Apalancamiento

Apalancamiento operativo

El apalancamiento operativo se debe a la existencia de costos operativos fijos en la corriente

de ingresos de la empresa. Si usamos la estructura presentada en la tabla 11.2,

podemos definir el apalancamiento operativo como el uso potencial de los costos operativos

fijos para acrecentar los efectos de los cambios en las ventas sobre las ganancias

antes de intereses e impuestos de la empresa.

Usemos los datos de Cheryl’s Posters (precio de venta, P ! 10 dólares por unidad;

costo operativo variable, VC ! 5 dólares por unidad; costo operativo fijo, FC !

2,500 dólares). La figura 11.2 presenta la gráfica del punto de equilibrio operativo

mostrada en un principio en la figura 11.1. Las anotaciones adicionales sobre la gráfica

indican que cuando las ventas de la empresa aumentan de 1,000 a 1,500 unidades

(Q1 a Q2), su EBIT aumenta de 2,500 dólares a 5,000 dólares (EBIT1 a EBIT2).

En otras palabras, un incremento del 50 por ciento en las ventas (de 1,000 a 1,500

EJEMPLO

442 PARTE 4 Decisiones financieras a largo plazo

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000

Q1 Q2

Ventas (unidades)

Costos/Ingresos ($)

EBIT1

($2,500)

EBIT2

($5,000)

Pérdida

EBIT

Costo

operativo

fijo

Costo

operativo

total

Ingresos

por ventas

F IGURA 11.2

Apalancamiento

operativo

Análisis del punto de

equilibrio y

apalancamiento operativo

apalancamiento operativo

Uso potencial de los costos

operativos fijos para acrecentar

los efectos de los cambios en

las ventas sobre las ganancias

antes de intereses e impuestos

de la empresa.

unidades) produce un aumento del 100 por ciento en la EBIT (de 2,500 dólares a

5,000 dólares). La tabla 11.4 incluye los datos de la figura 11.2, así como los datos

relevantes para un nivel de ventas de 500 unidades. Ilustramos dos casos usando el nivel

de ventas de 1,000 unidades como punto de referencia.

Caso 1 Un incremento del 50 por ciento en las ventas (de 1,000 a 1,500 unidades)

produce un aumento del 100 por ciento en las ganancias antes de

intereses e impuestos (de 2,500 dólares a 5,000 dólares).

Caso 2 Una disminución del 50 por ciento en las ventas (de 1,000 a 500 unidades)

produce una disminución del 100 por ciento en las ganancias antes

de intereses e impuestos (de 2,500 dólares a 0 dólares). ■

En el ejemplo anterior, vemos que el apalancamiento operativo funciona en ambas

direcciones. Cuando una empresa tiene costos operativos fijos, el apalancamiento

operativo está presente. Un incremento en las ventas produce un aumento más que

proporcional en la EBIT; una disminución en las ventas produce una disminución más

que proporcional en la EBIT.

Medición del grado de apalancamiento operativo (GAO)

El grado de apalancamiento operativo (GAO) es la medida numérica del apalancamiento

operativo de la empresa. Se determina con la siguiente ecuación:3

(11.4)

Siempre que el cambio porcentual en la EBIT, que se deriva de un cambio porcentual

específico en las ventas, es mayor que este cambio porcentual, existe un apalancamiento

operativo. Esto significa que siempre que GAO es mayor que 1, existe apalancamiento

operativo.

GAO 5

Cambio porcentual en EBIT

Cambio porcentual en las ventas

CAPÍTULO 11 Apalancamiento y estructura de capital 443

3. El grado de apalancamiento operativo depende también del nivel basal de ventas usado como punto de referencia.

Cuanto más cerca está el nivel basal de ventas usado al punto de equilibrio operativo, mayor será el apalancamiento

operativo. La comparación del grado de apalancamiento operativo de dos empresas es válido sólo cuando se usa

el mismo nivel basal de ventas para ambas empresas.

grado de apalancamiento

operativo (GAO)

Medida numérica del

apalancamiento operativo de la

empresa.

EBIT de diversos niveles de ventas

Caso 2 Caso 1

#50% $50%

Ventas (en unidades) 500 1,000 1,500

Ingresos por ventasa $5,000 $10,000 $15,000

Menos: costos operativos variablesb 2,500 5,000 7,500

Menos: costos operativos fijos

Ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT) $ 0 $ 2,500 $ 5,000

#100% $100%

aIngresos por ventas ! 10 dólares /unidad " ventas en unidades.

bCostos operativos variables ! 5 dólares/unidad " ventas en unidades.

2,500 2,500 2,500

TABLA 11.4

Si aplicamos la ecuación 11.4 a los casos 1 y 2 de la tabla 11.4, obtenemos los resultados

siguientes:4

Caso 1:

Caso 2:

Como el resultado es mayor que 1, existe apalancamiento operativo. Para un nivel

basal de ventas específico, cuanto mayor sea el valor obtenido al aplicar la ecuación

11.4, mayor será el grado de apalancamiento operativo. ■

La ecuación 11.5 muestra una fórmula más directa para calcular el grado de apalancamiento

operativo a un nivel basal de ventas, Q.

GAO al nivel basal de ventas Q (11.5)

Si sustituimos Q ! 1,000, P ! 10 dólares, VC ! 5 dólares, y FC ! 2,500 dólares en

la ecuación 11.5, obtenemos el resultado siguiente:

GAO a 1,000 unidades

El uso de la fórmula genera el mismo valor de GAO (2.0) que el que se obtiene con la

tabla 11.4 y la ecuación 11.4.5 ■

Vea la sección En la práctica, en la página siguiente, para conocer un análisis del

apalancamiento operativo en la empresa Adobe fabricante de software.

Costos fijos y apalancamiento operativo

Los cambios en los costos operativos fijos afectan significativamente el apalancamiento

operativo. En algunas ocasiones, las empresas incurren en costos operativos fijos

más que en costos operativos variables y, en otras, sustituyen un tipo de costo por

otro. Por ejemplo, una empresa podría realizar pagos fijos de arrendamiento en dólares

en vez de pagos iguales a un porcentaje específico de ventas. O podría compensar

a los representantes de ventas con un salario fijo y un bono en vez de pagarles sólo

una comisión basada en un porcentaje de ventas. Los efectos de los cambios en los

...