Caso marriot

CASO MARRIOT

De acuerdo a la información proporcionada en el material del caso 202-S08 Marriot

determinaba anualmente las tasas de aceptación para cada una de las divisiones con la cual se

descontaban los flujos de efectivo para determinar los valores actuales y así definir los

beneficios que se obtendrían para el incremento del valor de las acciones.

Marriot midió su coste de oportunidad para inversiones de riesgo utilizando la formula del

coste promedio ponderado del capital.

WACC = (1-t)rd(D/V) + re(E/V)

T = Tasa impositiva para la corporación.

rd = Coste la deuda

re = Coste de fondos propios

D = Valor de la deuda

E = Valor de los fondos propios

V = Valor de la empresa o activos totales

Para desarrollar esta operación haremos los siguientes pasos:

1. ESTRUCTURA FINANCIERA DE LA CORPORACION

De acuerdo a los datos contenidos en la Tabla A (Relaciones de apalancamiento

objetivo a valor de mercado) la estructura financiera general y de sus divisiones en

porcentajes es la siguiente:

DIVISION DEUDA CAPITAL PROPIO

Marriot 60% 40%

Hoteles 74% 26%

Servicios 40% 60%

Restaurantes 42% 58%

Tabla 1 Estructura financiera

2. TASA IMPOSITIVA PARA LA CORPORACION

Conforme a los datos del Anexo 1 (Historia financiera de Marriot Corporación),

específicamente para el año 1987 se aprecian las siguientes cifras:

Descripción Monto

Beneficios antes de impuestos 398.9

Impuestos 175.9

El cociente de esos valores

175.9

398.9

= 0.44

Lo cual representa la tasa de impuesto pagada por Marriot.

3. COSTO DE LA DEUDA

Para determinar el coste de deuda para cada división Marriot se basaba en una

estimación de riesgo estableciendo una prima de deuda por encima de los bonos del

estado que se dan en la Tabla A.

DIVISION INTERES

BONOS DEL

ESTADO

PRIMA DE

DEUDA

TOTAL OBSERVACIONES

Marriot 8.95% 1.30% 10.25%

Por los activos de Hostelería

tiene vida útil larga se usa el

porcentaje a 30 años

Hoteles 8.95% 1.10% 10.05%

Los activos de Hostelería

tienen vida útil larga se usa el

porcentaje a 30 años

Servicios 8.72% 1.40 10.12%

Los activos para esta división

tienen vida útil más corta

Restaurantes 8.72% 1.80 10.52%

Los activos para esta división

tienen vida útil más corta

4. COSTO DE LOS FONDOS PROPIOS

Para obtener el valor de los recursos propios se utilizo el modelo de Valoración de

activos CAPM.

R = Tasa sin riesgo + beta (prima de riesgo)

• Tasa sin riesgo = Porcentaje de los bonos del estado

• Prima de Riesgo = diferencial entre la rentabilidad del índice compuesto S&P

500 y la rentabilidad de los bonos del estado (USA) a largo plazo.

• Beta= Riesgo sistemático.

4.1 CALCULOS DE LOS COEFICIENTES BETA.

4.1.1 MARRIOT

Se multiplico el coeficiente beta de Marriot por el valor de los fondos propios

determinados en el Anexo 3 calculado a partir del porcentaje de apalancamiento ese

resultado se divide entre el porcentaje de capital determinado en la estructura

financiera de la empresa detallada en el cuadro 1.

DIVISION BETA FONDOS PROPIOS RAZON

MARRIOT 1.11 59% 0.65

0.65

0.40

= 1.62

El coeficiente beta para la corporación Marriot es 1.62

4.1.2 HOTELES

Considerando los datos de el Anexo 3 sobre empresas dedicadas a la explotación de

hoteles se multiplico el coeficiente beta por el porcentaje de fondos propios para cada

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