja de ganar el inversionista, pero la tasa de descuento también se puede

determinar a partir de lo que se denomina el Costo de Capital, que se

presenta cuando el inversionista no cuenta con el dinero y debe conseguirlo

prestado y pagar por él, en otras palabras, es lo que se paga por el dinero de

otros.

A continuación se va a estudiar cada uno de ellos:

1. EL COSTO DE OPORTUNIDAD DEL DINERO

Los componentes de la tasa de interés

Se puede considerar que la magnitud de la tasa de interés corriente, o sea la

que se encuentra en el mercado (la que usan los bancos o cualquier otra

entidad financiera), tiene tres componentes o causas:

-La inflación.

-El riesgo.

-El interés real.

1. El efecto de la inflación

El efecto de la inflación o mejor, las expectativas de inflación, que es propio

de la economía donde se presenta el problema de inversión. La inflación mide

el aumento del nivel general de precios, a través de la canasta familiar; su

efecto se nota en la pérdida del poder adquisitivo de la moneda. A mayor

inflación, mayor tasa de interés.

2. El efecto del riesgo

El efecto del riesgo, que es intrínseco al negocio o inversión en que se coloca

el dinero o capital. A mayor riesgo, mayor tasa de interés.

3. El interés real

El interés real o la productividad en su uso, que es un efecto intrínseco del

capital, independiente de la existencia de inflación o riesgo. Refleja también la

abundancia o escasez de dinero en el mercado (grado de liquidez del

mercado). Tiende a ser constante y con un valor cercano al 3% al 6% anual.

Relación multiplicativa

La relación de estos componentes para determinar la tasa de interés corriente,

no es aditiva, sino multiplicativa, o sea que la tasa de interés corriente, se

puede expresar así:

i c = [ ( 1 + i r ) x ( 1 + i f ) x ( 1 + i ) ] - 1

i c = tasa de interés corriente

i r = tasa de interés real

i f = tasa de inflación

i = componente de riesgo

Cuando se habla de tasa o costo de oportunidad, se supone que el

inversionista o decisor está en capacidad de identificar todas las posibilidades

de inversión que le ofrece el mercado, en particular en términos de riesgo y

determinar la mejor tasa de interés entre ellas. La pregunta es cómo se

determina esa tasa de oportunidad. Se pueden explorar varias posibilidades: el

mercado de capitales y el mercado bursátil.

El mercado de capitales: Es el lugar donde concurren inversionistas

(ahorradores) y consumidores de capital para entregar o recibir dinero. Estas

transacciones se hacen por lo general por medio de la compra o venta de

títulos valores como bonos, certificados de depósito a término, títulos de

tesorería (TES) etc., y las operaciones las realizan los corredores de bolsa en la

bolsa de valores.

El mercado bursátil: Es similar al anterior, pero las operaciones se hacen sobre

acciones de las empresas inscritas en bolsa.

Si se emplea el rendimiento en el mercado bursátil es recomendable utilizar los

datos correspondientes al sector al cual pertenece la firma.

Al hacer la selección del costo de oportunidad de la empresa se debe tener

en cuenta el elemento riesgo que existe en cada inversión; el costo de

oportunidad debe estar asociado a inversiones de riesgo similar.

2. EL COSTO DE CAPITAL

Cuando una persona no tiene dinero para llevar a cabo una inversión, presta

el dinero, y la tasa de interés indicará el costo de capital; en el caso de una

empresa hay que tener en cuenta no sólo lo que se

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