Diferentes usos y métodos de valoración de empresas.

II. DIFERENTES USOS  Y METODOS DE VALORACIÓN

• Diferentes usos de valoración
• Fusiones y adquisiciones  
• Emisión de acciones (OPI)
• Emisión de bonos
• Compra apalancada (LBO)
• Escisión (Spinoff)
• Reestructuración financiera
• Diferentes métodos de valoración
• Valoración mediante nivel de capitalización
• Valoración mediante PER
• Valoración mediante PBV y PSR
• Valoración mediante Enterprise Multiple
• Valoración mediante Q de Tobin
• Valoración por creación de valor (EVA)
• Valoración por descuento de flujos de caja (DCF)

Diferentes usos de valoración

Existen diferentes motivos para efectuar valoración de una empresa, los cuales pueden ser internos o externos.  Los motivos internos se basan en la necesidad de informar al directorio y la alta gerencia el valor de mercado de la empresa.  Muchas veces la alta gerencia opta por utilizar los servicios de un consultor o de un banco de inversión, para efectuar la valoración y determinar el valor justo de mercado de una empresa.

Los principales motivos internos pueden ser los siguientes:

1. Conocer la situación del patrimonio de la empresa
2. Establecer políticas de dividendos de la empresa
3. Estudiar la capacidad de deuda de la empresa
4. Reestructuración de capital de la empresa

Los motivos externos están motivados por la necesidad de comprobar y demostrar el valor de la empresa ante terceros. Normalmente se tiene la finalidad de vender la empresa o parte de ella o realizar otras operaciones de transformación de la empresa.  Los motivos principales externos para efectuar una valoración de la empresa son los siguientes:

1. Fusiones o adquisiciones
2. Posible venta de empresa o parte de ella
3. Transformación de una empresa privada a pública
4. Emisión de acciones (IPO)
5. Emisión de deuda - bonos
6. Compra apalancada (LBO)
7. Escisión (Spinoff)
8. Reestructuración financiera

Fusiones y adquisiciones

Una fusión es una combinación de dos empresas en la cual solo una de ellas sobrevive.  Por lo general, una de las dos empresas desaparece en una fusión, dejando sus activos y pasivos a la empresa fusionada.  La fusión implica el traspaso de bienes, derechos y obligaciones de una empresa a otra que asume tales bienes y obligaciones, desapareciendo la primera para dar lugar al fortalecimiento de otra empresa. Mientras que una adquisición es cuando una empresa adquiere y absorbe a otra empresa.  Se podría decir que en el área de las finanzas corporativas no existe una actividad más dramática y controversial que la adquisición de una empresa.    

Hay una ganancia económica en una fusión solo si las dos empresas fusionadas valen más juntas que separadas. No es fácil poder determinar si una fusión es un éxito o si es un fracaso.  Muchas fusiones que aparecen tener sentido económico fracasan porque están muy mal llevadas a cabo.  Algunas fusiones fracasan porque el comprador no estima bien el valor de los activos o falla al identificar pasivos ocultos de la otra empresa.  Otras fusiones fracasan porque la alta gerencia no puede manejar el proceso de integración de las dos empresas, las cuales pueden tener diferentes procesos de producción, métodos contables, y culturas de empresa diferentes.  

Las características más importantes de una fusión o adquisición son las siguientes:

1. Concepto de sinergia es importante
2. Empresa a ser adquirida tiene situación subvaluada
3. Empresa a ser adquirida es estratégica por razones de segmento de mercado
4. Empresa a ser adquirida puede ser fuente de materia prima
5. Tiene efectos contables, fiscales y legales
6. Tiene efectos en valor mercado de acciones y bonos de la empresa
7. Requiere un estricto control de parte de accionistas
8. Pueden ser amigables o no amigables
9. Afecta la estructura de capital
10. Se utiliza método de intercambio de acciones

Hay muchos motivos por la cual dos empresas se fusionan, los motivos más comunes y razonables son los siguientes:

1. Sinergia
2. Economías de escala
3. Mayor eficiencia administrativa
4. Crecimiento
5. Diversificación
6. Situación subvaluada
7. Estructura de capital

Sinergia.  Se dice que existe sinergia si, con la fusión  de dos empresas, el valor de la empresa combinada excederá la suma del valor de las dos empresa por separado.  Dicha sinergia ocurrirá si hay economía de escala en la producción y comercialización de los productos de dos o más empresas.  También puede ocurrir a través de la eliminación de esfuerzos duplicados en administración y tecnología o en investigación y desarrollo.  En esencia, el valor sube porque los factores de la fusión están organizados de una manera más eficiente en la empresa combinada.  

Economías de escala.  Este motivo está fundado principalmente en el hecho de que al unirse dos empresas, pueden disminuir costos mediante la realización de ciertas acciones, tales como: eliminar duplicidad de funciones, eliminar duplicidad de instalaciones y consolidar sus funciones.  

Intercambio de acciones es probable el tema más importante y que requiere de mayor tiempo y esfuerzo en proceso de negociación de una fusión o adquisición.  En una fusión, ambas partes centran su atención en el precio de mercado de acciones de cada una de las empresas.  Este precio refleja lo siguiente:

1. Potencial de utilidades de la empresa
2. Dividendos a pagar
3. Riesgo de negocio de la empresa
4. Estructura de capital de la empresa
5. Valor de los activos de la empresa

Posible venta de empresa

El motivo de valoración puede ser una posible venta de la empresa.  Puede tratarse de una venta de la totalidad de la empresa o de una parte de la misma. Por lo general, cuando el directorio decide poner en venta a la empresa, debe contratar a un consultor.  Debe efectuar un due diligence completo donde efectúa una evaluación y análisis completo de la situación financiera de la empresa y como está en el mercado.

Una vez de haber efectuado este proceso, debe escoger un método de valoración que sea el más adecuado para dar un valor estimado de cuanto vale dicha empresa en el mercado.

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