Ejercicio resueltos capital de trabajo.

ESTUDIO DE CASO: MODELO PLAN DE NEGOCIO; ADQUSICION DE EMPRESA.

Empresas Internacionales, Inc., evalúa la posibilidad de comprar las acciones de Proyecciones Internacionales, Corp., por un valor de mercado de 100 millones de dólares. La empresa vendedora cotiza en los mercados de valores. Tiene activos totales por 117.644 millones y ventas anuales de 225 millones, presenta beneficio en el  año corriente de 31.463 millones y un margen de utilidad de un 13.98%. Se utilizará la valoración comparable con otras empresas del sector o industria. La empresa tiene deudas por 4.5 millones de dólares, pero también balances de excedente en efectivo de 6.5 millones. Según los datos presentados en el 2015, son como sigue:

Cuadro 1

Valores en miles de dólares estadounidenses.

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Indicadores financieros comparados con otras empresas

Como se puede observar en el cuadro anterior, la empresa tiene un indicador de precio /utilidad por debajo de la empresa A, B y las del ramo o industria, lo que resulta barata, mientras que es superior con relación a C. Esto indica que la compra es favorable comparadas  a, A y B y las del ramo o industria, y desfavorable con relación a C.

No obstante, debe tomarse en consideración otros aspectos para determinar si la compra es razonable, como son la eficiencia operativa, la perspectiva de crecimiento de la empresa y flujos de efectivo finales.

El valor empresarial es igual, al valor de mercado, más las deudas, menos el efectivo, en este caso: $ 100,000 + 4,500 – 6,500 = $98,000.

Cuadro 3

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VE= Valor de la empresa

UAIIDA= Utilidad antes de interés, impuestos, depreciación y amortización

Plan de negocios

Para que la operación de compra sea exitosa hay que analizar los planes operacionales, de inversiones y estructura de capital de la empresa por adquirir, es decir, analizar su potencial para mejoras y crecimiento futuro.

En cuanto a las mejoras futuras se espera que el mercado crezca 5% por año y que produzca un artículo superior. El mercado no ha crecido en el presente, debido a que no se han destinado recursos para el desarrollo del producto para ventas y mercadeo. Los gastos administrativos son de un 18% de las ventas, superando lo de mercadeo y ventas que son de un 15%.

Se plantea recortar de inmediato los costos administrativos y aumentar los recursos a potencial el producto y gastos de mercadeo y ventas. De hacerlo se espera que su participación en el mercado crezca de un 10% a un 15% en los siguientes cinco años. Los gastos de mercadeo y ventas se incrementarán en un 1% y los administrativos en un 0.5%. El aumento en la demanda de ventas se alcanzaría en el corto plazo con la línea de producción existente. Cuando el crecimiento del volumen de ventas alcance el 50%, la empresa requerirá incrementar su capacidad de manufactura. Se espera que el precio de venta de la empresa por adquirir crezca con la tasa de inflación anual promedio de un 2%. De igual manera, se incrementarán los costos de manufactura. La materia prima se incrementará en una tasa de un 1%, y los costos de mano de obra subirán a un mínimo del 4%.

Suposiciones de costos de ventas y operación

Cuadro 4

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Gastos de capital para la expansión

La inversión en activos fijos permanecerá invariables en los dos primeros años. La empresa aumentará su producción durante este período haciendo eficiente la planta actual. Sin embargo, para los años 3 y 4, se necesitará de una expansión, lo que incrementará significativamente los gastos de capital. La depreciación permitirá un escudo fiscal de impuestos de un 11% anual. Al balance inicial se le suma las adiciones y se le resta la depreciación y se obtiene el balance final, que será el inicial del próximo periodo.

Cuadro 5

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Días promedio de transacciones comerciales.

Se calculan los días promedios actuales y pronosticados sobre los balances a mantener de ciertas partidas en el balance general. Con este cálculo se puede medir la eficiencia de gestión de la empresa, conforme a su política al respecto.

Cuadro 6

Días promedio de transacciones comerciales

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Administración de capital de trabajo

Como mecanismo de compensar las ventas y sacrificio de mercadeo, la empresa ha buscado la lealtad de los clientes con una política crediticia flexible. Esta política afecta el requerimiento de capital de trabajo. Por cada día adicional que los clientes tardan en pagar, se agrega el ingreso de otro día de ventas a cuentas por cobrar, en lugar de recibir el efectivo. La situación actual incluye los días de cuentas por cobrar.

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La política de crédito estandarizada por la empresa es de 60 días, y se entiende que la empresa puede bajar a 30 días, realizando un mayor esfuerzo para cumplir con ella sin sacrificar ventas. De igual manera, se espera mejorar la administración de inventarios. El balance general muestra el importe de $12,329 millones de inventarios, de este $3.945 millones corresponden a materias primas y el resto de artículos terminados. Dado que para este año los gastos en materias primas son de $16 millones, la empresa mantendrá los siguientes días de inventarios. (3.945/48 x 365)= 30 días.

Aunque es importante tener ciertos niveles de inventarios para evitar interrupción de la producción, se considera que con controles más estrictos de los procesos de fabricación, lo razonable es mantener un valor de 30 días de inventarios.

Cambio en la estructura de capital: apalancamiento

La empresa presenta pocas deudas, buena suma de efectivo, y utilidades razonables, por lo que aparenta tener una carencia relevante de apalancamiento. Se cuenta con un pool de bancos para financiar $50 millones. Los préstamos pagarán a vencimiento un interés de un 6.8%, la empresa pagaría intereses los cinco años siguientes. Buscará financiamiento adicional en el año 3 y 4, para la expansión de la planta. Aunque la calidad del crédito debe mejorar con el tiempo, la pendiente tan inclinada de la curva de rendimiento sugiere que las tasas de interés se incrementarán  y por ello usted espera que el balance de la tasa de interés de los préstamos concedidos a la empresa se mantenga en un 6.8%. El interés sobre la deuda dará un valioso blindaje fiscal para posponer el ingreso gravable de la empresa. Las deudas se incrementarán en el año 3 en un 16.58% y en el año 4 % en un 2.86%, debido a la expansión de sus operaciones.

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