CUALES SON LOS MÉTODOS DE VALORACIÓN TRADICIONALES

MÉTODOS DE VALORACIÓN TRADICIONALES

Introducción

Este capítulo comienza con una introducción al análisis tradicional, es decir, el modelo de flujo de caja descontado. Se presenta algunas de las limitaciones y carencias(deficiencias) a través de varios ejemplos. En concreto, los enfoques tradicionales subestimar el valor de un proyecto por desconocer el valor de su flexibilidad. Algunas de estas limitaciones se abordan con mayor detalle  y posibles enfoques para corregir estas deficiencias son también abordados. Se discuten nuevas mejoras en las áreas de análisis más avanzados, incluyendo el uso potencial de la simulación de Monte Carlo, análisis de opciones reales,

y la cartera de optimización de recursos.

La Perspectiva Tradicional

Valor se define como el único tiempo valor de número descuento que sea representativo de todas las rentabilidades netas futuras. En retrospectiva, el precio de mercado de un activo puede o no puede ser idéntico a su valor. (activos, proyectos y estrategias se utilizan indistintamente.) Por ejemplo, cuando un activo es vendido en un negocio significante, su precio puede ser un poco inferior a su valor y, por lo tanto, cabría suponer que el comprador ha obtenido una cantidad significativa de valor. La idea de la valoración en la creación de un valor justo de mercado es determinar el precio que se asemeja al verdadero valor de los activos. Este verdadero valor proviene de los aspectos físicos del activo, así como los no-físico, intrínsecos, o aspecto inmaterial del bien. Ambos aspectos tienen la capacidad de generar un valor monetario extrínseco o estratégico intrínseco. Tradicionalmente, existen tres principales enfoques de valoración, es decir, el enfoque de mercado, el enfoque de los ingresos, y el enfoque del costo.

Enfoque de mercado: El enfoque de mercado mira a activos comparables en el mercado y sus precios correspondientes y se supone que las fuerzas del mercado tienden a mover el precio de mercado a un nivel de equilibrio. Además, se presume que el precio de mercado es también el valor justo de mercado, tras el ajuste de los costos de transacción y riesgo diferenciales. A veces, el ajuste de un mercado-, industria-, o específicos de la empresa es justificado, para llevar a las comparables a la más cerca estructura de funcionamiento de la empresa cuyos activos se valora. Estos enfoques podría incluir empresas similares de tamaño común, realizar análisis cuantitativos con los criterios que se asemejan mucho a la empresa de la industria, las operaciones, el tamaño, los ingresos, las funciones, los niveles de rentabilidad, eficiencia operativa, la competencia, el mercado y los riesgos.

Enfoque de los ingresos. El enfoque de los ingresos mira al futuro potencial de beneficios o a la potencial generación de flujo de efectivo libre de los activos y los intentos de cuantificar, pronosticar y descontar de estos flujos de caja libres netos de un valor presente. El costo de la ejecución, la adquisición y desarrollo de los activos se deduce de este valor actual de los flujos de efectivo para generar un valor actual neto. A menudo, el flujo de efectivo descontado en una empresa es una razón de obstáculo, en el costo de capital medio ponderado, o en un porcentaje de descuento ajustado al riesgo basado en la percepción de riesgo específico, el histórico de la empresa o riesgo general de la empresa.

Enfoque de costos. El enfoque del costo analiza el costo de una empresa que incurriría si sustituye o reproduce la rentabilidad potencial futura de un activo, incluyendo el costo de su estrategia intangible si el activo se va a crear desde cero. A pesar de que los fundamentos de la teoría financiera a este enfoque son validos en la visión más tradicional determinista, no pueden ser utilizados razonablemente en forma aislada cuando se análisis del verdadero valor de la flexibilidad estratégica de una empresa, proyecto o activo.

Otros enfoques. Otros métodos utilizados en la valoración, más adecuadamente aplicado a la valoración de los intangibles, se basan en la cuantificación de la viabilidad económica y las ganancias económicas que el activo aporta a la empresa. Hay varias metodologías bien conocidas para la valoración de activos intangibles, especialmente en la valoración de marcas comerciales y nombres de marca. Estas metodologías aplican la combinación del mercado, los ingresos, costos, métodos descritos antes.

El primer método compara las estrategias de precios y se supone que por tener alguna posición dominante en el mercado en virtud de una marca fuerte o del reconocimiento de la marca- por ejemplo, Coca-Cola- la empresa puede cobrar una prima de precio por su producto. Por lo tanto, si podemos encontrar mercados comparables produciendo productos similares, en mercados similares, que realizan funciones similares, frente a  incertidumbres y riesgos similares de mercado, el diferencial de precio entonces pertenece exclusivamente al nombre de la marca. Estos comparables son generalmente ajustados para tener en cuenta las diferentes condiciones en que las empresas operan. Esta prima de precio por unidad se multiplica por la cantidad proyectada de ventas y el resultado después se realiza un análisis de flujo de caja descontado serán los beneficios residuales asignados al intangible. Un argumento similar puede ser establecido usando un margen de beneficio operativo en lugar del precio por unidad. El beneficio operativo antes de impuesto se utiliza en lugar de la ganancia neta después del impuesto, ya que evita los problemas de los comparables por tener diferentes estructura de políticas de capital o de traspaso de las pérdidas de operativas netas y otras implicaciones tributarias.

Otro método utiliza un tamaño común de análisis de los estados de ganancias y pérdidas entre la empresa y el mercado de activos comparables. Esto toma en cuenta alguna las ventajas de las economías de escala y las economías de alcance. Aquí la idea es la de convertir las partidas de la cuenta de resultados como porcentaje de las ventas, y las partidas del balance como porcentaje de los activos totales. Además, con el fin de aumentar la comparabilidad, la proporción de los beneficios operativos de ventas de la empresa comparable, es entonces multiplicada por la estructura de los ingresos proyectados de la empresa del activo, eliminando así el potencial problema de tener en cuenta las diferencias en las economías de escala y de alcance. Este método usa un porcentaje de las ventas, el retorno de la inversión o la rentabilidad de los activos como la variable de tamaño común.

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