Costo De Capital

Costo de capital

Costo de capital: Costo promedio de los fondos de la empresa, que es el rendimiento promedio requerido por los inversionistas de la empresa, el cual debe pagarse para atraer dichos fondos.

Por definición tenemos que el costo de capital es aquella tasa de rendimiento requerida por una empresa sobre los distintos tipos de financiamiento; es decir, es la tasa de rendimiento que una empresa debe ganar por los proyectos en los que invierte para mantener el valor de mercado de sus acciones. Sin embargo, esta tasa es complicada en la práctica, ya que el pronóstico del efecto de las decisiones de inversión de capital en el precio de las acciones no es una ciencia exacta. Esta tasa es usada para determinar si una propuesta de inversión producirá un incremento o un decremento en el precio de las acciones de la firma. Si el riesgo permanece constante, los proyectos con una tasa de rendimiento mayor que el costo de capital aumentarán el valor de la empresa, y los proyectos con una tasa de rendimiento menor que el costo de capital disminuirán el valor de la empresa. Así como también actúa como un enlace entre las decisiones de inversión a largo plazo de las empresas y la riqueza de los propietarios determinada por los inversionistas en el mercado.

El criterio para aceptar una inversión en un proyecto serían aquellas inversiones que se espera que aumenten el precio de las acciones:

VPN > 0 ó TIR > Costo de capital

El costo de capital recibe influencia de diversos factores económicos y específicos de la empresa. Es por eso que a continuación se enumeran algunos supuestos que están relacionados con el riesgo y los impuestos de una empresa para poder entender lo que es el costo de capital, ya que debido a la relación positiva entre el riesgo y rendimiento, el costo de financiamiento de una empresa cambiará si la aceptación de un proyecto modifica el riesgo de negocio o el riesgo financiero. Por lo tanto, el costo de capital puede medirse con más facilidad si se considera que los nuevos proyectos no cambian estos riesgos.

GENERALIDADES

El “Capital Asset Pricing Model” (CAPM), es el modelo más utilizado en todo el mundo, para estimar el

costo de capital, o dicho de otra forma, la rentabilidad que deben obtener los accionistas de una

empresa por invertir su dinero en ella. Sin embargo, el CAPM ha sido puesto en tela de juicio muchas

veces, y especialmente, la evidencia empírica muestra que no funciona adecuadamente para estimar el

costo de capital en los mercados emergentes. Consecuentemente se ha trabajado con un modelo

alternativo de costo de capital, el “Downside Capital Asset Pricing Model” (D-CAPM), encontrando

que funciona mucho mejor que el CAPM en los mercados emergentes. Es por lo anterior que se aplicó

este modelo a 46 de las principales empresas EN la Bolsa Mexicana de Valores (BMV), e incluso al

IPyC (índice de la BMV) y los resultados son claramente más acordes con la realidad que los obtenidos

con el CAPM tradicional. A continuación repasaremos los supuestos bajo los que el CAPM fue

desarrollado, así como sus limitaciones, para posteriormente introducir el D-CAPM y finalmente

presentaremos los resultados obtenidos, bajo ambos modelos.

Costo del Capital Común

Acciones comunes

El capital común puede provenir de dos fuentes; una interna y otra externa. El capital común interno es el que se obtiene de la misma empresa a través de las utilidades que se retienen para reinvertirlas dentro de la empresa. El capital común externo se consigue en los mercados financieros por medio de la emisión de nuevas acciones comunes. Es necesario analizar cada uno de estas fuentes por separado, dadas sus características específicas.

ACCIONES

Son títulos que representan una parte alícuota del capital social de una sociedad anónima.

ACCIONES PREFERENTES

Son aquéllas que representan una parte del capital social de una compañía. Tienen su rendimiento garantizado y a cambio de este privilegio tienen limitaciones en la participación de la administración de la empresa.

ACCIONES COMUNES

Son títulos que representan la propiedad dentro de la empresa y gozan de los mismos derechos y obligaciones, según las normas fijadas por los estatutos. Cuentan con derecho a voz y voto en las asambleas.

COSTO DE LAS ACCIONES COMUNES

El costo de las acciones comunes no es tan fácil de calcular como el costo de pasivos o el costo de las acciones preferentes. La dificultad surge por la definición del costo de la acción común, que se basa en la premisa de que el valor de una acción en una empresa esta determinado por el valor presente de todos los dividendos futuros que se supone deben pagarse sobre la acción. La tasa a la cual se descuentan estos dividendos previstos para determinar su valor presente representa el COSTO DE LA ACCION COMUN.

Se dispone de dos técnicas para medir el capital de participación de las acciones comunes y son las siguientes:

Modelo de valuación de crecimiento constante ( Modelo Gordon)

Modelo de asignación de precio de activo de capital.

CARACTERÍSTICAS:

a) VALOR NOMINAL: Se encuentra dividiendo el capital social entre el número de acciones existentes. También existen acciones sin expresión de valor nominal.

b) EMISOR: Instituciones de seguros y fianzas, casas de bolsa, instituciones bancarias, empresas de servicios, comerciales e industriales.

c) GARANTÍA: Como las acciones representan una parte alícuota del capital social de una empresa, no tienen garantía.

d) PLAZO: Su existencia depende de la existencia misma de la empresa cuyo capital representan.

e) RENDIMIENTO: El rendimiento depende de los dividendos que se otorguen, ya sea en efectivo o en acciones.

f) DERECHO AL VOTO: Cada acción de tipo común le otorga al tenedor un voto en la elección de directores u otras decisiones.

TIPOS DE ACCIONES PREFERENTES

CAPITAL SOCIAL PREFERENTE

Es aportado por aquellos accionistas que no se desea que participen en la administración y decisiones de la empresa, si se les invita para que proporcionen recursos a largo plazo, que no impacten el flujo de efectivo en el corto plazo.

Dada su permanencia a largo plazo y su falta de participación en la empresa, el capital preferente es asimilable a un pasivo a largo plazo, pero guardando ciertas diferencias entre ellos.

COSTO DE LAS ACCIONES PREFERENTES

Las acciones preferentes representan un tipo especial de interés sobre la propiedad de la empresa. Los

...