GUIA PARA RESOLVER EL CASO

GUIA PARA RESOLVER EL CASO

Este caso pretende ayudar al estudiante a identificar y evaluar algunos elementos de cobertura, específicamente los Swaps.

Se sugiere que los estudiantes planteen una respuesta a las siguientes preguntas:

• Debería Disney cubrir su flujo de caja en Yenes proveniente de los royalties que recibe?  Si es así, cuánto debería cubrir y durante qué período?

•  Asumiendo que una cobertura  es necesaria, qué técnicas de cobertura tiene disponible  el  Tesorero y cuáles son las ventajas y desventajas de cada una?

• Considerando las técnicas de cobertura existentes, porqué existe un mercado de swaps de moneda? Quién se beneficia y quién pierde? Puede un Swap crear valor para una empresa? De dónde viene ese valor? Que riesgos tiene un swap para los involucrados?

• Evalúe la propuesta de Goldman Sachs de emitir un Bono denominado en ECU, acompañado de un swap ECU/Yen.  Como se compara esta propuesta con la del préstamo en yenes?

•  Cada pregunta tiene una puntuación sugerida de 10 puntos.
• Qué pasaría si los volúmenes de ventas son menores o mayores que lo esperado como se plantea al final del caso?  

Como bien se detalló en el caso el éxito en estos planes de cobertura dependen en gran medida en el cumplimiento en los volúmenes de ventas esperados por la empresa, así como del mercado final de dólares.

Para explicar que sucedería bajo diferentes combinaciones de estos factores Archer-Lock trató de relacionarnos en una matriz de dos por dos, la cual llamó “Caja de cambios de AIFS”, la cual se muestra a continuación:

[pic 1]

• Cuadrante 1: en este las ventas con más bajas de lo esperado con un tipo de cambio bajo. Esto significa que la empresa compró moneda que no necesitaba ya que las ventas no alcanzaron las proyecciones y por ende los costos incurridos fueron menores. En esta posición la empresa perdería dinero, más aún si está atada a contratos forward. Si las ventas son menores a lo esperado es mejor usar opciones y no solo contratos forward.
• Cuadrante 2: al igual que en el cuadrante 1, en este panorama las ventas se comportaron por debajo de lo esperado, pero el tipo de cambio está dentro del rango esperado, lo que originaría una ganancia cambiaria que compensaría en medida el menor volumen en los niveles de venta de AIFS. En este caso es mejor para la empresa utilizar contratos forward para realizar el ejercicio de cobertura, ya que se origina mayor ganancia con este tipo de inversión, dado que por la adquisición de opciones se pagan un 5% aproximadamente del precio nominal de ejercicio en dólares.

En ambos cuadrantes, los volúmenes de ventas son menores a los esperados, pero que pasa al contrario? Esto lo explican los cuadrantes 3 y 4.

• Cuadrante 3: en este caso las ventas son más altas y la empresa por tipo de cambio se encuentra corto de divisas, pero debido a que el tipo de cambio salió del dinero, (es decir, si el mismo al contado es menor que el precio de ejercicio de la opción, la opción fuera del dinero no tendría valor a la expiración y por ende normalmente se deja expirar) la empresa puede comprar el volumen adicional que necesita, es condición favorable al tipo de contado.
• Cuadrante 4: en este las ventas de la empresa siguen siendo mayores a las planificadas, por ende necesita más moneda y el tipo de cambio se encuentra dentro del dinero, por lo que le costará más a la empresa adquirir la moneda deseada. En este caso la opción dentro del dinero tiene valor intrínseco, ya que se puede ganar dinero en ejercer la opción, precio en ejercicio por debajo al tipo de cambio de contado. Por lo que se recomendaría invertir en opciones para sobrellevar el volumen de ventas.  

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