DERIVADOS, COBERTURA Y RIESGO

1. DERIVADOS, COBERTURA Y RIESGO

Derivado = instrumento financiero cuyos pagos y valores se derivan o dependen de otra cosa. (Ej. Una opción de compra es un derivado pero muy complejo, otros: contratos forward, futuros o swaps)

Primario o subyacente = aquello de lo cual depende el derivado

• Por que usan los derivados las empresas?

o Porque modifica la exposición al riesgo de la empresa

• Se dice que se CUBRE cuando la compañía intenta reducir el riesgo mediante el uso de derivados.

• Los derivados tmb pueden utilizarse simplemente para cambiar o aumentar la exposición al riesgo de la compañía. Cuando sucede, la compañía especula con el movimiento de algunas variables económicas: las que subyacen al derivado.

• El usar derivados para traducir una opinión respecto del incremento o reducción de las tasas de interés u otra variable económica es lo contrario a cubrirse: es aumentar el riesgo.

• Es muy riesgosa la especulación por lo que se debe ser muy cuidadosa con ella ( esto lo señala el mcdo eficiente)

2. CONTRATOS A PLAZO = FORWARD

Contrato a plazo = Cada vez que la empresa pide un artículo (instrumento entregable) que no puede entregarse de inmediato pero la empresa se compromete a comprar y la otra parte, a entregar el bien en un plazo y a un precio establecido.

• Realizar la entrega = el acto de entregar el instrumento entregable

• El efectivo se entrega y se recibe cuando se entrega el producto.

• Si el pedido es pequeño, puede ser verbal pero si es grande debe ser un acuerdo por escrito.

• El forward NO es una opción > ya que el comprador y vendedor se obligan a actuar conforme a los términos del contrato. / En una opción, el comprador decide si ejercer la opción o no.

• Transacción al contado = cuando el intercambio se hace de inmediato. (Ej. libro en anaqueles)

3. CONTRATOS FUTUROS

Contrato futuro = variante del forward – se negocian en bolsas –

• Precio de liquidación = precio del cierre del día

• Valuación de mercado = marcaje a mercado

• Difiere un poco de un contrato a plazo:

1. El vendedor puede decidir cuándo es la entrega. Cuando decide entregar informa a la cámara de compensación de la bolsa que desea efectuará la empresa, esta a su vez informa al comprador que debe prepararse para aceptar la entrega en los próximos días.

2. Los c de futuros se negocian en una bolsa > Hay un mercado líquido de los c de futuros, El comprador puede cancelar su posición de futuros con una venta y el vendedor, con una comprar.

3. Los precios de contrato se valúan a Px de mercado todos los días.

o El Px neto para el comprador debe ser el mismo al que compró originalmente el contrato

o La cláusula de valuación al Px de mercado de los c de futuros tiene 2 efectos relacionados:

 Diferencias en el VPN

 La empresa debe tener liquidez adicional para hacer frente a un desembolso repentino antes del vcto. Este riesgo puede influir en que los contratos sean menos atractivos.

• Los contrato a plazo tienen el defecto de que una parte tiene el incentivo para incumplir (Por esto se da más entre particulares y Cias que se conocen).

• Las cláusulas de valuación a Px de mcdo reducen al mínimo las probabilidades de incumplimiento en un c de futuros (más en inversionistas que no se conocen).

4. COBERTURA

Posición en el mcdo de futuros para compensar el riesgo de una poción en la mercancía real.

Hay dos tipos de cobertura: larga y corta

Podría rechazarla x 2 motivos: Por estar desinformado sobre lo que es & por tener una perspectiva particular acerca de que los Px de las mercancías van a aumentar

• C CORTA = Se reduce el riesgo con la venta de un C de futuros. Es muy común en los negocios. Ocurre siempre que alguien espera recibir o mantener inventarios.

• C LARGA = Se compra un contrato de futuros para reducir el riesgo. Se asume una posición larga en el mcdo de futuros. Se compromete a vender a un Px fijo.

5. CONTRATOS DE FUTUROS DE TASA DE INTERES

5.1. Precio de los bonos del Tesoro

• Un bono del tesoro paga intereses semestrales durante toda su vigencia.

• El valor nominal del bono se paga al vcto.

• Ya que cada tasa spot (R) se expresa en términos semestrales, los pagos de los cupones se hacen cada 6 meses.

• El precio del bono del tesoro (PBT) se determina descontado cada pago de un bono a la tasa spot correspondiente.

5.2. Precio de los contratos a plazo

El primer pago cupón se realiza en la fecha 2

Los c a plazo se parecen a los bonos subyacentes ( Ej. Una contracción en la Estructura de plazos de las tasa de interés acreciente el valor de la empresa)

5.3. Contratos del futuro

El C del futuro y el C a plazo son muy parecidos.

C del futuro C a plazo

Se negocian por lo general en bolsas No

Dan al vendedor un periodo para entregar Exigen la entrega en un día específico

Sujetos a la convención de valuación a P de mercado No

Hay un mcdo líquido de estos contratos que permite que se puedan liquidar con rapidez. Un comprador puede vender su contrato de futuros en cualquier momento y un vendedor puede volver a adquirirlo cuando lo desee. Los mcdos a plazo no son líquidos por lo general, los operadores no puedan liquidar con facilidad sus posiciones.

El Px es una aproximación decorosa del contrato de futuros. La ecuación de fijación de Px es exacta

5.4. Cobertura con futuros de tasa de interés

• En el caso ya que no se puede pronosticar la tasa de interés, se desea evitar el riesgo.

• Cuál es la ganancia del banquero hipotecario con el préstamo para compensar el riesgo que corre?

o Gana una Comisión de origen = que la CIA de seguros le paga a la empresa

o Banquero gana un saldo insoluto del préstamo cada mes al actuar como agente de cbzas de la Cia de seguros.

• Es evidente que el riesgo se reduce por medio de una transacción compensatoria en el mercado de futuros, pero ¿se elimina por completo?

o Se eliminara por completo si las pérdidas en los mercados de efectivo se compensaran exactamente con las ganancias en los mercados de futuros y viceversa. Pero no sucede pq los bonos del Tesoro y las hipotecas no son instrumentos idénticos.

 Las hipotecas puedente tener vctos diferentes de los bonos.

 Los bonos tienen un flujo de pagos distinto de las hipotecas. En los bonos se paga el principal solo al vcto en cambio en las hipotecas se paga cada mes.

 Hipotecas tienen riesgo de incumplimiento

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