Emprestitos

1. Concepto. Generalidades

Los empréstitos surgen cuando las necesidades de financiación son tan elevadas que resulta difícil obtener los fondos de un solo acreedor. Por ello se opta por fraccionar la deuda en pequeños préstamos, representados en títulos, que son suscritos por un número elevado de prestamistas (obligacionistas o bonistas). Así, se puede definir el empréstito como un macro-préstamo de cuantía elevada que para facilitar el concurso de muchos acreedores se divide en partes iguales, las cuales se instrumentan en títulos. Cada una de las cuales recoge las condiciones generales del empréstito:

• El nombre, capital, objeto y domicilio del emisor.

• El valor nominal, intereses, vencimientos, primas y lote de obligaciones, si las tuviera.

• Garantías de la emisión.

Los títulos incorporan un derecho de cobro de intereses y recuperación del nominal para el titular o poseedor del título. Estos derechos se convierten en la obligación para la sociedad emisora que se materializa en el pago de interés y devolución del nominal.

En el lenguaje financiero la parte igualitaria del empréstito se reconoce con varios nombres: título-valor, título, obligaciones, título de la obligación si la emisión se hace a más de cinco años y bonos cuando la emisión es a cinco o menos años.

1.1. PERSONAS QUE INTERVIENEN EN EL EMPRÉSTITO

• El prestatario. Es el emisor, la entidad o sociedad que solicita dinero en préstamo emitiendo obligaciones que colocará en el mercado financiero. El prestatario «vende» obligaciones a los ahorradores.

• El prestamista. Es la persona física o jurídica que presta el dinero. También se llama obligacionista (o bonista) porque «compra» obligaciones (o bonos).

• Intermediario financiero. Es la entidad que canaliza y hace coincidir los intereses y deseos de la sociedad que emite el empréstito y de los ahorradores que desean rentabilizar sus ahorros.

Normalmente son las entidades bancarias quienes colocan entre sus clientes el conjunto de obligaciones de un empréstito, cobrando una comisión por ello.

1.2. TERMINOLOGÍA

c: Valor nominal de un título (obligación o bono).

n: Duración del empréstito.

i: Tipo de interés del empréstito.

c x i: Cupón o interés periódico de un título.

N1: Número de títulos que componen la emisión de un empréstito.

Nk: Número de títulos en circulación (pendientes de amortizar) a comienzos del período k.

Mk: Número de títulos que se amortizan al final del período k.

mk: Total acumulado de títulos amortizados después de k sorteos, incluidos los del período k.

ak: Término amortizativo del período k. Es la contraprestación que la entidad emisora ha de pagar al final del período k.

c x N1: Valor nominal del empréstito.

V: Precio de emisión de un título. Es la cantidad realmente pagada por el obligacionista cuando adquiere el título.

Si c = V -------------- > Emisión a la par

Si c > V -------------- > Emisión bajo par

Siendo pe la prima de emisión -------------- > pe = c – V

V x N1: Valor de emisión del empréstito. Resultante de multiplicar el número de títulos emitidos por el precio de emisión de éstos.

1.3. PRINCIPALES DERECHOS ECONÓMICOS DE LOS OBLIGACIONISTAS

Todo obligacionista tiene, como mínimo, los siguientes derechos:

1. Cobro de intereses. Se puede convenir que los intereses se abonen:

• Periódicamente, los intereses los cobran los títulos que en ese momento están en circulación. Es lo que se conoce como emisiones de cupón periódico.

• De una sola vez, cobrando los intereses aquellos títulos que resulten amortizados en cada período. Es lo que se conoce como emisiones de cupón acumulado.

Puede ocurrir que todos o parte de los títulos que resulten amortizados en cada período pierdan el derecho de cobro del cupón correspondiente al período del sorteo. Es lo que se denomina amortización seca o amortización ex-cupón.

2. Recuperación del dinero prestado. La sociedad emisora deberá reembolsar el importe de las obligaciones en las condiciones fijadas en el momento de la emisión. Dicha cantidad se denomina valor de reembolso del título (ck), pudiendo ocurrir:

ck = c -------------- > Amortización a la par

ck = c + p --------- > Amortización sobre la par (con prima)

siendo p = Prima de amortización o reembolso

Clases de amortización:

A efectos de determinar el número de títulos que han de retirarse de la circulación caben dos posibilidades:

1. Amortización por sorteo. Periódicamente, previo sorteo, se amortiza un número determinado de títulos.

2. Amortización única. Todos los títulos se amortizan de una sola vez al final de la vida del empréstito.

Además de los derechos anteriores, algunos títulos tendrán derecho a un lote (L). Se trata de una cantidad que reciben parte de las obligaciones que resultan amortizadas en un período en concepto de premio. Puede ser fijo o variable.

1.4. PROBLEMÁTICA DE LOS GASTOS DEL EMISOR DE UN EMPRÉSTITO

En toda emisión se pueden distinguir dos tipos de gastos:

1. Gastos iniciales (G)

Se caracterizan por:

• Ser gastos inherentes a la emisión (registros, publicidad, ...).

• A efecto del cálculo financiero se consideran en el momento de la emisión, con independencia de dónde se produzcan.

2. Gastos de administración (g)

Se caracterizan por:

• Tratarse de una comisión periódica que reciben las entidades que prestan el «servicio financiero» del empréstito, es decir, por encargarse del pago de cupones, realización de sorteos, amortización de títulos, ...

• Se pueden calcular de varias formas:

– Sobre las cantidades pagadas anualmente

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