Costo De Capital Y Eva

EL COSTO DE CAPITAL Y EL VALOR ECONÓMICO AGREGADO EN EL CONTEXTO DE LA GERENCIA DEL VALOR

COSTO DE CAPITAL: Se define como la tasa de rendimiento que una empresa debe obtener sobre sus inversiones para que su valor de mercado permanezca inalterado. Es la tasa de rendimiento requerida por los proveedores de capital en el mercado a fin de atraer el financiamiento necesario a un precio conveniente. ( Esta deuda puede ser a través de pasivos o a través de los aportes de los socios).

EJEMPLO: Empresa Textilera S.A. desea financiar los activos netos de operación, con las siguientes fuentes:

Un crédito a un costo del 27% anual mes vencido antes de impuestos por $ 400 millones

Costo después de impuesto= 0.27 (1 - 0,35)= 17.55%

Tasa efectiva anual después de impto= ( 1 + 0.1755/12)^12 -1= 19% e.a.

Los socios esperan obtener una Tasa mínima de rendimiento del 24% anual después de impuestos por un monto aportado de $ 600 millones

FUENTE MONTO (millones) % PARTIC. CAEDI PONDERACION

Crédito 400 40 19% 7.6

Patrimonio 600 60 24% 14.4

1.000 100 Costo de capital 22%

CAEDI: es el costo anual efectivo después de impuestos

QUE ES EL EVA O VALOR ECONOMICO AGREGADO

El EVA se calculará restando a las Utilidades Operativas de la empresa el costo financiero que implicó la utilización de los activos que se requirieron para producir dichas utilidades:

EVA = UTILIDAD OPERATIVA DESPUES DE IMPUESTOS - COSTO POR EL USO DE LOS ACTIVOS

EVA = UODI - (ACTIVOS NETOS DE OPERACION x CK)

Donde el costo por el uso de los activos es igual al valor de los activos netos de operación poseídos por la empresa al principio del período, multiplicado por su costo de capital.

El EVA se calcula después de impuestos. Lo que implica que el costo de capital debe ser calculado de esa forma y la utilidad operativa expresada como Utilidad Operativa después de Impuestos (UODI), que se obtiene aplicando la tasa impositiva de la empresa a la Utilidad operativa Obtenida, independientemente de la estructura financiera que esta posea:

EJEMPLO: Empresa Textilera S.A.:

•Utilidad Operativa después de impuestos de $ 273 millones, Activos netos de operación por $1.000 millones

•El costo de capital es del 22%

Calcular el EVA

EVA= $273 - ($1.000)(0,22) = $53 millones

ALTERNATIVAS PARA EL MEJORAMIENTO DEL EVA

El EVA de una empresa puede ser mejorado de cuatro formas:

1. Mejorando la Utilidad Operativa sin incrementar las inversiones.

2. Invirtiendo en proyectos que generen una rentabilidad por encima del CK.

3. Liberación de fondos ociosos

4. Desinvirtiendo en actividades que generen una rentabilidad menor que el CK.

Siguiendo con los datos del ejemplo de la empresa RENTABLE S.A.

Un incremento de la UODI de $20 millones como consecuencia de un replanteamiento de los procesos de manufactura que ocasionan un ahorro de costos por similar valor.

EVA = ($273 + $20) -($1000)(0.22) = 293 -220 = $73 millones

CUALQUIER AUMENTO EN LAS UODI COMO CONSECUENCIA DE UNA MEJORA EN LA EFICIENCIA OPERATIVA REPRESENTA UN INCREMENTO DEL VALOR IGUAL AL AUMENTO EN LAS UODI

INVERSIÓN EN PROYECTOS RENTABLES.

Se invierten $200 millones en un proyecto que genera $45 millones de UODI.

EVA = ($273+$45) -($1200)(0,22) = 318 -264 = $54 MILLONES

EVA = $1200 (318/1200 -0,22) = 1200 (0,265 -0,22) = $54

LIBERACION DE FONDOS OCIOSOS.

Disminución del nivel de inventarios por $100 millones como resultado de la implementación de un programa de justo a tiempo.

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