Politica Cambiaria

POLÍTICA CAMBIARIA EN BOLIVIA:

AVANCES RECIENTES Y PERSPECTIVAS1

Sebastian Edwards

Departamento de Economía

Universidad de California

Los Angeles, CA 90024 -1477

Introducción

El programa de estabilización boliviano de 1985, que puso fin a una de las más severas

hiperinflaciones en la historia del mundo moderno, capturó la imaginación de la carrera

económica. Desde ese año, economistas de las más diversas posiciones ideológicas han estado

analizando diferentes aspectos del programa a fin de extraer lecciones útiles para otros países.

Hoy en día, cinco años después del control de la inflación, Bolivia goza de una sólida estabilidad

de precios. Sin embargo, no todo es de color rosa para el país. Por un lado, el crecimiento

continúa desarrollándose a paso lento, con un ingreso per capita en 1990 inferior al nivel

alcanzado en 1970. Por otro lado, un número de analistas han argüido que la estabilidad actual

descansa en bases extremadamente vulnerables. Este punto de vista esta basado en una serie

de factores tales como las elevadas tasas de interés, la reciente caída en las reservas

internacionales, el hecho de que la mayor parte de los depósitos bancarios están expresados en

moneda extranjera y que son mantenidos por períodos de corta maduración, y en la percepción

de que la situación del sector extremo es particularmente problemática.

Un área de extrema preocupación ha sido el comportamiento del tipo de cambio en los últimos

meses. Como un componente del plan que llevó a la economía a la normalidad, el gobierno

Boliviano implantó, a finales de 1985, un sistema de subasta para el intercambio de moneda

extranjera conocido popularmente como el Bolsín.

Aunque inicialmente este sistema trabajó como un genuino régimen de tipo de cambio flotante,

hay un creciente consenso de que, en el período reciente, el Bolsín ha derivado, para propósitos

prácticos, en un sistema de crawling peg2.

Durante los últimos meses, el gobierno ha (deliberadamente y con propósitos antiinflacionarios)

ajustado el tipo de cambio base o de referencia de la subasta a una velocidad menor que la tasa

de inflación. Como consecuencia de esto, se ha desarrollado una apreciación real, amenazando,

de acuerdo a algunas opiniones, el futuro del programa de estabilización y recuperación

económica. Una pregunta básica e importante que ha provocado controversia en Bolivia, es si el

tipo de cambio real (TCR) esta efectivamente sobrevaluado. Otro problema, fervientemente

debatido, se refiere a las opciones de Política que tiene el gobierno Boliviano. ¿La administración

del tipo de cambio, es una ruta viable o la dolarización de la economía ha eliminado la posibilidad

de usar las devaluaciones nominales como una

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