Apuntes Tema 1 Teoría de la Financiación

TEMA 1: AUTOFINANCIACIÓN

1.1. La autofinanciación de la empresa.

Recursos financieros propios o autofinanciación: recursos financieros generados en el interior de la empresa, fruto de la actividad diaria. Se generan de manera habitual y periódica por consecuencia de las operaciones típicas de la empresa, de las actividades que forman parte de su objeto social.

Fruto de su actividad económica, la empresa ha conseguido recursos financieros que permiten que la empresa de AUTOFINANCIE.

Según como se generan estos fondos internos se pueden diferencias dos TIPOS DE AUTOFINANCIACIÓN:

1. Del beneficio después de intereses e impuestos (BDIT), los propietarios deberán decidir qué parte se reparte como dividendo y que parte se retiene en la empresa y se destina a aumentar las reservas (recursos propios).

Esta fuente de recursos financieros se llama autofinanciación de expansión o enriquecimiento ya que es beneficio que se queda en la empresa (aumenta su valor) → Realizar nuevas inversiones de expansión y modernización.

Remarca: Cuando los propietarios deciden retener beneficios AUMENTA el TAMAÑO de la ESTRUCTURA FINANCIERA y, paralelamente, el tamaño del ACTIVO.

EFECTO MULTIPLICADOR DE LA AUTOFINANCIACIÓN DE EXPANSIÓN O CRECIMIENTO

La autofinanciación de enriquecimiento, no solo produce una financiación de origen interno, sino que además de forma inducida permite incrementar los recursos financieros externos de la empresa.

Por tanto, podemos decir que la retención de beneficios tiene dos efectos:

1. Efecto Directo: incremento neto por la retención de beneficios. Al retenerse beneficios hay un efecto directo en la financiación por ese incremento.
2. Efecto Indirecto o Inducido: es posible el incremento de la financiación externa, de los recursos externos.

CONDICIONES INICIALES: (es necesario)

1. Que la empresa tenga inicialmente deudas, es decir, una estructura financiera con recursos ajenos.
2. Que la empresa fije inicialmente una determinada proporción entre los recursos propios y ajenos: Ratio de endeudamiento o Coeficient Leverage.
3. La empresa tiene que tener oportunidades de inversión rentables.

Si se cumple el efecto multiplicador de la autofinanciación de enriquecimiento, los recursos totales de la empresa serán superiores al beneficio retenido: EFECTO MULTIPLICADOR.

[pic 1]

EJEMPLO:[pic 2]

Por lo tanto, en este caso se reduce el endeudamiento.

Ahora bien, si queremos mantener constantemente la razón de endeudamiento, la cantidad de deuda que queremos pedir es: , es decir, que si la deuda total es de 963.000, quiere decir que hemos pedido 63.000.[pic 3]

Si después de retener beneficio deseamos mantener constante la razón de endeudamiento, ¿qué volumen de deuda adicional tendremos que pedir? → .[pic 4]

De este modo, siendo A el beneficio retenido: .[pic 5]

¿Cuál es el total de fondos nuevos que hemos conseguido? → .[pic 6]

Ahora, el total de fondos nuevos que hemos conseguido (recursos totales), es de: 84.000 + 63.000 = 147.000€ → .[pic 7]

Multiplicador =  → [pic 8][pic 9]

 → [pic 10][pic 11]

 → Multiplicador de la autofinanciación de enriquecimiento.[pic 12]

El 1'75 nos dice que por cada unidad monetaria de beneficio retenido, en cuánto aumenta el financiamiento total. De ahí A = 1 u.m. y ∆D = 0'75 u.m.

¡OJO! El valor mínimo que puede tomar el multiplicador es 1, en ese caso no habría deuda. Por contra, el máximo sería infinito, aunque en la vida real eso no sucede. Así, podemos concluir que el multiplicador no puede ser negativo.

1. Los recursos financieros que provienen de las cuotas de amortización de los activos fijos productivos se llama autofinanciación de mantenimiento o de reposición ya que suponen la periodificación del desembolso efectuado en la compra del activo productivo y su aplicación principal viene definida por la necesidad de renovación de los equipos productivos al final de su vida útil.

Remarca: Cuando la empresa ingresa la cuota de amortización NO DISPONE DE UN TAMAÑO DEL ACTIVO SUPERIOR. Lo que se ha producido es una transformación dentro del activo (↓AF → ↑AC). Pero no hay más elementos de activo y los fondos propios y ajemos de la empresa siguen siendo los mismos. La estructura financiera de la empresa no ha cambiado.

Remarca: A veces, la diferenciación entre autofinanciación de enriquecimiento y mantenimiento es difícil de establecer y está ligada a elementos subjetivos.

1.2. Función financiera de la amortización.

• Función financiera: La amortización es una fuente de recursos financieros que la empresa puede utilizar, el objetivo final de los cuales será la renovación del activo productivo.

No obstante, hasta que llegue este momento, los recursos financieros NO pueden estar PARADOS sino que han de invertirse allá donde se obtenga la rentabilidad más alta.

Si cuando llega el momento de la renovación del equipo, la empresa no tiene dinero, habrá de estudiar la necesidad de encontrar otras fuentes financieras, ya que no siempre será la mejor opción deshacer las inversiones efectuadas con el dinero procedente de las cuotas de amortización.

¿Qué posibilidades de aplicación podemos encontrar para utilizar los fondos procedentes de la amortización? → Rentabilidad:

• La situación de la empresa y su entorno.
• Las oportunidades de inversión de la empresa.
• La disponibilidad de los recursos para la renovación de la inmovilidad.

¿La autofinanciación de enriquecimiento tiene coste? ¿Paga intereses?

Coste (de oportunidad) de los fondos de amortización: la autofinanciación de mantenimiento supone para la empresa una fuente de recursos financieros que no hay que remunerar explícitamente:

• Los fondos procedentes de las cuotas de amortización proporcionan a la empresa unos recursos financieros sin coste financiero explícito.
• La empresa habrá de asignarles un coste de oportunidad → ¿A que se renuncia cuando se retienen beneficios? Rentabilidad que el accionista deja de ganar por el hecho de no repartir dividendos: rentabilidad esperada de los recursos propios.

1.3. Los beneficios retenidos.

Autofinanciación de expansión o enriquecimiento: son los beneficios después de intereses e impuestos retenidos en la empresa.

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