Metodos de valorizacion de empresas

Valoracion de Empresa

B. Segura"

Introducción

No cabe duda que la valoración constituye uno de los temas centrales de la gestión empresarial, de hecho, la práctica totalidad de las decisiones que deben tomarse en el proceso de dirección y gestión de la empresa, implican directa o indirectamente una valoración; en muchos casos esta puede considerarse algo rutinario, consistente en la mera aplicaciónmecánicade unos criteriospreestablecidos bien por imposición legal (como es el caso de la valoración de la mayoría de las partidas del balance de situación de lª empresa), bien por decisión de los corre­ spondientes órganos de dirección de la propia empresa (como puede ser el sistema de cálculo de los costes de producción).

Enotros casosse necesitala aplicación de una metodología específica

que permita llegar a una cifra que sirva de base para la posterior toma de decisiones, es decir, la valoración constituye una parte, en principio, diferenciada del proceso decisional, tal es el caso de la valoración de inversiones y, por supuesto, de la propia empresa.

El desarrollo de una teoría capaz de explicar el valor económico de la empresa y la puesta en practica de una metodología para su aplicación práctica ha sido el objetivo de numerosos especialistas en economía de la empresa. En general se admite que la valoración de la unidad económica que constituye la empresa no debe estar exclusivamente motivada por causas externas, básicamente procesos que pueden culminar en la transmisión de la titularidad de la misma, sino que debe integrarse en el propio proceso de administración empresarial, siendo un instrumento más para la medida de la eficaciade la gestión empresarial. Sin embargo, la mayoría de los trabajos sobre la materia se centran básicamente en la valoración a efectos de transmisión.

• Director de Ja Escuela Técnica Superior de Ingenieros Agrónomos de Ja Universidad

Politécnicade Valencia.Profesor Titular de Universidad. Dr. Ingeniero Agrónomo.

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Las recientes transformaciones en la economía española con una aceleración del proceso de internacionalización de nuestras empresas y la búsqueda de mejores posiciones competitivas de cara al mercado único, con el consiguiente aumento de las fusiones o absorciones empresariales, incentivado en muchos casos por los propios poderes públicos, unido todo ello a un aumento cualitativo y cuantitativo de la demanda de información sobre la situación empresarial, tanto por lo que respecta a las administraciones públicas como a los agentes económicos individuales, ha motivado un creciente interés por los temas de valoración en la empresa y de la empresa.

VALORACION DE EMPRESAS: ALGUNAS CONSIDERACIONES.

Hemos encontrado en el momento actual y por lo que respecta a la mayoría de los especialistas españoles que se han ocupado del tema, un consenso bastante generalizado entorno tanto al valor que se pretende estimar, como al método de la valoración, con independencia de la mayor o menor número de factores que deban ser tenidos en cuenta en el proceso y de la complejidad de los cálculos necesarios para llegar a la conclusión de la misma.

Es un hecho generalmente aceptado que el valor económico de la empresa como una unidad, independiente, por lo tanto de las partes que la puedan integrar, esta en relación con su capacidad de generar rendimiento durante el período de planificación que se considere; en este punto todas las posiciones teorías actuales parecen coincidir; como en el caso de la valoración agraria, podemos encontrar discrepancias a la hora de calificar ese valor obtenido (subjetivo u objetivo), si bien, a diferencia de aquella, jamás se relaciona este valor obtenido con el precio de mercado, las referencias al valor de mercado se limitan al valor de la capitalización bursátil de la empresa.

En una reciente propuesta metodológica sobre el tema de la Asociación Española de Contabilidad y Administración de Empresas1 se concibe la valoración como un proceso realizado por expertos independientes que tratan de proyectar sobre un determinado bien los valores socioeconómicos de la comunidad en que viven, ofreciendo como fruto de su trabajo unas cifras que

1 Principios de Valoración de Empresas. Propuesta de una Metodología. A.E.C.A. Documentos. Madrid. Marzo de 1.981

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pueden servir como base para las decisiones que se vayan a adoptar entorno a bien valorado. Indicando a continuación que en el ámbito empresarial debe considerarse el bien evaluado como un proyecto de inversión que genera una corriente de flujos monetarios en un determinado intervalo de tiempo, dentro de la concepciónde la empresa como una unidad financiera autónoma, que trata de maximizar, desde una perspectiva dinámica, el excedente financiero que como consecuencia de sus actividades puede generar.

En una primera aproximación puede suponerse que los redactores de la propuesta se han decantado por una valoración objetiva de la empresa, sin embargo en tanto en cuanto la valoración debe suponer la elección de un escenario concreto, determinado por un conjunto de hipótesis de comportamiento para la empresa y para su entorno económico que permita estimar la corriente de flujos de caja que generará en el futuro la empresa, incluida, en su caso, la medida del riesgo de la estimación, no se excluye, por lo tanto que dicho escenario venga fijado por las características e intereses de un agente económico interesado en la empresa, y por lo tanto que el proceso de valoración concluya en un valor subjetivo. En este sentido podemos concluir que la objetividad se refiere más al experto que realiza el informe que al valor buscado, en la línea de lo expuesto por el profesor Caballer en su reciente tratado de Valoración Agraria2•

Respecto a la metodología para determinar el valor los posicionamientos también son ampliamente coincidentes; la empresa se contempla como una inversión arriesgada, con horizonte temporal limitado o ilimitado, y los métodos actuales de valoración y selecciónde inversiones son los recomendados, sin olvidar los que podemos consi­ derar métodos tradicionales de valoración de empresas, recomendados bien para

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