ADR Lan

Los ADR’s o american depositary receipts, son certificados negociables que representan la propiedad de una o más acciones de una compañía extranjera. Los títulos se comercializan en los principales mercados estadounidenses (NYSE, Nasdaq, Amex) de la misma manera que otros títulos estadounidenses. Son emitidos por bancos norteamericanos, la emisión de los ADR’s se hace con respaldo de acciones que están en custodia en el país en donde se encuentra ubicada la empresa emisora de las acciones. Los ADR’s se pueden convertir en las acciones originales (o subyacentes) en cualquier momento, a solicitud del titular. Las acciones subyacentes a los ADR se llaman ADS american depositary share.

Los ADR fueron emitidos por primera vez en 1972, para permitir a los inversionistas estadounidenses invertir fuera de su país. No obstante, fue en los años 80 cuando se observa un fuerte aumento en colocaciones en este instrumento. El primer ADR de una empresa latino americana en ser colocada en el mercado norteamericano fue CTC, en el año 1990.

En la emisión de ADR participan dos bancos norteamericanos: un banco de inversión que es el que compra las acciones extranjeras y luego las ofrece en los estados unidos; y un banco depositario que es el que emite y cancela los ADR’s, ejerciendo todos los servicios como emisor de valores (pago de dividendos, información) y la relación permanente con los inversionistas dueños de los valores.

Los ADR’s son emitidos a nombre de titular (nominativos) y su venta/compra en los estados unidos se hace de acuerdo a las leyes norteamericanas, debiendo registrarse en la Securities and Exchange commission (SEC), que es la autoridad que regula los mercados de valores estadounidenses. Como cualquier otro valor listado en las bolsas estadounidenses, están depositados en el depósito central de estados unidos.

En cuanto al ratio de acciones originales por ADR’s, el banco emisor buscara fijarlo en un nivel que sea adecuado para la negociación en los estados unidos, no existiendo ninguna formula para su establecimiento. En adelante el precio del ADR será resultado del libre juego de la oferta y demanda, como ocurre para cualquier otra acción.

Si bien los ADR’s son valores diferentes a las acciones que los respaldan, sus precios son similares y en muchos casos, el precio del ADR en los mercados estadounidenses es determinante en la formación del precio en el mercado de origen. En caso existiera una diferencia entre el precio del ADR y el de la acción, este no tardara en desaparecer pues habrá alguien que aproveche esta excelente oportunidad para el arbitraje.

Emisión de los ADR’s

Los ADR’s son emitidos por un banco comercial estadounidense, el cual también puede actuar como banco depositario.

El banco emisor es el que realiza el estudio previo (y por ello garantiza que las acciones subyacentes son una interesante opción de inversión), realiza los trámites para emitir los ADR’s en los estados unidos, realiza su promoción y luego su emisión.

En cuanto al depositario, además de ser el responsable de las acciones en el país de la empresa emisora, actúa como enlace entre la empresa y los inversionistas en los Estados Unidos. Es decir, recibe la información sobre la empresa que luego difunde en el mercado norteamericano; paga los dividendos que la empresa hubiese decidido entregar; se comunica con los corredores para asegurar la mejor negociación de los valores; y mantiene informados a los dueños de los ADR’s sobre cualquier evento que pudiera afectar el precio de los valores.

Programa no patrocinado

En un programa no patrocinado no existe acuerdo entre la empresa emisora de las acciones y el banco depositario. La emisión de los ADR’s se hace por iniciativa del banco o bancos norteamericanos.

Programa patrocinado

El emisor participa en la emisión de los ADR’s pues le interesa que sus acciones sean compradas por inversionistas estadounidenses. Para ello, firma un acuerdo con el banco depositario mediante el que se compromete a entregar la más amplia información sobre sus acciones, situación que se refleja en el precio del ADR’s. El compromiso de la empresa en la emisión genera confianza en la comunidad emisora.

Tipos de ADR’s:

Se dividen en dos grandes grupos las que se emiten sobre acciones existentes y las que se emiten sobre acciones nuevas.

Emitido sobre acciones existentes:

a. Nivel 1: es la forma más rápida y sencilla mediante la cual empresas no estadounidenses pueden ofrecer sus acciones en los Estados Unidos. Estos ADR no están listados en una bolsa norteamericana. Sin embargo, pueden ser adquiridos por norteamericanos por lo que se requiere su registro previo ante la SEC quedando la empresa obligada a entregarle continuamente información relevante para los inversionistas.

b. Nivel 2: a diferencia de los anteriores, estos están listados en una bolsa norteamericana. El emisor debe igualmente proporcionar a la SEC información relevante además de asumir las obligaciones de empresa con valores listados en una bolsa de estados unidos.

Emitido sobre acciones nuevas:

a. Nivel 3: oferta pública primaria. Esta modalidad permite a la empresa emitir nuevas acciones y colocarlas mediante ADR entre inversionistas estadounidenses. Son listados en la bolsa norteamericana.

b. Regla 144A: oferta privada primaria, al igual que el nivel 3, se refiere a la emisión de nuevas acciones por parte de la empresa. Sin embargo, los ADR’s no son listados en la bolsa norteamericana si no que son colocados entre inversionistas institucionales (qualified intitutional buyers – QIB). Este programa es similar al Nivel 3 en cuanto a las formalidades que debe cumplir el emisor ante la SEC, los ADR’s emitido bajo este programa solo podrán venderse al público no institucional después de dos años de su colocación.

c. GDR’s: oferta global. Bajo esta modalidad, la empresa coloca sus acciones en los mercados internacionales, pudiendo hacerlo de forma pública o privada. Generalmente el programa es estructurado como una regla 144A en los Estados Unidos y una oferta pública de GDR’s fuera de los Estados Unidos sin ninguna restricción.

Ventajas de los ADR’s

Los ADR’s otorgan las siguientes ventajas:

 Permiten a los inversionistas estadounidenses adquirir acciones de empresas extranjeras, pero desde sus propias bolsas y a la manera en la que están acostumbrados a negociar.

 Otorgan a los inversionistas los mismos derechos que los otorgados por las acciones

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