Conceptos finacieros importantes

Conceptos financieros importantes

profesionales de valores usan diversos modelos y técnicas para valorar las acciones. Por ejemplo, un analista podría usar el modelo de crecimiento constante, el valor de liquidación y los múltiplos precio/ganancias (P/E) para calcular el valor de una acción específica. Si el analista se siente seguro de sus cálculos, las acciones se valorarían en no más de su cálculo más alto. Por supuesto, si el valor de liquidación calculado por acción de la empresa excede a su valor por acción como “empresa productiva”, calculado usando uno de los modelos de valoración (crecimiento cero, constante o variable o flujo de efectivo libre) o el múltiplo P/E, la empresa sería considerada “más muerta que viva”. En este caso, la empresa carecería de suficiente capacidad de generar ganancias como para justificar su existencia y probablemente sería liquidada.

Preguntas de repaso

1. ¿Qué dice la hipó tesis de mercado eficiente (HME) de a) los precios de los valores, b) su reacción a la nueva información y c) las oportunidades de los inversionistas de obtener una utilidad? ¿Cómo desafían las finanzas conductuales esta hipó tesis?
2. Escriba y compare los siguientes modelos de valoración de dividendos de acciones comunes: a) crecimiento cero y b) crecimiento constante.
3. Describa el modelo de valuación de flujo de efectivo libre y explique cómo difiere de los modelos de valoración de dividendos. ¿Cuál es el atractivo de este modelo?
4. Explique cada uno de los otros tres métodos para la valoración de acciones comunes: a) valor en libros, b) valor de liquidación y c) múltiplos precio/ganancias (P/E). ¿Cuál de ellos se considera el mejor?

Toma de decisiones y valor de acciones comunes

Las ecuaciones de valoración miden el valor de las acciones en cierto momento con base en el rendimiento y riesgo esperados. Cualquier decisión del administrador financiero que afecte estas variables puede cambiar el valor de la empresa. La figura 7.4 ilustra la relación entre las decisiones financieras, el rendimiento, el riesgo y el valor de las acciones.

Cambio en el rendimiento esperado

Si asumimos que las condiciones económicas permanecen estables, cualquier acción de la administración que ocasione que los accionistas existentes y potenciales aumenten sus expectativas de dividendos puede incrementar el valor de la empresa. En la ecuación 7.4, podemos ver que P0 aumentará con cualquier incremento de D1 o g. Cualquier acción del administrador financiero que aumente el nivel de los rendimientos esperados sin cambiar el riesgo (el rendimiento requerido) debe llevarse a cabo porque afectará positivamente la riqueza de los propietarios. 

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Cambios en el riesgo

Aunque ks se define como el rendimiento requerido, en el capítulo 5, vimos que el rendimiento requerido se relaciona directamente con el riesgo no diversificable, que puede medirse con el coeficiente beta. El modelo de precios de activos de capital (CAPM) proporcionado en la ecuación 5.7 se vuelve a formular aquí como la ecuación 7.7:

ksRF[b(kmRF)] (7.7)

Si la tasa libre de riesgo, RF, y el rendimiento de mercado, km permanecen constantes, el rendimiento requerido, ks, depende directamente del coeficiente beta. Cualquier acción que realice el administrador financiero y que aumente el riesgo (coeficiente beta) aumentará también el rendimiento requerido. En la ecuación 7.4 podemos ver que siempre y cuando todo lo demás permanezca constante, un aumento en el rendimiento requerido, ks, reducirá el valor de las acciones, P0. Del mismo modo, una disminución en el rendimiento requerido aumentará el valor de las acciones. Así, cualquier acción del administrador financiero que aumente el riesgo contribuye a una disminución del valor y cualquier acción que disminuya el riesgo contribuye a un aumento del valor.

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