Costo De Capital

Costo de Capital

El concepto de costo de capital medio ponderado o promedio está muy ligado al de estructura de capital. Así en función de si una empresa financia sus proyectos en mayor o menor medida con deudas frente a su financiación con recursos provenientes de los accionistas su coste de capital será distinto. Una buena definición sería "Los costes derivados de la propiedad o los préstamos del capital, incluidos los pagos de intereses y obligaciones de dividendos", es por tanto quién determina como una empresa puede financiarse (a través de una emisión de acciones, bonos o préstamos, o una mezcla de ambos).

El coste de capital se expresa en porcentaje (tasa) y se calcula utilizando la fórmula de WACC o coste promedio de las diferentes fuentes de capitalde capital. Según este cálculo, se seguirán los siguientes pasos:

1. En primer lugar se calculará el coste promedio de las deudas (tasa de interés que se paga por cada una de ellas) ponderado por el volumen de cada una de ellas.

2. Después calcularemos el coste promedio de las acciones (Ordinarias y preferentes si las hubiese) ponderando igualmente por cada una de ellas.

3. Por último, calcularemos la media de ambas, ponderada por el volumen total de acciones y deudas, para obtener el coste de capital promedio teniendo en cuenta que el coste real de las deudas no es su coste medio sino este multiplicado por (1-t) siento t el tipo impositivo sobre los beneficios ya que las deudas suponen un gasto antes de impuestos. Este gasto antes de impuestos no se produciría si la empresa se financiase con acciones ya que los pagos a los accionistas (dividendos) se hacen con el importe después de impuestos.

Tasa Interna de Retorno TIR

La tasa interna de retorno (TIR) es una tasa de rendimiento utilizada en el presupuesto de capital para medir y comparar la rentabilidad de las inversiones. También se conoce como la tasa de flujo de efectivo descontado de retorno. En el contexto de ahorro y préstamos a la TIR también se le conoce como la tasa de interés efectiva. El término interno se refiere al hecho de que su cálculo no incorpora factores externos (por ejemplo, la tasa de interés o la inflación).

Definición de la TIR

La tasa interna de retorno de una inversión o proyecto es la tasa efectiva anual compuesto de retorno o tasa de descuento que hace que el valor actual neto de todos losflujos de efectivo (tanto positivos como negativos) de una determinada inversión igual a cero.

En términos más específicos, la TIR de la inversión es la tasa de interés a la que el valor actual neto de los costos (los flujos de caja negativos) de la inversión es igual alvalor presente neto de los beneficios (flujos positivos de efectivo) de la inversión.

Las tasas internas de retorno se utilizan habitualmente para evaluar la conveniencia de las inversiones o proyectos. Cuanto mayor sea la tasa interna de retorno de un proyecto, más deseable será llevar a cabo el proyecto. Suponiendo que todos los demás factores iguales entre los diferentes proyectos, el proyecto de mayor TIR probablemente sería considerado el primer y mejor realizado.

Fórmula de la TIR

donde

t - el tiempo del flujo de caja

i - la tasa de descuento (la tasa de rendimiento que se podría ganar en una inversión en los mercados financieros con un riesgo similar) .

Rt - el flujo neto de efectivo (la cantidad de dinero en efectivo, entradas menos salidas) en el tiempo t. Para los propósitos educativos, R0 es comúnmente colocado a la izquierda de la suma para enfatizar su papel de (menos) la inversión.

Métodos de Valoración

La valoración de un proyecto de inversión o empresa sigue las mismas pautas y principios que la valoración de cualquier otro bien o activo, mediante la técnica del VPN, esto es:

• Calcular los flujos monetarios que participan o forman parte del proyecto, desembolso inicial y flujos de efectivo futuros

• Descuento de esos flujos a una determinada tasa de descuento para calcular el valor actual de esos flujos presentes y futuros.

Si el resultado es positivo, la decisión racional sería acometer el proyecto ya que que obtendríamos una ganancia, y si fuese negativo, al obtener pérdidas desecharíamos el proyecto.

La complejidad y diferente casuística que podemos encontrarnos en la valoración de empresas y/o proyectos origina que no exista un único criterio a la hora de calcular tanto los flujos de efectivo como la tasa de descuento anteriormente mencionados. Existen tres métodos para calcular el valor de una empresa:

• Método del Valor Presente Ajustado VPA

• Método del Valor Capital para el Accionista VCA

• Método del Valor Costo Capital Medio Ponderado VWACC

La utilización de uno u otro dependerá por un lado del tipo de proyecto de que se trate y de los datos que tengamos disponibles, no pudiéndose considerar ninguno superior a los demás. La utilización de uno u otro dependerá de:

• La evolución futura del ratio Deuda/Acciones.

o Si D/A se mantiene constante en el tiempo (empresa o proyecto con un objetivo en este sentido). En estos casos suele ser más conveniente usar el método del Valor descontado al WACC o VWACC.

o Las deudas se van devolviendo hasta su totalidad. En este caso es más conveniente usar el VPA ya que el ratio D/A irá reduciéndose a lo largo de la vida del proyecto, lo que afectará a WACC y a la rentabilidad demandada por el accionsita. Sí podríamos sin embargo, calcular los ahorros fiscales q tendríamos por el endeudamiento.

• Evolución futura del proyecto en función de su mayor éxito o fracaso. Si un proyecto tiene éxito, es probable que los administradores, lo potencien, mientras que si no lo tiene, es probable que lo reduzcan.

Valor Presente Ajustado

VPA

EL método de Valor Presente Ajustado -VPA- se basa en calcular el valor de un proyecto en función de lo que valdría si en su financiación sólo se utilizasen fondos propios, y después sumarle al valor los ahorros fiscales obtenidos gracias a la financiación utilizada según el Teorema de Modigliani-Miller cuando hay impuestos a los beneficios.

Por tanto, el valor actual de

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