Resumen Ratios Hale Cap 5

Ratios

¿Que ver en una empresa desde el punto de analista de crédito?

• Naturaleza del sector alto riesgo/ rendimiento, estable?
• Cómo se encuentra la empresa respecto del sector/ competencia
• ¿Es solvente? ¿Cómo tiene su cash Flow?
• ¿Si son rentables, existen barreras de entrada como para proteger a las empresas existentes?
• ¿Si tiene rentabilidad baja, llevaría a tener escasez de K (fuga de inversores), mayor deuda que a la larga sería disminución de la actividad, quiebra?

Rendimiento de capital propio

Rdo Neto/PN

Costo de capital: se puede aplicar en cualquier país que se venda deuda pública a largo plazo en un mercado libre y pueda estimarse la prima de riesgo. Sirve como patrón de inversión sin riesgo. Entonces los inversionistas lo pueden tomar de base, exigiendo mayor prima para las empresas más volátiles o mas expuestas al riesgo y menor prima para las más estables.

La tasa de rendimiento que sus inversores en conjunto esperan recibir tiene que ser igual al costo de capital de la empresa. Como los impuestos (tributos a dividendos) varían en cada país debe tomarse el rendimiento para el inversor antes de impuestos

El rendimiento del inversor se mide en dividendos + incrementos de dividendos

Precio de venta de la acción: dividendos futuros descontados a un tipo de interés q varía según el riesgo.

Rendimiento de la acción:

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Donde

Do: Dividendo actual

Po: Precio actual de la acción

g: tasa de crecimiento del dividendo

EBIT/ Total de Activo

EBIT/ Total de Activo

Beneficio de explotación de la empresa en forma de rendimiento del capital invertido antes de realizar pago por el uso de K o intereses. Las decisiones fiscales y financieras no se están evaluando en la eficacia productiva.

A tener en cuenta:

• Incluir beneficios de explotación (no extraordinarios), ingresos financieros, participación en beneficios
• Excluir costo deuda (CP +LP)
• Capitalizar arrendamientos como activos y ajustar el beneficio de explotación con los intereses de arrendamientos.

Cuando incluimos deuda en los rendimientos, el EBIT/ Activo permanece igual pero en los rendimientos después de intereses e impuestos (Rdo neto/PN), los inversionistas exigirán una mayor tasa por aumentar el riesgo con el uso de la deuda.

Para el analista de crédito, es mas importante el EBIT/A ya q muestra el resultado de explotación.

Ratios de apalancamiento

Un alto nivel de apalancamiento esta justificado si se espera tener cash flows seguros.

El apalancamiento aumenta la rentabilidad por 2 motivos:

1. Los intereses son deducibles impositivamente
2. El costo de deuda en ppio es menor que el costo de K, los 3eros que prestan fondos asumen un riesgo menor que los accionistas, sus créditos tienen prioridad.

3 Ratios de endeudamiento:

1. P/PN
2. Total Exigible/ Cash Flow
3. Ratios de cobertura del servicio de la Deuda

1. P/PN

Esta ratio ayuda a determinar cuánto podría reducirse el valor del activo antes de poner en peligro el pago a 3eros. Si el activo se reduce al 100% por el valor del PN, (es decir solo queda la porción que, liquidándose, permita hacer frente al pago de 3eros) las acciones preferentes y los recursos propios perderían todo su valor.

La inclusión de los impuestos diferidos en esta ratio dependerá de que tan exigible sea lo que hay ahí adentro

Los intereses minoritarios como son inversores en empresas consolidadas se agrupan con el capital.

Falencias:

• No mide cash Flow
• Valor contable del activo nunca se alcanza en caso de liquidación, por lo que “medida de reducción del activo” es discutible
• En el balance no figura la totalidad de exigible: exigibles contingentes, fondos de pensiones o compromisos de arrendamientos

¿Por qué se sigue usando?

• Analistas de créditos quieren saber la cantidad total de fondos ajenos q tiene la empresa para saber cuánto es la presión sobre el cash Flow
• Fácil de obtener y comparable. Las empresas mas fuertes desde el punto de vista financiero suelen estar menos apalancadas. Cuanto mas endeudada una empresa menos margen de maniobra.

1. Total Exigible/ Cash Flow

Posibles análisis del cash Flow:

• Cash Flow Bruto: Beneficio Neto + gastos sin desembolso de efectivo

Deduzco de mi Rdo neto el total de gastos que no implican movimiento de fondos como las amortizaciones. Normalmente se usa este cash Flow.

En la práctica muchos bancos consideran que el total exigible de LP debe ser MENOR  a 4 veces el cash Flow bruto para un periodo de 5 años. Sin embargo, hay q considerar que el cash Flow bruto no toma en cuenta necesidades de inversión.

• Cash Flow: efectivo de explotación

Con esto se pagará el pasivo exigible. El Ratio dependerá de la estabilidad de los cash flows futuros y de las tasas de interés. El valor presente del cash Flow es lo q tengo disponible para hacer frente a las ds. El grado de certidumbre futura de los flujos de fondos determinará la cantidad de deuda q puede ser asumida.

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