EJERCICIOS FUSIONES Y ADQUISICIONES

UNIVERSIDAD ANDRÉS BELLO

FACULTAD DE ECONOMÍA Y NEGOCIOS

MAGISTER DE CONTINUIDAD

EJERCICIOS

FUSIONES Y ADQUISICIONES

2016                                                                                                                           Prof.:  Roberto Darrigrandi

I. (18 puntos) Compañía minera “Copiapó S.A.” es una empresa nacional dedicada solamente a la extracción, refinación y comercialización del litio. En los últimos 5 años, el precio del litio ha experimentado un inusual repunte, situación que le ha permitido a la compañía acumular cuantiosos excedentes de caja que actualmente se encuentran invertidos en valores negociables (depósitos bancarios, bonos, acciones, etc.).

En la última reunión de directorio de  Copiapó S.A., surgieron tres posiciones en torno al destino que se debía dar a los excedentes de caja de la empresa. Dichas posiciones se presentan a continuación junto con los argumentos que las respaldan:

Posición 1: “La empresa debe reducir, y en lo posible eliminar, su actual deuda con los Bancos. La deuda perjudica a los accionistas, ya que les impone una carga fija que hace más variables los flujos de caja que ellos perciben. De esta forma, al reducir la deuda, la compañía estará beneficiando a sus dueños, al hacer menos inciertos sus flujos de caja”

Posición 2 “Copiapó S.A. debe iniciar un programa de diversificación hacia otros rubros completamente distintos del minero. Es altamente probable que el sólo anuncio de esta medida haga subir el precio de mercado del las acciones de la compañía, puesto que los inversionistas prefieren aquellas empresas que están más diversificadas en sus negocios ya que son menos riesgosas”

Posición 3: “La empresa debe modificar su actual política de dividendos haciéndola más generosa. Durante los últimos 10 años Copiapó S.A. siempre ha repartido el 30% de sus utilidades como dividendos. Si la empresa anuncia, en forma sorpresiva, que en el futuro comenzará a distribuir (por ejemplo) el 40% de sus utilidades, se generará una reacción positiva en el mercado, que se traducirá en un aumento en el precio de la acción. Ello por cuanto los inversionistas validarán con este anuncio, su percepción de que la compañía efectivamente está en condiciones financieras de pagar mayores dividendos a sus accionistas”

Se pide, en máximo 15 líneas, hacer un análisis crítico breve, desde una perspectiva financiera para cada una de las posiciones anteriores, dando las razones por las cuales está de acuerdo o en desacuerdo con ellas. Finalmente, debe indicar cuál posición le parece más conveniente dado su análisis anterior. En su respuesta suponga que Copiapó  S.A.  puede prepagar su deuda sin incurrir en ningún tipo de costo, que las acciones de esta empresa se transan en un mercado eficiente en su forma semi-fuerte y que tanto dividendos como ganancias de capital están gravados con la misma tasa de impuestos

II. [25 puntos] La empresa WM posee una deuda que la obliga a pagar 322 en un período más. Los activos que la empresa posee valdrán en un período más, 300 (evento 1) o 580 (evento 2), con probabilidad 0.5 cada uno. Esta empresa está considerando invertir en un proyecto que requiere una inversión de 200 hoy y que en el próximo período generaría flujos adicionales en la empresa de 130 (evento 1) o 280 (evento 2), con igual probabilidad. Las tasas de descuento de activos, deuda y patrimonio son de 0%.

1. Cuánto valen hoy la deuda y el patrimonio de la empresa sin  proyecto.
2. Evalúe el atractivo del proyecto suponiendo que los accionistas actuales de la empresa emiten acciones (aportan recursos propios) para financiar el proyecto. ¿Cuál es el VPN del proyecto para los activos de la empresa y cual para los accionistas? ¿Y para los acreedores? ¿qué decisión cree se tomará en la empresa? Explique.
3. Suponga ahora que la empresa logra financiar el 100% de la inversión en este proyecto con nueva deuda que exige un retorno esperado de 0%. La empresa lo hace emitiendo un bono que promete un pago de X. Si la empresa no logra pagar a todos sus acreedores entregará a los nuevos acreedores un 40% de los activos que posea en ese minuto. Determine el valor de X que permite a la empresa recaudar 200.
4. ¿Cuál es el VAN del proyecto para los accionistas ahora? ¿les conviene a ellos que se haga el proyecto? Explique. ¿qué cree decidirá hacer el gerente?

III. (15 puntos) Una firma que opera en un mercado de capitales perfecto tiene activos financiados en un 20% con deuda y el 80% restante con patrimonio (acciones. La deuda no tiene riesgo y Rf (retorno de los instrumentos libres de riesgo) es 10%. El retorno esperado sobre el portafolio de mercado es Rm = 18% y el beta del patrimonio de la firma es igual a 1,25. La firma espera generar flujos de caja operacionales (UAII) de $360 en forma perpetua.

1. Calcule el retorno exigido por los accionistas, el beta de los activos y el costo de cap.promedio ponderado.

1. Determine la utilidad neta esperada, el valor de mercado del patrimonio, y el valor de mercado de la empresa.

1. Suponga que la firma duplica su deuda y recompra acciones con lo obtenido. Calcule el retorno exigido por los accionistas, el beta de las acciones y el costo de capital promedio ponderado.

IV. (16 puntos, 8 puntos c/u) La empresa naviera ABC está evaluando llevar a cabo un nuevo proyecto eléctrico que requiere de una inversión inicial de $102 millones y se espera que genere un único flujo de caja positivo de $115 millones, justo un año después de realizada la inversión inicial. Si tiene que utilizar el modelo CAPM para determinar la tasa de descuento que se debe usar en la evaluación del proyecto. Pero no se sabe el beta a utilizar y le dan los distintos consejos.

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