Caso Cooper Industries

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Caso 1 Finanzas Corporativas

Cooper Industries, Inc.

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¿Cuál es el máximo precio que Cooper podría afrontar para la adquisición de Nicholson? Explique qué metodología utiliza y qué tan confiables considera sus cálculos.

Para comenzar explicaremos el método utilizado para valorizar la empresa Nicholson con tal de obtener el precio que debería pagar Cooper por acción. Hemos elegido el método de flujos de caja descontado, debido a que lo consideramos más preciso que los métodos de múltiplos y APV (valorización por partes), considerando los datos que teníamos del caso.

Para este método usamos los flujos pasados con el fin de crear estimaciones de los flujos de caja neto para los próximos 5 años. Este período de tiempo nos pareció el más adecuado debido a que se alcanza a considerar en forma completa el crecimiento que podría tener la empresa (crecimiento de la Industria), pero sin estimar a un plazo mayor que pueda dar pie a estimaciones incorrectas por la poca precisión de los datos. El primer paso es entonces construir los flujos de caja proyectados.

Los supuestos utilizados para crear los flujos de caja y el valor terminal son los siguientes:

• Crecimiento ascendente de las ventas desde un 2% del año 1972 hasta un 6% al año 1976 (crecimiento de 1% por año). Este crecimiento estimado considera que se podría alcanzar el crecimiento de la industria (6%) en el mediano plazo.
• Reducción descendente de los costos de venta desde un 69% (de las ventas) en el año 1972 hasta un 65% en el año 1976. Esta estimación era la considerada por la propia empresa.
• Reducción de los costos de administración y venta desde un 22% en el año 1972 hasta un 19% en el año 1976. Esta era la estimación considerada por la empresa.
• La depreciación aumenta en forma gradual hasta el año 1976. Esto debido al aumento en la inversión planificada en los próximos años.
• El gasto en interés lo mantuvimos constante debido a que venía con esta tendencia en los años anteriores. Lo mismo sucede con la partida “otras deducciones”.
• Consideramos una tasa de impuestos de 40%, que era lo considerado por el caso para los próximos años.
• Para el capital de trabajo consideramos el mismo crecimiento porcentual de las ventas, por lo tanto el diferencial que se obtenía con el año anterior era lo considerado para calcular el flujo de caja neto.
• Al igual que el punto anterior, la inversión en activos fijos aumenta en la misma proporción que lo hacen las ventas.
• Para el cálculo del valor terminal se consideró un crecimiento a perpetuidad de 3%. Creemos que esta tasa va acorde a un crecimiento conservador de la industria.

El flujo de caja proyectado, usando los supuestos precedentes, se puede ver en la página 2 de este informe.

El siguiente paso, es calcular la tasa de descuento. En primer lugar calculamos el costo de la deuda (Kd) a través de los intereses pagados, dividido el monto de la deuda, datos encontrados en el anexo 4 y 5 respectivamente. Posteriormente calculamos el costo del patrimonio (Ke). Para esto usamos el modelo de Gordon, en donde utilizamos los dividendos del anexo 4, el precio de la acción, que se obtuvo a través del promedio de la acción del año 1971 y también el crecimiento de la industria (6%).

La ponderación del patrimonio (We) la calculamos dividiendo el monto del patrimonio por el total de activos. La ponderación de la deuda la obtuvimos a partir de la diferencia entre 1 y We. A partir de estos cálculos, obtuvimos un WACC de 9,1567%.

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