Fondos Mutuos

Un Fondo Mutuo de Inversión en Valores

es un patrimonio común constituido por

aportes voluntarios de personas naturales o

jurídicas denominados partícipes. Este

patrimonio se divide en cuotas iguales,

cuyo valor cambia diariamente en función

al comportamiento del mercado; por lo

tanto, la rentabilidad de un fondo mutuo se

ve reflejada en la variación del valor de esa

cuota.

Así, los Fondos Mutuos se constituyen en

un mecanismo que permite a los

inversionistas alcanzar, en algunos casos,

rendimientos mayores a otras alternativas

tradicionales, como las cuentas de ahorro,

depósitos a plazo entre otros, con la gran

diferencia que éstos Fondos Mutuos son

reflejo de una inversión, sobre la cual se

puede generar algún rendimiento, ya sea

positivo, nulo e incluso negativo.

Es importante entender que el invertir en

fondos mutuos no asegura de ninguna

forma un rendimiento positivo, sino más

bien un rendimiento que acompaña las

condiciones crediticias y de mercado que

afectan a las inversiones que ha realizado

un fondo mutuo por cuenta de los

partícipes.

Es decir, si las inversiones con que cuenta

un fondo son afectadas (a manera de

ejemplo) por un retroceso en su

clasificación de riesgo o por una variable de

riesgo de mercado (especialmente tasa de

interés), se verán reflejadas en el valor

cuota del fondo de forma negativa.

De igual forma, si la cartera del fondo

mutuo tiene excelentes clasificaciones de

riesgo para sus inversiones (lo que asegura

un flujo de ingresos por concepto de

cupones, redenciones o dividendos) y un

contexto de tasas de interés bajas (lo que

asegura una mayor valorización de sus

inversiones) el valor cuota del fondo se verá

afectado de forma positiva.

FONDOS MUTUOS EN EL PERÚ

Existen muchos tipos de fondos mutuos,

aunque se pueden generalizar en fondos que

invierten en renta variable, renta fija, renta

mixta (fija y variable), a corto plazo, en

instrumentos del mercado monetario, en

mercados internacionales, según moneda

etc. En el Perú existen 23 fondos mutuos

actualmente, los cuales concentran el 78.5%

de su patrimonio global en fondos de renta

fija en dólares (a setiembre 2004). Estos

fondos en conjunto, cuentan con un

patrimonio al cierre del tercer trimestre

2004 de US$ 1,780.3 millones.

Durante el año 1998, los fondos mutuos

enfrentaron su primera gran crisis

(disminución del valor total del portafolio

del sector de aproximadamente 9.0% en un

solo día), dicha crisis tuvo su origen en la

política de valorización del reglamento de

fondos mutuos de aquella época, según la

cual la valoración de las inversiones debía

ser realizada a valor de mercado sólo para

aquellos instrumentos con 20% o más de

frecuencia de negociación diaria (algo muy

poco común en el mercado peruano), caso

contrario se podía valorizar a valor de

compra.

En una coyuntura que combinó crisis rusa,

brasileña y requerimientos de liquidez, los

partícipes al rescatar sus cuotas obligaban a

su vez a las SAF a vender instrumentos del

portafolio que obviamente no reflejaban el

precio que el mercado finalmente pagó.

Luego de esos sucesos, se modificó los

criterios de valorización del reglamento; así

las inversiones tienden a reflejar los precios

que el mercado les otorga siempre y cuando

la SAF considere que éstos son producto de

la oferta y la demanda del momento, caso

contrario las inversiones pueden valorizarse

a criterio de la SAF. Es decir, la nueva

normativa otorgó mayor discrecionalidad al

Administrador, en vez de obligar a valorizar

a precios de mercado, para lo cual sería

necesario definir claramente el concepto de

mercado, ya que el mismo en nuestro país

es poco profundo, volátil, en desarrollo y

con una serie de características más que

hacen que se presenten algunas distorsiones

o, de manera alternativa usando un sistema

de valorización similar al de las AFP

(vector de precios), promoviendo de esta

forma similitud en las valorizaciones, y

permitiendo que la competencia se realice

de manera proporcional, con adecuados

criterios de inversión, “duration” razonable

entre otros en vez de comparar

rendimientos que quizás no sean los que

deberían ser.

ABRIL 2004, CAMBIO DE RUMBO

¿Cuál ha sido el desempeño del mercado de

fondos mutuos en los últimos tiempos?,

pues podría decirse que ha tenido un

desempeño mixto.

Un impresionante y sólido crecimiento

desde mediados del año 2002, impulsado

por una persistente caída de las tasas de

interés, tanto internacionales como locales,

así como un mercado de capitales activo en

emisiones impulsadas también por las bajas

tasas.

Por otro lado, a mediados de abril del

presente ejercicio las tasas internacionales

dieron el vuelco definitivo hacia el alza,

provocando un ajuste superior a los

realizados periódicamente en los portafoliosde inversiones de los distintos fondos

mutuos.

Se estima que las tasas de interés seguirán

subiendo (corrigiendo la tendencia que,

como ya se mencionó, mostraron a lo largo

de los ejercicios 2002 y 2003), aunque no

con la volatilidad con que lo hicieron en un

principio, siendo poco probable que corrijan

su tendencia alcista, más ante los sucesivos

incrementos de tasas de referencia por parte

de la Reserva Federal de los EE.UU. en

0.25 % cada uno (en efecto, el primer

anuncio se dio el 30 de junio de 2004,

seguido de los anuncios del 10 de agosto y

del 21 de setiembre de 2004, llevando la

tasa a 1.75%). Cabe indicar que no se

realizaban incrementos en la tasa desde el

año 2000 (la tasa se mantuvo en 1.0% desde

entonces). En el siguiente cuadro se

muestra la evolución de

...