Estructura optima de capital

Estructura óptima de capital

Es necesario entender que el capital se define como sinónimo de riqueza o patrimonio de una empresa, de aquí que los empresarios e inversionistas tengan la constante preocupación por el manejo adecuado del capital de tal manera que a partir del trabajo de ellos junto con la adecuada organización genere grandes rendimientos. Es sobre esta inquietud que muchas empresas se interesan por encontrar la estructura óptima del capital con el que cuentan; hasta ahora no es posible definir una única estructura capaz de generar rendimientos, es más una misma estructura puede retribuir, en diferentes empresas, distintos niveles de rendimientos asociados al funcionamiento interno de otros sectores.

Una definición común para la estructura de capital en las empresas es la forma de financiarse en el largo plazo en la medida que permite maximizar el valor de la empresa o minimiza los costos; es posible que exista confusión con la estructura financiera pues ambas conforman la forma como se desean establecer las fuentes de financiación pero se debe dar claridad que está última abarca todas las posibles fuentes de financiamiento, es decir, no importa el plazo o vencimiento.

Generalmente la estructura del capital se compone el valor de la empresa en el mercado (V), que solo es posible obtenerla a través de la suposición “Si deseo venderla ahora, cuanto es posible obtener por ella”; esto debe ser igual a los costos de las deudas de largo y mediano plazo (D), más el valor de las acciones que establecen el capital propio con el que cuenta la empresa (A); obteniendo entonces la siguiente ecuación: V = D + A.

Se dice entonces que no hay una única forma de establecer la estructura de capital, a pesar que siempre es la misma ecuación, porque las ponderaciones varían según las decisiones que tome la empresa y las circunstancias financieras por las que este atravesando la misma. Para que se llegase a tomar una decisión como óptima es importante tener en cuenta hechos como los riesgos, si la empresa se encuentra creciendo o por el contrario está en crisis, niveles de las tasas de interés a la cual adquieren deuda, preferencias de los inversionistas, entre otras.

La teoría más destacada sobre estructura de capital, es dada por Franco Modigliani y Merton Miller (MM) bajo el cual la manera de reducir los costos de capital es a través del apalancamiento que se considera independiente a la estructura de capital de la empresa; en palabras propias de ellos se define como la proposición I:

“El valor de la empresa sólo dependerá de la capacidad generadora de renta de sus activos sin importar en absoluto de dónde han procedido los recursos financieros que los han financiado”.

Algunas de las implicaciones son que el aumento de las deudas ubicadas en las cuentas contables en el pasivo, lo que provoca un incremento en el riesgo que para ser soportado por los socios e inversionistas debe implicar un aumento de la rentabilidad lo que se debe traducir más adelante en mayores ganancias para cada uno de ellos. 

A pesar que el teorema constituye la base para el pensamiento moderno en la estructura de capital, es visto como un resultado puramente teórico, ya que se supone que no toma en consideración muchos factores importantes en la decisión de la estructura de capital, además supone un mercado perfecto y sin impuestos lo que hace que se aleje de la realidad por lo que a medida que avanza busca introducir hechos como costos de bancarrota, de agencia, impuestos y asimetría de información.

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