Caso Ameritrade: Costo de Capital

Estrategias de Inversión

3.1 Caso Ameritrade: Costo de Capital

Prepare un document de analisis en el cual responda las siguientes preguntas:

1. ¿Qué factores debe de considerer la administración de Ameritrade para evaluar la propuesta?  ¿Por qué?

Respuesta: Los factores a considerar son:

Wacc: Ya que nos permite conocer la rentabilidad mínima que esperan los inversores, o el costo de oportunidad de invertir en el proyecto en lugar de otra opción. Si el costo del capital es alto, esto indica que se necesitan mayores rendimientos antes de que Ameritrade deba asumir los mayores riesgos asociados al proyecto.

Valor Presente Neto: Un mayor flujo de caja futuro esperado significa un mayor VPN para el proyecto. Además, al calcular el VPN, la dirección debe tener mucho cuidado con el grado de la tasa de descuento que aplica. Un tipo de descuento inadecuado hará que el proyecto se infravalore o se sobrevalore.

Flujos de caja: La estimación de los flujos de caja futuros debe basarse en las actividades de inversión, que incluyen los desembolsos iniciales de efectivo, los valores de recuperación y el capital circulante neto, y en las actividades de explotación, que incluyen los cambios previstos en los ingresos y los costes después de impuestos y depreciación.

Tasa libre de riesgo: Tendrá que escogerse con el mayor cuidado la tasa libre de riesgo asociando la temporalidad que se le otorgue al proyecto, es decir, si el proyecto tiene una vigencia de largo plazo, habrá que escoger una tasa que refleje estas mismas condiciones para que exista coherencia en los cálculos.

Otros factores: Vida útil del proyecto (como se mencionó en el caso de la tasa libre de riesgo), los desembolsos iniciales de efectivo, los valores de salvamento (si existen); afectación a la rentabilidad esperada de la inversión por movimientos del mercado; éxito de las campañas publicitarias ya que el rubro a utilizar no es para nada despreciable (Usd 155 millones en dos años).

1. ¿Como puede el modelo Capital Asset Pricing Model (CAPM) ser usado para estimar el costo de capital para estimar el costo de capital de una inversion real en contraste con una inversión finzanciera?

Respuesta: Se puede definir a un activo financiero como un instrumento financiero que otorga a su comprador el derecho a recibir ingresos futuros por parte del vendedor; lo que es un derecho para el comprador (activo) es una obligación para el vendedor (pasivo).  En cuanto los activos reales, se puede decir que son todos aquellos instrumentos no-financieros que representan un derecho real de consumo.

Como lo menciona el profesor Damodaran en su libro ^[1] la valoración de activos reales y financieros a través de modelos como el CAPM son totalmente aplicables y esto es así porque, para hallar su valor se debe determinar los flujos de caja que esos activos generan, la incertidumbre asociada a esos flujos y el crecimiento esperado de esos flujos de caja. A su vez, a mayor nivel de crecimiento de los flujos y menor sea el riesgo asociado a los mismos, mayor será el valor del activo valorado; en los dos casos la medida típica para estimar y conocer el valor del activo será el modelo de flujos de caja descontados (VPN).

Así las cosas, el modelo CAPM es una medida importante cuando se trata de decisiones de inversión porque proporciona una base de comparación para las decisiones financieras. Su objetivo es medir el riesgo de una inversión. El coste de capital de la inversión debe ser mayor que el rendimiento del activo. Con la beta del activo, el tipo libre de riesgo y la prima de riesgo del mercado adecuados, el modelo CAPM nos permite encontrar la rentabilidad requerida del activo: Ra= Rf +β a (Rm-Rf). Al tratarse de una decisión de inversión sea real o financiera, el modelo considera tanto los riesgos sistemáticos como los riesgos sistemáticos como los no sistemáticos.

3. Usando el CAPM:

a. ¿Cuál es su estimado de la tasa de libre de riesgo para el caso de Ameritrade? ¿Por qué?

b. ¿Cuál es su estimado de la prima de riesgo de mercado? ¿Por qué?

c. ¿comó calcula la beta de los activos del proyecto?

Respuesta: De acuerdo con los datos del caso y asumiendo una vida útil del proyecto, la tasa libre de riesgo a utilizar sería la que se obtiene de los bonos americanos de 10 años (6.34%) ya que cumple con el principio de asociación y de condiciones de proporcionalidad temporal.

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