La empresa Inmobiliaria ABC SA

1. La empresa Inmobiliaria ABC S.A. es una empresa que se dedica al negocio de desarrollos inmobiliarios y afines. Sus ventas ascienden aprox. a US $35 millones al año y dentro de su estructura de financiamiento ha incluido la emisión de bonos y acciones preferentes en el mercado de capitales local.

El Directorio desea una evaluación de la política de financiamiento de la empresa por lo que pide a su Gerente Financiero que les informe sobre cuál es la Estructura de Capital de la empresa y el costo promedio de la misma (CPPC o Tasa WACC).

Para responder a la consulta, el Gerente Financiero recauda la siguiente información: El patrimonio neto de la empresa es de US $108 millones según su último Balance General, representada en 28.5 millones de acciones comunes en circulación. La última cotización de mercado de dichas acciones marcaba un precio de US $4.15 por acción. Para estimar el Costo de Oportunidad de los inversionistas de sus acciones comunes (Cok) se tiene los siguientes datos: La tasa libre de riesgo es 5.15%, la prima de riesgo de mercado es 7.0% y el beta de la empresa es 1.43.

La compañía tiene además 75 mil bonos en circulación que fueron emitidos con un valor par de US $1,000 hace 7 años a un plazo de 15 años, con una tasa de cupón del 8.75% anual (son bonos sinkable que pagan cupones anuales y amortizará el 25% de su capital de modo anual, en sus últimos 4 años). Actualmente dichos instrumentos cotizan en el mercado de capitales a un precio de US $1,143.84 cada bono (sobre la par ).

Se sabe finalmente que la empresa mantiene un préstamo bancario por US $39 millones, cuyas condiciones acaban de ser renovadas a una Tasa estipulada de 8.95% que deberá pagar en cuotas trimestrales iguales en un plazo de 9 años y cuenta con un periodo de gracia de 3 años. La tasa de impuesto a la renta de la empresa es de 30%. Se pide calcular el CPPC de la compañía, así como su estructura de capital a valores de mercado y a valores contables.

Rpta: Tasa WACC = 9.86%

2. Un inversionista realiza la compra del siguiente bono:

Emisor TGP

Tasa Cupón 6% anual

Periodicidad del Cupón Semestral

Tipo de bono Bullet

Monto Nominal US $5’000,000

Fecha de emisión 31-07-2009

Fecha de pagos de cupones 31-ene y 31-jul

Vencimiento 31-07-2011

Madurez a fecha de emisión 2 años

TIR de compra (yield) 7.5%

Fecha de Compra 15-08-2009

Se pide calcular el precio sucio, el precio limpio, los intereses corridos del bono, así como su duración al momento de la compra (15.08.2009). En cuanto a la convención de los intereses corridos, tome como plazo de cada cupón, los días exactos.

Rpta: Precio Sucio = US $4’880,492 (97.615); Precio Limpio = 97.37%; Intereses Corridos = US $12,228.26; Duración = 1.9 años.

3. Un bono es emitido por la empresa Alicorp a un plazo de 5 años, con una tasa cupón de 8.25% anual y paga intereses trimestralmente (el bono es bullet). Una persona invirtió S/. 1’250,000 desde la fecha de emisión del bono, no obstante luego de 4 años, decide vender el bono, pues se encontraba corto de liquidez ¿cuál será el precio de mercado del bono si lo vende en ese momento, considerando que la tasa de mercado a la que se cotiza el bono es de 5.50% efectiva anual (tasa Yield)? Especificar si la venta es bajo, sobre o a la par.

Rpta: Precio = S/. 1’284,576 (sobre la par)

4. Contestar la pregunta anterior, pero si en lugar de un bono bullet, se trata de un bono sinkable, que amortiza un 12.5% del principal en cada uno de los últimos 8 cupones del bono.

Rpta: Precio = S/. 635,877 (sobre la par)

5. Un bono paga un cupón de 9% anual (los 15.08 de cada año). El vencimiento es el 15.08.2003 y fue emitido el 15.08.1997. La TIR del bono actual es de 8%. Al 12 de junio de 1998 determine:

a. El interés acumulado

b. El precio sucio

c. El precio limpio

6. Considere un bono bullet a 6 años plazo que paga un cupón anual de 10%, con un precio de 90. Responda lo siguiente:

a. Determine la duración de Macaulay del bono

b. Determine la duración modificada del bono

Si el rendimiento (Tir) del bono sube 100 pbs:

¿Cuál es el cambio relativo del precio?

¿Cuál es el cambio real del precio?

¿Por qué se afirma que la duración

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